全年包裹量突破300億大關(guān)！極兔全球化迎來收獲期

iPhone 17全球首發(fā)那天，馬來西亞吉隆坡的一批消費(fèi)者，當(dāng)天就收到了通過TikTok Shop下單的新手機(jī)。完成配送的不是蘋果自己的物流體系，是極兔速遞。

一部?jī)r(jià)值幾千元的手機(jī)，從倉庫配送到消費(fèi)者手中只需花費(fèi)幾個(gè)小時(shí)，背后離不開強(qiáng)大的訂單預(yù)測(cè)、分揀調(diào)度、末端運(yùn)營(yíng)能力。極兔能接下這單生意，靠的是它在東南亞十年積累下來的網(wǎng)絡(luò)密度和服務(wù)能力。

以上只是極兔在2025年悶聲干的大事之一。同一年，它默默在全球送出了301億件包裹。

3月30日，極兔速遞（01519.HK）發(fā)布了2025年全年業(yè)績(jī)，全年收入121.58億美元，同比增長(zhǎng)18.5%，增速高于行業(yè)水平。全球包裹量301.3億件，首次突破300億件，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)4.3億美元，同比增長(zhǎng)112.3%，超出彭博一致性預(yù)期，自由現(xiàn)金流達(dá)4.9億美元，同比增長(zhǎng)96.1%。其中東南亞市場(chǎng)貢獻(xiàn)了全集團(tuán)約六成的經(jīng)調(diào)整EBITDA，是最大的利潤(rùn)來源，新市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)三年，首次扭虧為盈，中國(guó)市場(chǎng)雖然增速放緩，但成本在降，客戶結(jié)構(gòu)也在改善。

這家2015年在印尼起步的全球快遞服務(wù)商，走出了一條和國(guó)內(nèi)同行完全不同的路。

東南亞稱王，新市場(chǎng)扭虧為盈

2015年8月，極兔成立于印尼雅加達(dá)。

當(dāng)時(shí)的東南亞快遞行業(yè)效率很低。一個(gè)典型的例子是，每年齋月節(jié)日，同時(shí)恰好是印尼電商購物旺季，但當(dāng)?shù)匚锪鞴緯?huì)集體休假，包裹在倉庫里堆著，消費(fèi)者只能等。

極兔起網(wǎng)時(shí)做了一個(gè)差異化的服務(wù)承諾，在齋月、開齋節(jié)、圣誕節(jié)等重要節(jié)日期間照常提供攬收和派送服務(wù)，填補(bǔ)了市場(chǎng)空白。

這個(gè)在當(dāng)時(shí)看起來有點(diǎn)較勁的承諾，幫極兔在印尼迅速站住了腳。之后四年，極兔陸續(xù)覆蓋了越南、馬來西亞、菲律賓、泰國(guó)、柬埔寨、新加坡，成為東南亞最大的第三方快遞公司。

十年后的2025年，極兔在東南亞的數(shù)據(jù)是這樣的，全年包裹量76.6億件，同比增長(zhǎng)67.8%，增速創(chuàng)四年新高。收入45億美元，同比增長(zhǎng)39.8%。經(jīng)調(diào)整EBIT達(dá)到5.38億美元，同比增長(zhǎng)77.5%，利潤(rùn)率提升至11.9%。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，極兔在東南亞的市占率達(dá)到34.4%，同比提升5.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)六年排名第一。

業(yè)務(wù)量在漲，利潤(rùn)則漲得更快。

東南亞快遞市場(chǎng)為什么增長(zhǎng)這么快？根據(jù)財(cái)通證券2025年11月發(fā)布的研報(bào)測(cè)算，東南亞人均快遞量和中國(guó)相比，還有4.9倍的提升空間。也就是說，今天的東南亞電商快遞市場(chǎng)，大致處在2015年到2017年中國(guó)的發(fā)展階段。這個(gè)市場(chǎng)還在往上走，遠(yuǎn)沒有到天花板。

在這波增長(zhǎng)里，TikTok Shop扮演了一個(gè)關(guān)鍵角色。2025年上半年，TikTok Shop東南亞市場(chǎng)GMV同比增長(zhǎng)100%，已經(jīng)是東南亞第二大電商平臺(tái)。和Shopee、Lazada不同的是，TikTok Shop沒有自建物流體系，平臺(tái)上產(chǎn)生的快遞訂單，全部交給第三方快遞公司來配送。

極兔是TikTok Shop在東南亞最大的快遞服務(wù)商。電商平臺(tái)發(fā)展得越快，極兔吃到的紅利越多。

這里有一個(gè)東南亞快遞行業(yè)和中國(guó)很不一樣的規(guī)則，值得解釋一下。在中國(guó)，電商商家自己選擇用哪家快遞公司發(fā)貨。但在東南亞，電商平臺(tái)會(huì)替商家分配快遞訂單，分配的依據(jù)是快遞公司的運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)質(zhì)量。效率越高的公司，拿到的訂單越多；訂單越多，成本就攤得越薄；成本越低，價(jià)格越有競(jìng)爭(zhēng)力，又能拿到更多訂單。這種機(jī)制天然有利于已經(jīng)跑在行業(yè)前面的頭部企業(yè)。

