熱門賽道集體撲街，風險真的要來了？

先說個題外話，根據微博網友提供的圖，咱們在《》里提到的，某宣傳買課就能“輕松實現10%以上長期年化收益“的網紅私募管理人，還真的傳授了投資秘籍：

“只做大周期...在周期高位減倉，切換到債券類資產，就能實現大于10%的長期復合收益。”

所以，她提到的輕松實現，有兩個條件：

第一，耐得住寂寞，只對大周期做判斷，平時不做微操；

第二，能看懂周期，做對每一次大的切換。

大家覺得，輕松不輕松？

咱們既不是蹭流量（說實話，不屑），也不對上述的結論做價值判斷，只是再強調一次：

身為持牌金融機構，在公域里，公然宣傳承諾收益式的課程，是絕對意義上的違規行為，從課件的錯別字看，可能真的沒有河龜審核。

公募基金做一些擦邊的宣傳，都要戰戰兢兢，但好像國內的不少網紅私募管理人，可以隨意地信口開河，毫無河龜意識——這么看來，公募的伙伴們，不容易啊。

說回今天的A股，有三個熱點，帶大家聊一聊。

第一，熱門賽道，今天集體大跌。

昨晚，在《》中，我們提到：

“短期看，投資者不可低估潛在的風險，因為武器隨時可以加碼，市場里和市場外的錢雖然很多，但是風格切換可能會非常快，部分高溫板塊，一旦被資金切換拋棄，就可能遭遇非常大的跌幅。”

今早，證券日報發文提到，商業航天、AI應用、人形機器人等賽道輪番升溫，部分個股走出短期暴漲行情......一系列舉措，是為了清晰劃定“真價值”和“偽炒作”的邊界。

但這里有個現象需要關注——目前增量資金，主要靠賽道基金、指數基金進入市場，這就導致在同一板塊內，其實很難再有“價值發現”這一道過程，用大白話說，就是沒人是去看哪家公司有基本面，哪家公司純粹是炒概念的，因為資金是同進同出的，這就導致板塊要么整體上天，要么一起撲街。

下圖，今天，上面提到的商業航天（中證衛星）、AI應用（傳媒）、人形機器人，以及光伏（上周炒的太空光伏）、半導體設備，這幾個開年以來最火的賽道，集體大跌，其中光伏看似跌的少，但光伏ETF上周五被干出了2個多點的溢價，因此，實際今天產品還是跌了2個多點。

其中，昨晚我們提到的，稱自己股價已經是“擊鼓傳花”的航天電子，尾盤跌停，而中國衛星、中國衛通等龍頭股也同步跌停。

近期對恢復轉融通的呼聲比較高，核心就是，如果一個指數整體上行，假設我發現其中部分個股的股價，明顯跑在基本面前頭了，那就可以從基金公司的ETF里，借券出來，融券做空，從而形成多空的博弈。

比如，今天航空航天和衛星ETF的權重股，航天環宇，公告稱，25年凈利潤同比減少60%，這肯定不會是個例，因為整個板塊短期處于資本開支的擴大期，除了部分賣鏟子的公司外，大部分公司中短期是很難看到業績改善的，因此，部分個股的估值，可能會越發離譜。

當然，轉融通的另一個核心，是公平性，這也是共識。

第二，另外一個降溫的信號。

從ETF的成交額來看，下圖，剔除A500后，今天成交額最大的十個ETF，成交額環比，基本全部高于過去7個交易日的日均，這意味著力度還在持續——另外，今天收盤前，紫金礦業等多只藍籌股，賣一位置又開始壓單。

今天還有個值得關注的微觀信息，下圖，和散戶炒股關聯度非常高的機構，九方智投，今天在盤中突然暴跌，一度深跌了35%。

市場的傳言我們不去傳播，但其中投射出的信號，需要大家關注——可以回頭看下昨晚的帖子。

第三，今天最靚的仔，依然是黃金！是白銀！是黃金股！

由于美國、日本的金融市場，近期都不太平，市場對“美元信用走弱”的交易，進一步發酵。

今天，現貨黃金歷史上首次突破5000美刀，然后日內又一度突破了5100美刀，年內漲幅已經18%了；

與此同時，白銀振幅更大，日內一度突破了110美刀，年內收益超過50%。

這絕對是比史詩級更加史詩級的商品行情，咱們都在見證歷史了。

而A股這邊，黃金股ETF（159562）飆漲超7%，和有色板塊一起，再次領漲全市場，年初以來漲幅已經超過了38%，正好是金價漲幅的2倍以上，作為表韭量化持續重倉的行業，其也為組合在26年提供了大量的超額。

