新“易中天”來襲，AI的投資方向變了？

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

編輯 | 丁萍

頭圖 | 視覺中國

這屆股民真的是太會了。

2025年，AI算力的代表性企業新易盛、中際旭創、天孚通信的漲幅分別達到了424.03%、396.38%、213.72%，被稱為“易中天”組合，被股民津津樂道。

然而，2026年以來老“易中天”的股價有所調整，新“易中天”組合又被挖掘出來了。

1月12日，AI應用的“易中天”（易點天下、中文在線、天龍集團）均出現20%的漲停。不少媒體開始唱多“新易中天”。

（圖片來源：雪球）

當時，不少觀點認為，AI的投資風向將從AI算力基礎設施到AI應用。

不過，好景不常。隨后，不少AI應用概念企業紛紛發表公告，提示風險。新“易中天”為代表的AI應用的股價也開始紛紛回調。

那么，AI應用到底進展如何？AI應用到底能否復刻AI算力的投資行情呢？

#01一、AI應用還差“最后一公里”

“這波AI的應用是一場不亞于互聯網級別的技術變革，有非常大的機會”，若水投資合伙人胡翔宇向虎嗅妙投表示。

近日，通義千問的新版本演示了一個極具沖擊力的場景：用戶只需輸入需求，AI直接在后臺調動阿里系的服務資源，自主完成規劃、選品，甚至下單。

（圖：消費者在阿里千問下單奶茶）

傳統的搜索引擎是把流量引到品牌門前，用戶自行瀏覽篩選，而AI搜索優化（GEO）能將專業知識直接傳遞給用戶，無需瀏覽和篩選。

在AI生成結果直接呈現答案的情況下，用戶越來越少點擊傳統搜索結果或廣告，而是傾向于從AI生成內容中直接獲取信息。

正因如此，AI正重塑消費決策全鏈路。據麥肯錫數據，40%至55%的重點行業消費者依賴AI搜索完成購買決策，71%的AI工具使用者會通過其獲取商品推薦。

2025年年初，DeepSeek橫空出世，AI應用、Agent（智能體）便引發了一波討論的浪潮。二級市場的AI應用、Agent概念也備受資金追捧。

不過，AI應用落地、Agent（智能體）并沒有預期那么快地爆發，二級市場的泡沫被戳破，相關概念也出現下跌。

相較于2025年年初，AI應用、Agent又有怎樣的進展呢？

胡翔宇向妙投表示，“今年已經有很多Agent在落地，明后年陸續會有更多的Agent落地。

從行業進展的角度來看，Agent在B端的落地整體還不完善，大模型幻覺問題、調用工具的能力、企業組織內部的調整適配、Agent的效果等還有待進一步解決。隨著大模型能力的提升和提示詞工程經驗的積累，會逐步解決Agent落地的最后一公里的問題。

那種全面的AGI，也就是所有的工作讓AI來做，我覺得要很長的時間，5年甚至10年以上。但在一些特定或專業的領域，預計Agent在3年內就可以達到熟練工的效果。

比如：我們投資的一家企業級AI服務的公司啟智云圖，通過開發和組織多種角色的編程Agent，使得開發人員可以更快地搭建出一個AI-native的業務系統，將過往28天的開發工作縮短到2天完成。

我們還看到有一個團隊做政務系統的Agent，已經不是簡單的一問一答。Agent學習了政策、具體細則、操作指引，包括一些邏輯適用性條件。再結合工作流程后，Agent就可以對接市民想辦的事務。

市民問一個問題，Agent會根據指引流程做出對應解答和操作指引，準確率比真人還高。這款Agent打磨了大半年到1年的時間，上崗后就達到了這種效果，就是一個工程化的事情。”

據虎嗅妙投了解，一級市場的投資機構更偏好能與大廠錯位競爭的AI應用企業。在大廠瞄準的主賽道上，創業者會面臨算力、流量、數據、應用場景等多維度的競爭，容易處于劣勢。

“AI產品出海也是一大趨勢。不少企業實現短時間內獲取大量全球用戶，ARR（年度經常性收入）也有一個快速的增長。過去一年看到不少這樣的企業，既看得到應用落地，又看得到用戶，還看得到錢”，胡翔宇補充道。

