燧原科技IPO：上市輔導期間管理層有點“亂”

作者：繁晟

一代人終將老去，但總有人正年輕。

如今，在瀏覽器的搜索框里輸入“資本市場四小龍”后，滿屏出現的已是“GPU四小龍”“芯片四小龍”等硬科技概念。而初代“四小龍”則與關鍵詞已無關聯，至于上一代“AI視覺四小龍”也已不見蹤影。

事實上，“GPU四小龍”正式與資本市場“牽手”，還差“臨門一腳”。繼摩爾線程、沐曦股份先后登陸科創板，壁仞科技在港交所鳴鑼后，最后一位“龍族”成員——上海燧原科技股份有限公司（以下簡稱“燧原科技”）向上交所遞交招股書，計劃登陸科創板，擬募資60.00億元，計劃用于AI芯片系列產品研發及產業化項目、人工智能軟硬件協同創新項目。

然而，作為最早啟動IPO進程的“四小龍”，燧原科技卻在“GPU資本盛宴”冷卻后“趕了個晚集”。

輔導期間管理層頻繁變動 遞表前夕管理層僅剩一人

燧原科技成立于2018年，主要從事人工智能領域云端和邊緣算力產品的研發、生產和銷售，并為客戶提供原始創新、具備自主知識產權的AI加速卡、系統集群和軟硬件解決方案，產品主要用于泛互聯網、智算中心、智慧城市等領域。

與其他3家“GPU四小龍”不同，燧原科技并未沿襲英偉達確立的GPGPU主流路徑，而是選擇了差異化的非GPGPU技術路線。根據IDC數據，2024年中國AI加速卡整體出貨規模超270萬張，其中英偉達以190萬張出貨量占據七成市場份額；燧原科技出貨量為3.88萬張，占有率僅為1.4%，但在國產AI芯片廠商排名中位居前列。

燧原科技于2024年8月啟動上市輔導，輔導機構為中金公司。在完成中金公司第五期上市輔導1個月后，因“資本市場環境變化及戰略發展需要”，燧原科技于2025年10月31日主動撤回備案，并將輔導機構更換為中信證券，重啟科創板上市輔導，而這一調整也令其上市進程落后于其他3家“GPU四小龍”。

IPO參考注意到，燧原科技IPO按下“暫停鍵”與其管理層頻繁變動不無關系。招股書顯示，2023年1月至2024年5月，燧原科技管理層成員為ZHAO LIDONG（趙立東）、張亞林、王宏麗；2024年5月至2024年9月，朱大鵬進入管理層擔任董秘；2024年9月至2025年3月，董事長趙立東辭任總經理并退出管理層，新任總經理為張亞林；2025年3月至2025年11月，朱大鵬、財務負責人王宏麗相繼辭任，管理層僅剩張亞林1名高管。

遞表前1個月，燧原科技通過內部選聘才完成管理層的人員配置，其中趙立東“回歸”擔任董事會秘書。

公開資料顯示，趙立東和張亞林作為聯合創始人共同投資設立燧原科技前身燧原有限，二人為一致行動關系。若在公司股東會或董事會審議的事宜上存在分歧，對于重要人事任免、產品技術、研發計劃方面的事項以張亞林的意見為一致意見，投融資、戰略規劃等其他事項以趙立東的意見為一致意見。

現年60歲的趙立東擁有美國國籍及中國永居權，畢業于清華大學EE85班。趙立東在美國硅谷工作超過20年，先后在S3、Juniper Networks、AMD等公司從事研發、管理相關工作，歷任AMD計算事業部高級總監、產品工程部高級總監，并參與創立AMD中國研發中心；2014年12月至2018年3月，任紫光集團旗下銳迪科微總裁、紫光集團副總裁等職務；目前擔任燧原科技董事長、首席執行官、董事會秘書。

張亞林，1978年出生，擁有學士學位，曾先后在奇碼數字、AMD從事研發、管理等工作，歷任AMD芯片經理、中國研發中心技術總監，目前擔任燧原科技董事、首席運營官、總經理職務。

新老股東插肩而過 疑似證監會離職人員持股？

首次上市輔導期間，中金公司曾收到上海證監局給予的反饋，并根據穿透核查結果，配合其他中介機構整理需進行股東穿透核查的名單并已提交上海證監局進行查詢，并對疑似中國證監會離職對象通過與燧原科技股東進一步溝通的方式進行核查與身份確認。不過，相關確認結果并未在輔導報告及招股書中提及。

中金公司在報告中指出，燧原科技內部控制仍在持續完善的過程中，將進一步輔導燧原科技不斷提高財務系統與業務系統對接的及時性、準確性和完整性等，持續完善公司治理與內部控制制度并予以有效執行，不斷提升燧原科技規范運作水平。

關于股東信息的專項承諾，燧原科技在招股書中表示，現有股東均具備持有公司股份的主體資格，不存在法律法規規定禁止持股的主體直接或間接持有公司股份的情形，不存在中國證監會系統離職人員不當入股的情形。

招股書顯示，燧原科技遞表前累計完成11輪融資，戰略投資者包括騰訊投資、亦和資本、真格基金、達泰資本等公司。其中，在本次申報前12個月內，共計13名股東“突擊入股”，涉及股權比例合計達4.2926%。

以“接盤俠”的身份入股的新股東們給出的投資理由是“因看好國產AI芯片行業和公司發展前景”，而“基于各自情況”的清輝景瑄、CPE等6名老股東合計“套現”金額達7.67億元。

七成營收來自股東騰訊 季節性因素如同“盲盒”

萬億元規模的市場需求下，持續研發投資帶來的巨額虧損也成為“GPU四小龍”的標配，燧原科技也不例外。

招股書顯示，2022年至2025年前三季度（以下簡稱“報告期內”），燧原科技營業收入分別為0.90億元、3.01億元、7.22億元、5.40億元，其中2023年和2024年營收同比增速分別為234.27%、139.85%，呈大幅放緩態勢；歸母凈虧損分別為11.16億元、16.65億元、15.10億元、8.88億元，報告期內累計虧損逾50億元，成立以來未彌補虧損達41.65億元。

業務布局方面，燧原科技高度依賴騰訊的應用場景，其“芯片+加速卡+軟件平臺”產品體系的核心迭代動力均取決于騰訊需求，且對關聯方騰訊產業鏈的依賴性逐年攀升。報告期內，燧原科技對前五大客戶的銷售金額占當期營業收入的比例分別為94.97%、96.50%、92.60%、96.41%，其中對騰訊的銷售金額（包括直接銷售和AVAP模式銷售）占比從8.53%激增至71.84%。

燧原科技業績存在較大的季節性風險。2022年至2024年，燧原科技第四季度主營業務收入占全年主營業務收入的比例分別為85.26%、77.18%、89.05%。

對此，燧原科技在招股書中提醒投資者不宜以季度數據簡單推算其全年經營業績。而在燧原科技第四季度營收占比穩定性較差的情況下，投資者已無法基于前三季度業績情況判斷其全年業績表現，如同拿到一個業績“盲盒”。

對于燧原科技而言還有一個“盲盒”——上市后的股價表現。

截至2026年2月3日收盤，摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技市值分別為2608億元、2056億元、722億元，較高點分別蒸發1815億元、1525億元、210億元，且均低于上市首日市值。

這也意味著除新股申購中簽的投資者外，上述3家公司上市首日的“入場者”目前賬面均已浮虧。而燧原科技因自身問題被迫趕上的“晚集”能否講出新的GPU故事，最終結果是喜是憂，還有待市場觀察。