下圖，是現貨黃金，黃金股ETF（159562），以及美國的黃金股ETF——GDX，三者自2024年初以來的走勢圖，可以看到，三者的漲幅，分別是149%、217%、283%，美股的黃金股還更猛一些。

對了，玩個梗。

24年4月的時候，我在《》里，提到過一個電視劇《城中之城》的橋段，下圖，當時，電視劇里說，總行審計去分行審查，分行給每人送了一塊金塊，按200元/g算，是1萬多，也即50g左右，而按現在1200元/g左右算，已經超過6萬了。

按照法律規定，國家工作人員的受賄罪標準是3萬以上，而非國家工作人員的標準是6萬以上，所以，無論是不是國有銀行，這都得吃牢飯了（僅為電視劇橋段描述）。

更多黃金相關的解讀，大家看星球的內容吧。

多聊幾句市場的熱點哈。

1、港股，騰訊要放大招？

今天港股整體是下跌的狀態，從外圍環境來看，由于日本和老美那邊不太平，亞太地區今天整體都是下跌的狀態，日經225跌近2%，而恒生指數還是微漲的，只不過恒生科技這邊跌了1%出頭。

恒科這邊的下跌，整車要繼續負主要責任，下圖，年初以來，恒科漲近4%，而跌幅最大的5個票，除了被查的攜程外，其他四個都是整車新勢力——我們看沒有整車的恒生互聯網，今年漲了6個點，繼續跑贏恒科，今年上半年，恒生互聯網（513330）估計還是能跑贏恒生科技。

而港股最大的新聞，是騰訊準備出大招，下圖，準備繼續用發紅包的形式，給騰訊自己的AI應用，元寶，拉客。

我個人對這塊，還是挺看好的，核心在于，對絕大多數普通用戶來說，AI大模型之間“能力”的差距，其實沒那么重要，只要沒有代差就行。

大量用戶的核心訴求是，不卡、生成結果快、有使用場景（比如元寶這種直接內嵌入微信的）、多模態好用（能同步做圖做視頻做PPT啥的）。

因此，騰訊只要通過流量扶持的優勢，AI大模型在第一梯隊別掉隊，就有希望提高市占率。

從趨勢來看，從字節，到阿里，再到騰訊，大家都認識到了，AI應用是下一個最核心的流量入口，且可能顛覆現有的流量模式，因此，都在抓緊攻城拔寨。

而咱們的核心觀點還是一樣的，炒AI應用，不買港股互聯網，而去買A股的一些不入流的公司，真的是舍本逐末——尊重，但不是很理解。

2、表韭基金投顧的跟投操作。

今天，作為跟投人，觀察到，表韭量化和表韭固收加，有發車，其中，表韭量化在理由中，也提到，一短一長，兩個核心觀點：

短期看，在結構化降溫的背景下，年初以來不到20個交易日，科創50相對滬深300的超額已經超過了13個點，適度拉長來看，這種結構化的行情并不可持續，認為減持大盤ETF的動作，不會對小盤造成影響的觀點，大概率是站不住腳的；后續，部分高溫板塊，短期的波動率預計會大幅上升，在燥熱的開門紅過后，現階段，保持均衡配置的必要性，比年初更高。

中長期看，擁抱優質股權投資大時代的核心觀點并未變化，最新的銀行理財年報顯示，25年理財平均收益率跌破2%，同比24年下降近70bps，居民端無風險利率的持續下行，推動權益類資產估值中樞的趨勢化上移。

首次跟投的伙伴，可以繼續在公眾號菜單欄，找到入口。

求贊、在看。

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