極兔保持領(lǐng)先的“秘訣”，是持續(xù)把中國(guó)快遞行業(yè)積累了二十多年的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)搬到東南亞。

2025年，極兔在東南亞的單票成本同比下降了15.8%，降到0.48美元。在泰國(guó)，極兔率先部署了東南亞首臺(tái)工業(yè)級(jí)自動(dòng)化分揀設(shè)備，計(jì)劃2026年實(shí)現(xiàn)全泰國(guó)末端自動(dòng)化。

中國(guó)快遞行業(yè)在過去二十年里摸索過的成本控制、做過的自動(dòng)化升級(jí)、跑通過的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，極兔正在東南亞重新做一遍，而且做得速度更快，因?yàn)椴挥迷購牧忝鳌?/p>

2025年極兔在海外的另一個(gè)進(jìn)展來自新市場(chǎng)。

沙特、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西、埃及，五個(gè)國(guó)家統(tǒng)稱“新市場(chǎng)”，極兔于2022年才開始運(yùn)營(yíng)，到了2025年新市場(chǎng)全年包裹量就達(dá)到了4.04億件，同比增長(zhǎng)43.6%。收入8.7億美元，同比增長(zhǎng)51.2%。第四季度單季包裹量首次突破1億件，同比增速達(dá)到79.7%。

更關(guān)鍵的一個(gè)數(shù)字是，經(jīng)調(diào)整EBIT從上一年虧損7646.5萬美元，變成了盈利377.7萬美元。2025年下半年，新市場(chǎng)經(jīng)調(diào)整單票EBIT首次轉(zhuǎn)正，達(dá)到0.09美元。

極兔在東南亞跑通的那套打法，搬到拉美和中東，也能賺錢。這對(duì)資本市場(chǎng)來說，意味著極兔的增長(zhǎng)故事不只在東南亞一個(gè)地方成立。

值得一提的是，2025年，極兔還在新市場(chǎng)做了兩個(gè)大動(dòng)作。

一是以最高10.56億美元回購了Jet Global和JNT Express KSA兩家子公司的少數(shù)股權(quán)，把新市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)主體完全收歸自己，此后新市場(chǎng)的利潤(rùn)可以全部并入極兔的財(cái)報(bào)。

二是與SHEIN、Temu、TikTok、AliExpress等全球跨境電商平臺(tái)保持緊密合作的同時(shí)，和拉美最大電商平臺(tái)Mercado Libre達(dá)成合作，接入了當(dāng)?shù)刈畲蟮纳塘魅肟冢s獲Mercado Libre 2025年度最佳運(yùn)輸商獎(jiǎng)項(xiàng)。

極兔CFO鄭世強(qiáng)在年報(bào)中表示，2025年是極兔全球化戰(zhàn)略取得豐碩成果的一年，新市場(chǎng)在短短三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，是極兔全球化進(jìn)程中的重要里程碑。中國(guó)市場(chǎng)單票成本創(chuàng)歷史新低，達(dá)到0.28美元。

回到中國(guó)，精耕細(xì)作

中國(guó)是極兔件量最大的市場(chǎng)，全年220.7億件，占全球總量的七成以上。但2025年中國(guó)區(qū)的增速是11.4%，收入增速是5%。這是極兔自己選的節(jié)奏。

極兔管理層在多次業(yè)績(jī)溝通中提到，2025年中國(guó)市場(chǎng)的重點(diǎn)，從追求件量轉(zhuǎn)向了提升客戶結(jié)構(gòu)，減少低毛利訂單的比例，增加品牌客戶和中腰部商戶的占比。

例如，藍(lán)月亮、伊利、魯花、五糧液等頭部品牌都和極兔建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系。藍(lán)月亮連續(xù)四年在雙11期間給極兔頒發(fā)服務(wù)獎(jiǎng)項(xiàng)。

在湖北天門，極兔從當(dāng)?shù)胤b產(chǎn)業(yè)帶還沒成規(guī)模的時(shí)候就開始做。到2025年6月，極兔天門網(wǎng)點(diǎn)日均單量達(dá)到20萬單，同比增長(zhǎng)超過30%。在深圳華強(qiáng)北，極兔網(wǎng)點(diǎn)日均發(fā)貨15萬單，大客戶占比達(dá)到八成。在浙江織里，極兔服務(wù)的童裝產(chǎn)業(yè)帶日峰值單量突破40萬件。在江西贛南，極兔的臍橙快遞業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)了150%。

這些產(chǎn)業(yè)帶的件量不算驚人，但每一個(gè)都是極兔用好幾年時(shí)間陪著商家從零跑出來的。

另一個(gè)增量來自散單。2025年上半年，極兔的散單與逆向物流業(yè)務(wù)日均達(dá)到400萬單，同比增長(zhǎng)60%，在總業(yè)務(wù)量中的占比達(dá)到了7%。