可見，從一級市場的角度來看，AI應用正在進入“百花齊放”的時代，是一個景氣度很高的賽道，資本正在涌入。

#02二、情緒主導而非業績

同樣，二級市場的資本也捕捉到，生成式AI搜索對傳統信息獲取方式的變革趨勢。

據明略科技數據，2026年全球GEO市場規模將達240億美元，預計到2030年全球GEO市場規模有望達到1000億美元。

此外，隨著智譜、MiniMax等大模型企業的上市，豆包要上春晚，Manus被Meta收購等消息發酵，同樣讓二級市場資本看到AI應用爆發的潛力。

正因如此，近日GEO概念、AI漫劇概念紛紛上漲。自12月23日以來，軟件ETF（159852）已經上漲了23.81%；易點天下、中文在線、天龍集團分別上漲了140.73%、51.62%、72.31%。

不過，二級市場的上市企業的AI應用業務的發展并沒有那么樂觀。

1月13日至14日，藍色光標、易點天下、天龍集團、天下秀、引力傳媒等多家上市公司紛紛發布公告，提示二級市場交易風險。更有甚者，易點天下申請停牌。

其中，浙數文化、人民網等表示目前不涉及定義所描述的GEO業務；天龍集團、浙文互聯、引力傳媒、新華網等表示，雖有GEO業務的布局但尚未形成收入或業績影響有限。

如果，老“易中天”（新易盛、中際旭創、天孚通信）的景氣度是靠“真金白銀”買出來的；那么新“易中天”們的景氣度全靠“市場情緒”炒出來的，沒有業績支撐。

因此，妙投認為，盡管GEO、漫劇為代表AI應用的熱度很高、機會很大，但很多上市公司的估值提升靠情緒主導，泡沫明顯。

關注AI應用的投資者還需找純粹的AI應用企業，即李逵，而非“李鬼”。

#03三、哪些才是真正的“李逵”？

在C端，互聯網大廠已經發布了阿里千問、騰訊元寶、字節豆包等大模型，企圖搶奪流量入口并構建生態。

而圖像生成、視頻生成、健康、Coding等通用性比較強的AI應用、Agent，互聯網大廠都會去涉足。

C端AI應用的競爭是綜合性競爭，中小廠商很難彎道超車。大廠不僅有算力優勢，還沉淀了很多用戶、業務場景和數據。

騰訊、阿里、字節跳動等大廠旗下App占據主流用戶活躍度，2025年9月頭部App用戶量排名中，四大互聯網集團包攬多數席位。

其現有產品生態為AI應用提供了天然的用戶場景和數據沉淀，例如：字節通過抖音、今日頭條實現全域低成本推廣，騰訊依托微信生態內嵌元寶、ima等原生應用。

1月15日，千問App宣布全面接入淘寶、支付寶、淘寶閃購、飛豬、高德等阿里系APP，實現點外賣、購物、訂票、規劃行程等功能。

妙投認為，字節、阿里等互聯網大廠就是掀起AI應用風暴的中心。率先發力的阿里、字節有望搶占先機。

一旦收入開始體現，阿里等互聯網大廠將迎來價值重估。

在B端，過去國內軟件供應商以定制化為主，積累了大量行業know-how，深度綁定了下游大客戶，大模型無法完全取代。

這些企業也在打造自己的AI應用或Agent，2025年部分公司開始披露了AI訂單。

考慮到，2026年是AI應用爆發的元年，很多公司還未形成AI業務相關收入，如：前面提到的涉足GEO的企業。

不過，一旦形成收入，相關企業也將迎來重估。

這里，我們參考傳統軟件向云計算轉型時期的估值變化。

妙投發現，隨著云收入占比提升，相關企業的市值也得到了提升。比如：用友網絡的云收入占比從2017年的6.45%提升至2019年的23.15%，其2018年、2019年股價上漲幅度分別達到了31.45%、74.88%。

（數據來源：wind）

當然，歷史不會重演，但會驚人的相似。

妙投預計，2026年軟件企業的AI應用收入占比有望提升，屆時資本市場將給軟件企業進行價值重估。投資者可密切關注AI應用收入占比的變化。

*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。

2026年，市場在復雜中前行：科技賽道波動加劇，黃金在爭議中攀升，能源電力于轉型中尋找平衡。這不僅是行業輪動，更是趨勢、價值與情緒的多層博弈。

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