不做“油改電”的長期主義，「深向科技」獲11.77億元Pre-IPO融資，沖刺“港股重卡第一股”

1月27日，自動駕駛新能源重卡企業(yè)深向科技（ DeepWay ）宣布完成Pre-IPO輪融資，11.77億元人民幣。

本輪投資人包括普華資本（領(lǐng)投）、淡馬錫旗下的ABC Impact、聯(lián)想創(chuàng)投等頂級美元與科技基金，以及 欣旺達(dá)這樣的產(chǎn)業(yè)資本，以及山東國控、臨沂國科等國資背景機(jī)構(gòu)。

這是自動駕駛新能源重卡賽道歷史最大的單筆融資紀(jì)錄。

公司在2025年11月提交的招股書顯示，營收呈現(xiàn)爆發(fā)式增長：2023年?duì)I收僅為4.26億元，2024年增長至19.69億元，同比暴漲3.6倍。2025年上半年，其營收已達(dá)15億元，交付量更是呈現(xiàn)斷層式領(lǐng)先。

截至2025年6月，公司已累計交付約6400臺新能源重卡，在全球“正向定義”新能源重卡市場中排名第一。

圖：深向科技收入明細(xì)（來源：招股書）

做難而正確的事：堅持"正向定義"

創(chuàng)始人萬鈞是典型的“跨界造車派”。作為前獅橋集團(tuán)的掌舵人，他在物流金融領(lǐng)域摸爬滾打近20年，自稱是因?yàn)椤跋迂i肉不好吃，所以自己去養(yǎng)豬”。

圖：深向科技創(chuàng)始人萬鈞（來源：公司官網(wǎng)）

萬鈞的造車哲學(xué)非常直接：“不要試圖在馬車上裝發(fā)動機(jī)，要重新發(fā)明汽車”。

在深向科技成立之初的2020年，行業(yè)普遍采取相對保守的“油改電”策略，直接在傳統(tǒng)燃油車底盤上加裝電池。這種做法簡單省事，但會導(dǎo)致車輛重心高、貨箱空間被擠占、風(fēng)阻系數(shù)大。

萬鈞和團(tuán)隊(duì)選擇了另一條更艱難的路：正向定義。即完全拋棄燃油車架構(gòu)，基于電驅(qū)的第一性原理重新設(shè)計車輛。

圖：深向星辰2（來源：公司官網(wǎng)）

公司的旗艦車型“深向星辰”采用了楔形車頭設(shè)計，風(fēng)阻系數(shù)僅為0.35，這一數(shù)據(jù)甚至優(yōu)于許多乘用車。

更具顛覆性的是底盤設(shè)計，采用了電池底盤一體化（CTB）技術(shù)，將電池分散布置在底盤底部。這不僅降低了重心，還釋放了駕駛室后方的空間，使貨箱容積率相比傳統(tǒng)改裝車提升了9.6%。對于按方量計費(fèi)的物流行業(yè)來說，這9.6%的空間直接就是純利潤。

“傳統(tǒng)卡車不是為自動駕駛設(shè)計的，只有軟硬一體才能實(shí)現(xiàn)最優(yōu)成本。”這是深向科技團(tuán)隊(duì)反復(fù)強(qiáng)調(diào)的邏輯。

在三電技術(shù)上，公司堅持全棧自研。其構(gòu)建了行業(yè)首個真900V高壓平臺，研發(fā)了集成碳化硅與機(jī)械取力器的四檔電驅(qū)橋，使得能量轉(zhuǎn)換效率提升了14%。這種對底層物理架構(gòu)的重構(gòu)，讓公司在沒有國家補(bǔ)貼的情況下，也能在TCO（全生命周期成本）上與燃油車一較高下。

圖：深向VS燃油車成本測算（來源：公司官網(wǎng)）

物流行業(yè)對成本極其敏感，深向科技的數(shù)據(jù)顯示，其車輛的全生命周期成本比傳統(tǒng)燃油重卡節(jié)省18.7%，比油改電重卡節(jié)省4.9%。對于精打細(xì)算的物流老板來說，這是無法拒絕的賬本。