為什么極兔選擇在2025年主動(dòng)放慢腳步？這或許和國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)正在經(jīng)歷的一輪變化有關(guān)。

2025年上半年，全國(guó)快遞單票平均價(jià)格比上年同期降了7.7%。2025年7月底，國(guó)家郵政局召開快遞企業(yè)座談會(huì)，核心議題是依法治理行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。此后，全國(guó)10余個(gè)地區(qū)陸續(xù)開啟快遞提價(jià)，每單提0.1元到0.4元不等。

根據(jù)浙商證券研報(bào)的測(cè)算，已宣布提價(jià)的地區(qū)在快遞市場(chǎng)的占有率超過全國(guó)的80%。廣東要求各家企業(yè)收件價(jià)格均不得低于1.4元的成本價(jià)，浙江義烏地區(qū)上調(diào)了0.2元每票。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從拼價(jià)格開始轉(zhuǎn)向比服務(wù)。在這個(gè)背景下，極兔的策略是用成本下降換利潤(rùn)空間，而不是用低價(jià)換件量。2025年，中國(guó)區(qū)單票成本同比下降了6.7%，降到0.28美元。行業(yè)排名從此前的第六升到了第五。

件量增速慢了，投入沒有停。截至2025年底，極兔全球自動(dòng)化分揀線達(dá)到413套，比上年增加134套，增幅48%。自有干線車輛超過8500輛，全年凈增約1880輛。

2025年底，極兔全球最大的自建物流樞紐——廣州大灣區(qū)數(shù)字化供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)園投入運(yùn)營(yíng)。總占地392畝，建筑面積32萬平方米，日處理能力超過1500萬件。園區(qū)采用雙層矩陣與自動(dòng)化交叉帶分揀系統(tǒng)，自動(dòng)化覆蓋率達(dá)到90%，分揀準(zhǔn)確率99.98%，旺季期間系統(tǒng)可在10分鐘內(nèi)完成分揀策略切換。園區(qū)內(nèi)還配套了近5萬平方米的云倉，貨物從出庫到進(jìn)入轉(zhuǎn)運(yùn)只需要幾十分鐘。

在末端配送環(huán)節(jié)，極兔在全國(guó)投入了1000輛無人物流車。在敦煌，3輛無人車承擔(dān)了網(wǎng)點(diǎn)近一半的派送任務(wù)，每票成本降低了20%，配送時(shí)效比人工快了2小時(shí)。在瓜州，4輛無人車每天處理3500件快遞，覆蓋35個(gè)村鎮(zhèn)。在全國(guó)范圍內(nèi)，無人車讓網(wǎng)點(diǎn)單票成本下降超過10%。

此外，2025年極兔在全國(guó)累計(jì)開設(shè)了173個(gè)云倉，日均訂單處理量突破110萬單。

自動(dòng)化分揀線、無人車、云倉，這些投入短期內(nèi)不會(huì)直接拉高件量，但它們指向同一個(gè)方向，把每送一個(gè)包裹的成本再壓低一點(diǎn)，把每一單的服務(wù)再穩(wěn)一點(diǎn)。極兔在中國(guó)市場(chǎng)的策略已經(jīng)從“跑得快”切換到了“跑得久”。

資本市場(chǎng)對(duì)極兔的評(píng)估也在不斷更新。

花旗1月發(fā)布的研報(bào)將極兔目標(biāo)價(jià)從12港元上調(diào)至15港元，維持行業(yè)首選，估值倍數(shù)從25倍PE提升至30倍。光大證券首次覆蓋給出買入評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)2025至2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為4.12億、6.54億和8.67億美元。廣發(fā)證券維持買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為拉美市場(chǎng)正在成為極兔的第二個(gè)增長(zhǎng)來源。

這些機(jī)構(gòu)看好極兔的理由各有側(cè)重，但共性也是有的，極兔用十年時(shí)間，從雅加達(dá)一個(gè)網(wǎng)點(diǎn)起步，做到了13個(gè)國(guó)家、19300個(gè)網(wǎng)點(diǎn)、246個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心，一年送出301億件包裹，東南亞市占率超過三分之一，新市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)三年就開始賺錢。

極兔集團(tuán)副總裁后軍儀表示，全球超300億個(gè)包裹是極兔一個(gè)新的起點(diǎn)。言下之意，未來遠(yuǎn)闊，東南亞電商還在爬坡期，人均快遞量和中國(guó)之間還有將近五倍的差距。

新市場(chǎng)剛過盈虧平衡線，回購少數(shù)股權(quán)的錢還在轉(zhuǎn)化為自建樞紐和末端網(wǎng)絡(luò)。中國(guó)的自動(dòng)化投入和客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，正在一個(gè)季度一個(gè)季度地轉(zhuǎn)化為更低的單票成本和更穩(wěn)的利潤(rùn)。

這只從印尼跑出來的兔子，還將在全球繼續(xù)加速狂奔。

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