趙建：渤海銀行“變形記”——“轉型中國”深度調(diào)研之一

通過微觀個例看宏觀大勢，以充分理解中國經(jīng)濟社會深度轉型的底層邏輯，在中國資產(chǎn)重估中尋找可以長期戰(zhàn)略級配置的核心資產(chǎn)。基于此，趙建博士率領研究團隊推出“轉型中國”系列深度研究報告，向社會公開發(fā)布，部分會形成內(nèi)參上報，歡迎有意向的企業(yè)和機構聯(lián)系我們(VX號：heyliuyue)作為調(diào)研和研究對象。希望第一時間獲取重頭報告，并解鎖包括會員專屬直播、內(nèi)刊、高端交流群等全部權益，歡迎文末掃碼加入西京研究院會員，洞察趨勢，快人一步。

筆者按

中國經(jīng)濟金融當前進入前所未有的深度轉型期。相比美國、日本等發(fā)達國家的經(jīng)濟深度轉型階段，中國的經(jīng)濟、金融表現(xiàn)出了獨有的穩(wěn)定和韌性。作為周期敏感度最高的商業(yè)銀行，并未出現(xiàn)普遍預期的順周期性和系統(tǒng)性風險，反而在各類周期性和結構性沖擊中保持穩(wěn)健，率先引領中國資產(chǎn)重估并走出強勁牛市。不理解中國銀行業(yè)的抗周期、跨周期之謎，就不理解西方主流經(jīng)濟學難以解釋的“復雜中國”。為解開“中國銀行業(yè)韌性之迷”，研究團隊深度調(diào)研了應對周期之殤和轉型之痛一度滯后、資產(chǎn)負債受到轉型沖擊較大的渤海銀行。這家曾經(jīng)飽受經(jīng)濟轉型陣痛的“問題銀行”，在新領導班子推動下，通過一系列有力改革舉措，于經(jīng)濟加速探底階段重拾高質量發(fā)展質量，其轉型實踐為理解中國經(jīng)濟金融獨有的轉型機遇與挑戰(zhàn)與提供了關鍵樣本。

正 文

一、中國經(jīng)濟和銀行業(yè)韌性之謎

中國經(jīng)濟正從高速度發(fā)展的通脹經(jīng)濟體，轉向高質量發(fā)展的轉型經(jīng)濟體。這個范式轉變徹底重塑了舊有運行邏輯。要理解當下中國、找到理解“復雜中國”的密碼，就必須摒棄過去那種簡單的線性、靜態(tài)思維，以一種復雜、動態(tài)的框架，走出理論推演，深入實體經(jīng)濟和金融一線實地調(diào)研。

中國經(jīng)濟轉型的復雜和獨特之處，核心在于未發(fā)生顯性的、系統(tǒng)性的經(jīng)濟和金融危機。區(qū)域性的、中小規(guī)模的波動當然有，但是整體上表現(xiàn)出了超乎預期的韌性。2012年中國的信用體系出現(xiàn)過較大規(guī)模的風險暴露，2015年的金融市場發(fā)生過大幅波動，當前受房地產(chǎn)和地方債的影響，也出現(xiàn)了供給與需求、實際變量與名義變量、宏觀數(shù)據(jù)和微觀體感等重大背離和失衡，但總體上還能保持穩(wěn)定、有驚無險的狀態(tài)。我們需要探究的是，中國經(jīng)濟金融這種獨有的韌性在前所未有的系統(tǒng)失衡中能保持多久？靠強大的貨幣金融控制維系的穩(wěn)定能否抵達新的高質量發(fā)展的均衡路徑？

在這個前所未有的深度轉型期，作為周期敏感度極高的商業(yè)銀行，所受到的影響最大。我們看到，次貸危機后的十五年以來，中國的商業(yè)銀行先是借著“四萬億”信貸刺激的東風和金融市場化改革的春風，大幅擴張以表外為主的廣義資產(chǎn)負債表，然后很快在2016年以后重新“回表”，進行所謂的金融業(yè)供給側改革和防風險攻堅戰(zhàn)。最近五年，在以“三條紅線”為標志的去杠桿政策周期下，商業(yè)銀行一方面承受著巨大的轉型陣痛，另一方面也在痛定思痛之中尋找新的突破方向。

