申蘭華IPO：問詢函回復二度延期 控制權穩定性等十五大問題待解

作者：繁晟

在高檔有機顏料領域，永固紫幾乎是“不可替代”的代名詞。因具備著色度高、超高耐候性、耐化學性等“高級”特征，永固紫可適用于對牢固性、環保性等性能要求較高的中高端應用場景，也被稱為高檔有機顏料中的“紫色明珠”。

而在全球永固紫領域，銀川百泓新材料科技有限公司（以下簡稱“銀川百泓”）亦是不得不提的主角之一。這家來自銀川市賀蘭縣的永固紫龍頭，在全球及國內的市場份額分別達三分之一、五分之一。

然而，因咔唑車間于2023年末發生火災事故導致停產，銀川百泓2024年深陷虧損困境。與此同時，銀川百泓的“主人”——安徽申蘭華色材股份有限公司（以下簡稱“申蘭華”）在沖刺北交所的進程中亦“麻煩不斷”。

一方面，收購銀川百泓后，申蘭華內控“瑕疵”問題頻出；

另一方面，2025年前三季度，七彩化學、百合花、雙樂股份等同行業可比上市公司業績集體“變臉”。

在凈利潤連續2年下滑、短債壓力持續攀升，以及遞表前夕“突擊分紅”等情況下，申蘭華能順利逆勢募資擴產嗎？

十年三度變更實控人 申蘭華十五個IPO問題待解

申蘭華成立于2003年，主要從事酞菁藍及永固紫等有機顏料及其中間體的研發、生產和銷售，產品主要用于油墨、涂料、塑料、橡膠等工業產品的著色。申蘭華此次IPO擬募資3億元，計劃用于年產11000噸高性能有機顏料建設項目。

公開資料顯示，2003年9月至2016年2月，申蘭華主要從事酞菁藍顏料業務，控股股東為亞邦集團，實控人為亞邦集團的實控人許小初。

2015年12月至2016年2月，亞邦集團因深陷債務危機而被列為“失信被執行人”，并通過出售旗下部分業務板塊以回籠資金，同時將所持申蘭華全部股權轉讓給江蘇仁欣。

2016年2月至2020年7月，因控股股東江蘇仁欣的股份比例分散，且股東之間無任何一致行動約定，導致申蘭華期間無實際控制人。

2017年，江蘇仁欣所在園區因意外發生爆炸后被要求整改。由于整改期間業務停滯，江蘇仁欣為緩解資金需求，便將其持有的申蘭華股權出售，而接盤者則是張華等部分江蘇仁欣股東。

在通過共同成立安徽菁泓獲得申蘭華51%的股權后，申蘭華于2020年9月迎來第二位實控人張華。

公開資料顯示，張華曾擔任申蘭華第一任控股股東亞邦集團董事，后歷任申蘭華第二任控股股東江蘇仁欣執行董事、董事長，并曾持有江蘇仁欣的股權比例達80%。

2021年10月11日，張華因病去世，其女兒張駿遙成為申蘭華的第三任實控人。

公開資料顯示，張駿遙，1990年出生，擁有碩士研究生學歷。2011年10月至2012年4月，擔任亞邦顏料銷售經理；2012年5月至今，歷任東洋申蘭華銷售主管、董事兼總經理；2022年1月至今，擔任宣城森邦執行董事兼總經理；2021年12月至今，擔任申蘭華副董事長，并實際控制申蘭華35.79%的股份。

招股書顯示，自成立以來，申蘭華共計經歷6次股權轉讓、7次增資、1次代持還原，且控股股東及實際控制人發生多次變動。

2025年10月22日，申蘭華收到北交所第一輪審核問詢函，涉及股權是否清晰及控制權穩定性、環保及安全生產合規性、公司治理與獨立性、財務內控不規范情形及整改有效性、募投項目必要性與合理性等15個問題。

分別于2025年11月21日和12月18日發布延期回復公告后，申蘭華表示，現因審核問詢函回復相關資料尚需進一步完善，擬于2026年1月15日前提交審核問詢函的回復。但申蘭華至今仍無“下文”。

申蘭華成也并購 敗也并購？

上市輔導完成報告顯示，申萬宏源對申蘭華共計開展了10期輔導工作。輔導期間，申蘭華通過供應商取得銀行貸款、與投資機構簽署對賭協議、子公司銀川百泓存在的多次行政處罰、未及時審議和披露對銀川百泓提供擔保事項及整改措施等問題。

據了解，遞表前夕，2025年7月15日，全國股轉公司掛牌公司管理一部出具的監管工作提示顯示，認定申蘭華掛牌期間，為銀川百泓的銀行借款提供連帶責任保證但未及時履行審議程序和信息披露義務，后于2025年7月10日補充審議并披露。因上述行為構成公司治理和信息披露違規，申蘭華、董事長汪國建、董事會秘書朱靖華被采取監管工作提示。

然而，銀川百泓的“麻煩”遠不止于此。

公開資料顯示，2020年，申蘭華以1.52億元的交易對價完成對銀川百泓的收購，業務拓展至高檔有機顏料永固紫領域，并于2021年獲評“國家級專精特新小巨人企業”。

2022年和2023年，銀川百泓營業收入分別為29425.52萬元、24690.28萬元，占申蘭華營收的比例分別達41.06%、34.29%。

2024年，受火災事故導致的停產影響，銀川百泓凈虧損為81.47萬元。而申蘭華永固紫業務收入同比大幅下滑逾三成至1.40億元，且首次遭遇營收、凈利潤“雙降”。

2025年上半年，受益于銀川百泓生產經營恢復，申蘭華核心業績指標均已“回暖”，但凈利潤率仍處于持續下滑態勢。

截至2025年6月末，申蘭華貨幣資金余額為0.52億元，短期有息債務總額達1.92億元，并創歷史新高。

然而，在業績波動性較大且穩定性不足，以及存在較大的資金缺口及短債償還壓力等情況下，申蘭華輔導期間及遞表前夕卻持續實施現金分紅，累計派發紅利金額達1.025億元。

2022年至2024年，銀川百泓共計受到9項行政處罰，除火災事故外，處罰事由還包括危險化學品超過最大儲量、廢水超標排放、未按規范要求對非甲烷總烴在線監測設備定期校準、擅自開工建設未組織驗收、未組織驗收擅自交付使用等，累計罰款金額超百萬元。

招股書顯示，申蘭華此次IPO擬新增產能1.10萬噸，其中擬新增酞菁藍產能9000噸/年、永固紫產能1200噸/年。2025年一季度，申蘭華酞菁藍系列產品產能較2024年增加6000噸/年至16000噸/年，永固紫系列產品產能為800噸/年。

在行業整體業績下滑的情況下，申蘭華“逆勢”擴張能否如愿，“問題纏身”的銀川百泓是否會成為申蘭華IPO進程中的“X因素”，因延遲回復問詢函而“中止”審核狀態何時能恢復？IPO參考將持續關注。