更關(guān)鍵的是，正向定義的電子電氣架構(gòu)為自動駕駛提供了天然土壤。深向科技是百度Apollo在商用車領(lǐng)域唯一的授權(quán)合作伙伴，這使其能夠直接繼承百度十余年的自動駕駛技術(shù)積累，并將其與自研的車輛平臺無縫融合。

漸進(jìn)式突圍：從L2標(biāo)配到L4編隊(duì)

雖然有百度的技術(shù)作加持，但是在自動駕駛的演進(jìn)上，深向科技表現(xiàn)得異常務(wù)實(shí)，沒有選擇激進(jìn)的“跨越式”路線直接 追求去人的L4，而是選擇了一條“L2標(biāo)配造血—積累數(shù)據(jù)—L4編隊(duì)落地”的漸進(jìn)式路徑 。

圖：天璣·雁行演示圖（來源：公司官網(wǎng)）

招股書披露，公司已交付的數(shù)千臺車輛全系標(biāo)配了L2級智能輔助駕駛系統(tǒng)天璣·隨行。這不僅為物流客戶降低了事故率（官方數(shù)據(jù)稱事故率下降60%）和保險成本，更重要的是，這些在公路上日夜奔跑的車輛，正在源源不斷地回傳真實(shí)場景數(shù)據(jù)。

“數(shù)據(jù)是通往L4的門票。”

基于這龐大的數(shù)據(jù)飛輪，公司正在推進(jìn)“L4級別智能編隊(duì)”的商業(yè)化。這種“1輛領(lǐng)航車（有人）+N輛跟隨車（無人）”的模式，被認(rèn)為是目前法律法規(guī)和技術(shù)條件下，最快實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)的無人化方案。

目前，公司已在新疆、內(nèi)蒙等地的固定線路上開啟了編隊(duì)常態(tài)化測試與運(yùn)營。相比于還在為“去安全員”而燒錢的Robotaxi，深向科技的Robotruck故事顯然更具落地的確定性。

充滿荊棘的上市沖刺之路

2025年11月6日，深向科技已正式向港交所遞交招股書，聯(lián)席保薦人為中金公司和招銀國際，此時公司已累計融資11.77億元。

但這并不意味著前路坦途（參數(shù)丨圖片），公司面臨著較大的經(jīng)營挑戰(zhàn)。

圖：深向科技收益表（來源：招股書）

首先是盈利難題。2024年，公司營收爆發(fā)式增長361.5%至19.69億元，但同期凈虧損高達(dá)6.75億元。雖然毛利率已從0.4%艱難爬升至2025年上半年的2.9%，但相比傳統(tǒng)重卡行業(yè)10%-15%的水平，仍處于“賣得越多，虧得越多”的邊緣。

其次是高企的負(fù)債。為了建設(shè)工廠和交付車輛，公司背負(fù)了沉重的債務(wù)包袱。截至2025年6月末，其資產(chǎn)負(fù)債率超過100%，流動負(fù)債凈額超過20億元，現(xiàn)金流壓力巨大。此次12億元的融資，很大一部分可能將被用于償還短期債務(wù)及補(bǔ)充營運(yùn)資金。

最后是客戶集中度風(fēng)險。業(yè)務(wù)高度依賴獅橋集團(tuán)及少數(shù)大客戶。2023年，前五大客戶貢獻(xiàn)了超過80%的收入。雖然這種“左右手互博”的模式在起步期有助于快速上量，但長期來看，如何拓展第三方客戶將是其能否真正市場化的試金石。

此外，行業(yè)競爭正在加劇。 國內(nèi)政策紅利正在退坡，傳統(tǒng)重卡巨頭（如東風(fēng)、重汽）正在蘇醒，憑在供應(yīng)鏈和渠道上的碾壓優(yōu)勢加速電動化轉(zhuǎn)型。

對于萬鈞和他的團(tuán)隊(duì)來說，本次融資是購買一張通往決賽圈的門票。在2027年補(bǔ)貼徹底退出、行業(yè)進(jìn)入純市場化廝殺之前，深向科技必須完成兩件事：一是通過規(guī)模效應(yīng)將利潤率拉正；二是讓L4技術(shù)真正跑通商業(yè)閉環(huán)。

這場關(guān)于萬億物流市場的重構(gòu)之戰(zhàn)，才剛剛拉開序幕。