幣安發布 1011 詳細報告，透露了哪些信息？

編輯 | 吳說區塊鏈

在近日社區壓力下，幣安在北京時間 1 月 31 日凌晨 4 時左右發布 1011 詳細報告，承認當日發生兩起技術故障：其一，在 21:18–21:51 UTC 期間，市場集中拋售過程中，幣安資產轉移子系統出現約 33 分鐘性能下降，影響部分用戶在現貨、理財與合約賬戶間劃轉資金，撮合、風控與清算系統持續正常運行，個別用戶看到余額顯示為“0”屬前端回退顯示問題，并非資產損失；其二，在 21:36–22:15 UTC 期間，在市場訂單簿深度下降、鏈上擁堵及跨平臺再平衡放緩的情況下，USDe、WBETH 與 BNSOL 指數出現異常偏離，報告稱在流動性偏薄與跨平臺資金流動放緩時，平臺內價格波動在指數計算中占比過高。

此前吳說曾發布對 1011 親歷者的專訪，內容如下《親歷者回顧 1011 慘案細節：流動性突然消失觸發 ADL 清算，激進做市商虧損 50% 甚至破產》

注：關于幣安“10/11事件”之所以有時也被寫成“10/10”，主要是因為不同人引用的時間口徑不一樣：不少數據/英文敘述按 UTC 或美東時間記述，而中文社區通常按 UTC+8（北京時間）；當關鍵波動發生在 UTC 的深夜、換算到 UTC+8 就已跨到次日清晨，所以同一波行情會同時出現“10/10”和“10/11”的表述。

以下內容為報告主要內容，略有刪減

2025 年 10 月 10 日，加密市場遭遇宏觀沖擊。盡管有些人將責任歸咎于幣安故障，但事實是連鎖爆倉是由高杠桿頭寸所帶來的宏觀風險、做市商風險控制導致的流動性限制，以及以太坊網絡擁堵造成的轉賬延遲共同驅動的。在本文中，我們將全面公開事實，并承認平臺在某些環節曾面臨壓力。

宏觀背景

受貿易戰相關頭條新聞影響，全球金融市場大幅下跌，幾乎所有資產類別都受到波及。此前已連續數月上漲的加密市場，杠桿水平升高，面臨特別大的風險。在衍生品市場，頭寸接近歷史高點，比特幣期貨和期權未平倉合約總量超過 1000 億美元。鏈上數據顯示，大多數比特幣持有者處于盈利狀態?—?— 這種情況下，一旦遭遇沖擊，極易觸發快速獲利回吐和強制去杠桿。

沖擊并未局限于加密市場：美國股市當日蒸發約 1.5 萬億美元市值，標普 500 與納斯達克創下六個月來最大單日跌幅，系統性清算規模達 1500 億美元。

極端市場波動觸發做市商風險控制機制

隨著拋售加劇，極端市場波動觸發了做市商的算法風險控制系統與斷路機制，自動開始管理庫存并減少敞口。這種行為雖然在極端波動中是預期內的，但暫時性地從訂單簿中抽走了流動性。

根據 Kaiko 的數據（圖 1）訂單簿深度顯示，一些交易所的“比特幣流動性在各個價位上幾乎為零”?—?— 除了幣安、Crypto.com 和 Kraken 等主要交易所外，其余交易所在 4% 價差范圍內幾乎沒有買單。這種流動性稀薄意味著每次強制拋售對價格的沖擊都更大。此外，跨平臺風險管理與套利功能也遭遇障礙。

圖 1：10 月 10 日崩盤期間 BTC 最低深度枯竭，價差顯著擴大。來源：Kaiko、幣安研究（交易對：BTC-USDT、BTC-USDC、BTC-USD?—?— 基于 10 月 10 日每分鐘的平均值）

網絡擁堵

10 月 10 日閃崩的一個疊加因素是以太坊區塊鏈的擁堵，導致 Gas 費用一度從個位數飆升至 100 gwei 以上，區塊確認延遲，進而拖慢套利和跨平臺資金流動。在本已流動性稀薄的市場中，這進一步擴大了價差，使頭寸再平衡更加困難，形成了短暫的流動性真空，放大了價格波動。在拋售壓力減輕和市場企穩之前，交易所間的再平衡和流動性調度都極為困難。

市場影響

在流動性最差的市場中，即便是小額訂單也會沖擊訂單簿，造成圖表上的尖銳“針狀”價格波動。程序性拋售與強制清算加劇了價格變動，同時套利與跨平臺轉賬的放緩擴大了臨時價格差。一些錨定代幣或衍生代幣短時脫錨，反映出相同的壓力：流動性稀薄、資金流速極快、資本流動受限。

如同所有交易所，幣安在極端市場下處理高交易量時也面臨壓力。

10 月 10 日的市場錯位屬于系統性、宏觀驅動的風險規避行為。話雖如此，我們承認幣安平臺部分環節在極端市場條件下曾經歷短暫壓力，并已對受影響用戶進行賠償，同時強化了安全保障措施。

需要強調的是，幣安平臺的特定問題并未造成市場閃崩。在 UTC 時間 21:10–21:20 的高波動時段內，當天約 75% 的清算已經完成，而被廣泛報道的三種代幣脫錨事件（USDe、BNSOL、WBETH）是在 21:36 才發生的。這個時間點說明大部分去杠桿過程出現在最初的宏觀沖擊階段?—?— 20:50 開始，強制清算在訂單簿流動性枯竭中加速了價格下跌。