按照國際經(jīng)驗，經(jīng)濟金融深度轉型的成本和風險，首先會在商業(yè)銀行體系發(fā)生和爆發(fā)。然而，最近十五年、十年和五年，中國商業(yè)銀行暴露的風險始終被控制在個別銀行、個別區(qū)域，沒有爆發(fā)系統(tǒng)性風險。特別是2020年以來，中國銀行業(yè)表現(xiàn)出了十足的韌性：銀行業(yè)總資產(chǎn)從2020年底的312.67萬億元增至2025年7月的459.04萬億元，營業(yè)收入和凈利潤增長基本與GDP增速同頻，不良率和撥備覆蓋率都保持在安全水平。在房地產(chǎn)與地方債深度調(diào)整的背景下，這樣穩(wěn)健的業(yè)績的確超乎預期。

這種預期差，率先引領了中國資產(chǎn)的重估，給權益投資者帶來了豐厚的回報。據(jù)統(tǒng)計2023-2025年，申萬銀行指數(shù)上漲了64%，含分紅后回報高達78%。這是盲目相信“中國經(jīng)濟崩潰論”、“中國銀行危機論”的學者所不能理解的。無論理論推演如何，現(xiàn)實就是如此，這就需要我們理解中國經(jīng)濟和銀行業(yè)韌性背后的基本邏輯。

二、穩(wěn)住“舊銀行”，打造“新銀行”：渤海銀行的重生之路

中國的金融體系以商業(yè)銀行為主導，銀行資產(chǎn)端承載了工業(yè)化和城市化進程中的工業(yè)資本和不動產(chǎn)，這些構成了中國最主要的抵押品和信用資產(chǎn)；而銀行負債端則承載了中國的貨幣化進程，廣義貨幣（M2）實際上就是各類銀行存款。中國當前的M2已經(jīng)達340萬億元，成為全球第一貨幣大國。銀行既是實體經(jīng)濟交易媒介提供者，也是貨幣政策傳導核心渠道，其資產(chǎn)負債表濃縮了資本積累、財富創(chuàng)造與轉型成本。

因此，可以通過觀察中國銀行業(yè)的發(fā)展轉型歷程，來分析中國經(jīng)濟金融深度轉型的基本邏輯。相較于國有大行，中小型股份制銀行對周期與政策波動更敏感，更能反映經(jīng)濟金融結構變遷。渤海銀行2005年12月成立于天津，作為立足京津冀、輻射全國的最年輕的股份制銀行。在過去的十五年中伴隨中國經(jīng)濟轉型，承受了鋼鐵行業(yè)供給側改革、房地產(chǎn)周期和互聯(lián)網(wǎng)消費貸異化帶來的多重沖擊，疊加高管層頻繁更迭的內(nèi)在影響，年輕的渤海銀行也一度陷于激進的規(guī)模情結付出慘痛教訓，資產(chǎn)負債表亟待重整，由此成為研究團隊觀察轉型的典型樣本。

業(yè)界、學界和政策界在很長一段時間多以一種謹慎,甚至悲觀的眼光旁觀渤海銀行如何走出這輪周期之殤。帶著這樣的疑問，我們“走近”這家銀行，實地調(diào)研后，得到了與公眾印象和慣性認知不同的答案。我們看到的是：自2023年4月王錦虹董事長到任后，該行對內(nèi)啟動了一系列攻勢凌厲的機制改革，千億互聯(lián)網(wǎng)助貸幾近出清、問題資產(chǎn)騰籠換鳥，經(jīng)營成本快速下行，非息收入大幅提升，投資銀行、交易銀行等業(yè)務持續(xù)形成連年倍增和趕超之勢，在其他股份制銀行凈利差收窄的情況下，渤海銀行利差水平卻逆勢企穩(wěn)。

掌舵人專業(yè)治行轉變發(fā)展基因

近看渤海銀行三年轉型，王錦虹推行“專業(yè)治行、專業(yè)制勝”的價值導向，令這家銀行不僅交出了跑贏市場的答卷，也令其褪卻了“短跑者”的躁動基因，生長出一些“長跑者”的韌性與風骨。

