直擊業績會｜名創優品的2025年：死磕大店，學泡泡瑪特，投資永輝虧損超8億元

“名創優品永遠是我優先級最高的工作，我絕對不會因為投資而分散精力。”3月31日下午，在名創優品（HK09896，股價32.50港元，市值393.92億港元）2025年業績電話會上，公司創始人、CEO（首席執行官）葉國富如此安撫投資者。

頭一天晚上，名創優品花了近63億元投資的永輝超市發布業績快報，2025年虧損擴大至25.50億元，這也導致名創優品的投資虧損超過8億元。

去年這個時候，葉國富要帶領永輝超市減虧的承諾還言猶在耳。而如今，電話會上面對投資者對永輝業務的關心，葉國富一改過往侃侃而談的風格，僅表示兩家公司經營獨立，請投資者放心。

這項投資決策明智與否，市場還莫衷一是。而回到名創優品本身，2025年其全球門店開到了8485家，且越開越大，同店銷售改善；摒棄平價雜貨店的標簽，向IP（具有商業價值的創意內容或品牌）運營平臺轉型，發力自有IP。這當中也少不了和泡泡瑪特的競爭。在本次電話會上，葉國富也坦言，要效仿友商和頂流藝人合作，推廣自有IP。

圖片來源：每經記者 王帆 攝

在永輝上虧的錢，要在MiniMax補回來

3月31日下午，名創優品發布2025年財報，2025年公司實現營業收入214.44億元，同比增長26.2%；期內利潤為12.1億元，同比下滑54.1%，下滑原因之一是投資永輝超市虧損8.13億元。

永輝超市前一天發布的業績快報顯示，2025年實現營業收入535.08億元，同比下降20.82%；歸母凈利潤虧損25.50億元，上年同期虧損14.65億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，2025年初葉國富曾放話：“永輝2025年就是兩個字，減虧！毛利率再提升幾個點，規模再提升。”但如今到了“練兵時刻”，永輝的規模沒提升，虧損也沒減少。

在業績電話會上，有投資者關心名創優品對永輝業務的看法和規劃。葉國富強調：“我特別跟各位股東說明，我本人最關注的核心業務始終是名創優品，這是我們的根基，也是我們未來持續發力、實現增長突破的核心，所以大家放心，我90%以上精力都在名創優品，這永遠也是我優先級最高的工作，我絕對不會因為投資而分散精力。”

他進一步補充說：“永輝已經完成了管理團隊的調整，也正式聘請了王守誠先生擔任CEO，在他的帶領下，永輝有自己完整的管理團隊，已經能夠獨立負責永輝的日常經營與戰略落地。”

對于永輝的未來，葉國富僅以簡單的一句“我們認為大家要以長期主義看，要對這個業務充滿信心”一筆帶過。相比于剛收購時描繪的廣闊藍圖，如今堪稱惜字如金。

有趣的是，同樣作為名創優品的對外投資項目，其對明星AI公司MiniMax的投資收益，有望填補永輝虧損的窟窿。MiniMax于今年1月登陸港股，目前市值超3300億港元。據葉國富透露，名創優品在MiniMax成立早期以較低的估值入股，“所以目前回報還是不錯的”。

名創優品CFO（首席財務官）張靖京介紹：“初步預計今年第一季度，因為這一項投資帶來的一次性收益約8.5億元到9億元。”

全年凈增705家門店，同店銷售改善

張靖京在會上強調：“管理層認為上述投資收益或虧損，以及股權支付開支、匯兌損益等，都不反映名創優品核心主營業務的盈利能力，我們應當從經營利潤和凈利潤中剔除。”

于是，名創優品在這份2025年財報中，更愿意采用經調整的財務數據。財報顯示，2025年經調整經營利潤為28.98億元，同比增長6.5%。也就是說，剔除非經常性因素后，名創優品凈利潤仍保持增長，不過增速放緩（上年增速為15.4%）。

截至2025年末，公司門店總數達到8485家，較上年凈增705家。其中名創優品（MINISO）品牌總計8151家門店，TOP TOY品牌總計334家門店。近期，葉國富曾在多個場合強調，要關閉80%的門店，“騰籠換鳥”開大店、開好店。公司透露，截至2025年末，標桿性的大店“樂園系”門店在國內已達26家。

圖片來源：每經記者 王帆 攝

在本次電話會上，葉國富再次強調：“回顧發展歷程，名創優品走過了兩大戰略階段，先跑馬圈地、全球鋪店，再做IP戰略升級，讓公司從平價雜貨店變成了興趣消費目的地。如今我們正邁入第三個階段——門店的樂園化升級。這不是簡單的門店擴容，而是整合了前兩個階段核心能力，以更大的空間放下更多的IP品類，用沉浸式場景激發情感共鳴，用持續迭代的IP拉動復購。這是從賣產品向賣體驗，從流量生意向粉絲生意的根本性跨越。”

記者注意到，相比2024年名創優品通過大規模開店來增收但同店銷售表現不佳，2025年其同店銷售已經有所修復。財報顯示，名創優品集團整體同店銷售增長達到低個位數水平。

葉國富表示：“（2025年）第四季度名創優品品牌國內同店銷售增長達到了中雙位數，創年內新高，單店日均銷售更是超過了2023年水平。2023年是（新冠）疫情后的報復性消費大年，而名創優品還能夠在2025年常態化市場中突破當時峰值，說明這是真正的結構性改善，不是靠吃紅利。”

“計劃到2026年，我們的重要市場如中國、北美同店銷售將繼續保持低位數的健康增長，全年凈增門店510到550家。我們將會追求開店的質量而非絕對數量。”張靖京補充道。

要學泡泡瑪特與頂流合作，但自有IP仍有短板

隨著名創優品向IP運營平臺轉型，市場對其的討論總繞不開泡泡瑪特。

本次電話會上，葉國富并不諱言友商：“大家都知道我們友商（指泡泡瑪特）的一個IP（指LABUBU）就是通過Lisa（韓國女團BLACKPINK成員），帶動了全球的銷售。所以和全球頂級藝人的合作，會對我們后面自有IP的推廣效應放大，帶來巨大的價值。”

記者注意到，名創優品也開始效仿上述推廣方式。巧合的是，公司選擇了與Lisa的同團隊友Jennie合作——3月20日，名創優品“Jennie Ruby”聯名快閃店在上海港匯恒隆廣場開業，開業首日業績突破220萬元。

不過，被葉國富寄予厚望的名創優品自有IP，目前仍存在短板。數量上，截至今年1月末，名創優品的自有IP為16個，遠低于180個國際授權IP；銷售上，目前只有一個YOYO跑了出來。據他透露，YOYO推出不到半年銷售額已經突破億元，且今年第一季度，平均每個月銷售額達到5000萬元。他希望，YOYO今年在國內能賣到6億元，而海外要進入10億元俱樂部。

名創優品自有IP YOYO 圖片來源：每經記者 王帆 攝

對比來看，泡泡瑪特2025年有90%的收入來自自有的藝術家IP，共有17個藝術家IP收入過億元，其中LABUBU所在的THE MONSTERS家族2025年收入已超過141億元。相比之下，名創優品仍有很長一段路要追趕。

葉國富最后說，名創優品仍會堅持“授權IP+自有IP”相結合的IP矩陣。“從經營數據來看，自有IP憑借更高的用戶黏性、更強的定價權、更低的IP授權成本、更大的獨特性，在毛利率貢獻上要優于第三方IP；第三方IP在用戶拉新、流量破圈、內容營銷上能給我們帶來非常好的補充效應。兩者形成協同互補，共同驅動了我們IP業務的持續高質量增長。”