這證實主要驅動因素是市場整體的去風險化與清算反身性，而非平臺特定異常。幣安的核心撮合引擎、風險檢查與清算系統在整個過程中始終穩定運行、未曾中斷。

以下是我們對兩個事件的詳細說明：

事件一：資產轉移子系統性能下降（21:18–21:51 UTC）

在拋售高峰期，我們的內部資產轉移子系統約有 33 分鐘的性能下降。這影響了部分用戶在現貨、理財與合約賬戶之間的資金劃轉。核心撮合、風險檢查與清算系統繼續正常運行；影響僅限于資產劃轉路徑及其相關功能。一小部分用戶在后端調用失敗時在界面上看到余額顯示為“0”；這是回退顯示問題，并非資產丟失。

根本原因：在突發高負載下，資產數據庫的一個高頻讀取路徑發生性能退化。某個高頻調用的API缺少有效緩存，直接讀取數據庫。在5–10倍于平時的流量下，數據庫連接飽和，線程池阻塞，超時連鎖發生。此前云服務商的一次版本升級還移除了內建的查詢緩存機制，降低了該查詢在高壓下的容錯空間。

修復措施：我們已基于系統日志和用戶操作記錄，對在 21:18–21:51 期間受影響的所有符合條件用戶完成全額賠付。為解決此問題，我們已增加緩存、擴容數據庫及其副本、優化連接管理、分離關鍵功能并改進UI顯示回退機制。

事件二：USDe、WBETH 和 BNSOL 的指數價格偏離（21:36–22:15 UTC）

在訂單簿深度市場普遍變薄、鏈上擁堵減緩跨平臺再平衡速度之后，USDe、WBETH 和 BNSOL 的價格指數出現異常偏離。由于本地流動性稀薄、清算加速和跨平臺資金流動放緩，導致在壓力情境下幣安平臺的短期價格對指數計算權重過大。

根本原因：這三種代幣的指數輸入過度依賴幣安自有訂單簿，未能充分錨定基礎參考價格（尤其是封裝/質押類代幣），同時用于識別異常值和偏差的保護機制在快速變化、流動性稀薄的市場環境下不夠嚴格。

修復措施：我們已在穩定期間收緊參數，并立即啟動對這三種代幣的指數方法更新。所有受影響用戶已獲全額賠付。

K線圖顯示調整說明

我們于 10 月 12 日（UTC）宣布并實施了一項前端顯示更新，以優化 K 線圖的價格數據顯示。這是考慮到在流動性極低的時期，ATOM/USDT 和 IOTX/USDT 曾出現“$0 下影線”，由于賣壓過重，系統撮合到了 2019 年的遺留買單，導致 K 線圖出現一次性反映人為極低價格的蠟燭圖。這是一次 UI 層面的調整，不影響任何實際交易數據或 API 信息。一些用戶誤解為篡改數據行為，在收到社區反饋后我們已迅速回滾該更新。幣安從未，也絕不會篡改任何實際交易數據或歷史數據。

其他觀點

1 月 26 日，ARK Invest CEO Cathie Wood 在 Fox Business 節目中指出，比特幣近期的高位回落是受 10 月 10 日幣安軟件故障引發的 280 億美元去杠桿事件影響。她分析稱目前的市場拋壓已基本結束，隨著機構投資者關注“四年周期”的轉折，預計比特幣將在 8 萬至 9 萬美元區間橫盤筑底后，結束下行趨勢并重拾升勢。

OKX CEO Star Xu 在 31 日發文稱 1011 事件核心原因在于幣安通過激進營銷推動高收益產品被當作類穩定幣使用。其中包括在缺乏充分風險提示與限制的情況下，鼓勵用戶將 USDT、USDC 轉換為具備對沖基金風險特征的 USDe，并允許其作為抵押品反復加杠桿，形成高風險循環。

Wintermute 創始人 Evgeny Gaevoy 認為該事件顯然并非“軟件故障”，而是在高度杠桿、流動性不足的市場環境下，于周五夜間受宏觀消息驅動引發的閃崩。他表示，將市場下跌簡單歸因于單一交易所并不嚴謹。在熊市背景下，其他資產上漲而加密市場承壓，尋找“替罪羊”雖情緒上更容易接受，但將問題完全歸咎于某一家平臺在邏輯上并不成立。

Solana 聯合創始人 Toly 發文表示，如果我們足夠幸運，1011 市場崩盤或許會開啟一段為期 18 個月的熊市，利用這段時間為加密領域構建一些新東西。隨后 CZ 取消了對他的關注。

Dragonfly 合伙人 Haseeb 發文反駁 Star Xu 將 10/10 暴跌歸因于幣安與 Ethena 的說法，認為因果不成立：BTC 先見底、USDe 僅在幣安偏離且未跨所傳播，無法解釋全市場同步清算。他認為更合理解釋是宏觀沖擊疊加交易所 API 故障，導致做市失靈、流動性真空與清算/ADL 連鎖放大；這類事件缺乏單一“元兇”，更像微觀結構在最差時點的系統性失靈。