隨著渤海銀行2025年末正式宣告?zhèn)袖N實現(xiàn)三年三級跳，進入2000億陣營，數(shù)十家頭部科技型制造企業(yè)實現(xiàn)合作簽約，也意味著這家銀行正式告別規(guī)模驅動的粗放式擴張，一張承載著新質生產(chǎn)力與金融“五篇大文章”的新質資產(chǎn)負債表預計也將不負眾望。

自有金融史料以來，掌舵人的價值取向和駕馭能力，對金融機構的經(jīng)營成效而言，重要性遠勝于政府、學校等其他類型機構。公開信息顯示，王錦虹深耕金融領域三十載，履歷豐富且堪稱“全能型”金融人才：從深圳發(fā)展銀行天津分行副行長，到渤海銀行天津分行行長，再到渤海銀行總行黨委委員、執(zhí)行董事、副行長，其后掌舵天津海河產(chǎn)業(yè)基金數(shù)年，爾后重回渤海銀行擔任董事長。多年來，他積累了跨商業(yè)銀行、產(chǎn)業(yè)基金兩大領域豐富的操盤與管理經(jīng)驗，是行業(yè)內(nèi)極為鮮見的復合型領軍人物。

調(diào)研發(fā)現(xiàn)，專業(yè)的產(chǎn)品思維、方案思維與敏銳的市場洞察力，已成為王錦虹鮮明的個人風格，內(nèi)化為其領導力的重要組成部分。2014年，擔任渤海銀行天津分行行長期間，他主導研發(fā)的國內(nèi)首款智能理財產(chǎn)品“添金寶”，該產(chǎn)品一經(jīng)面世，便助力該行當年新增獲客超百萬，并榮獲2014年中國國際金融展“年度優(yōu)秀金融品牌獎”。在執(zhí)掌海河產(chǎn)業(yè)基金期間，他主導推動基金完成對近百家優(yōu)質科技型企業(yè)的股權投資，培育出小鵬汽車、翱翔科技、蘇州納微等一批明星企業(yè)，成功IPO的企業(yè)已超60家。憑借這一系列成果，海河產(chǎn)業(yè)基金在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金領域聲名鵲起，穩(wěn)居頭部陣營，實現(xiàn)了社會效益與經(jīng)濟效益的雙豐收。

回歸渤海銀行后，王錦虹繼續(xù)以果決作風推動從嚴治行、專業(yè)治行，頒布“十種思想不能有”“十類業(yè)務不能做”的禁令，快速實現(xiàn)戰(zhàn)略止損。爾后，他三管齊下：一抓正風肅紀合規(guī)管理，二抓去腐生肌血液再造，三抓新賽道新渤海的新發(fā)展。提出“九五三一”戰(zhàn)略規(guī)劃，以“九大銀行”建設為重點，構建“五個工廠”，以特色化轉型促進差異化經(jīng)營，主動識變應變求變。從2025年可以獲取的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，這家銀行自2023年以來不僅成功規(guī)避了市場擔憂的風險后溢和外溢，更在服務支持諸多新興業(yè)態(tài)中實現(xiàn)彎道超車，各項經(jīng)營指標顯著向好。

當然，徹底擺脫歷史包袱、實現(xiàn)脫胎換骨，不可能一蹴而就。資產(chǎn)負債表上尚存未消化的低效資產(chǎn)，仍需循序漸進去化，這個過程，必然伴隨陣痛，甚至遭遇誤解！ 當前渤海銀行轉型的首要任務仍然是堅持以增量換存量，通過持續(xù)拓展優(yōu)質資產(chǎn)、增厚收益，穩(wěn)步化解歷史包袱，最終將資本回報率提升至行業(yè)優(yōu)勢水平。過去幾年，渤海銀行能夠成功隔離“舊銀行”風險、塑造“新銀行”發(fā)展能力，內(nèi)部改革的堅定決心固然產(chǎn)生了關鍵驅動作用，但政策層總攬全局的戰(zhàn)略把控與強力支持，更為渤海銀行爭取了寶貴的發(fā)展環(huán)境。這無不源于中國獨特的制度優(yōu)勢。

關鍵改革舉措落地實施

問題資產(chǎn)出清攻堅。渤海銀行摒棄“拖等靠”思路，主動處置存量問題資產(chǎn)，果斷壓降低效、高風險資產(chǎn)，將互聯(lián)網(wǎng)消費貸規(guī)模從2020年底的1127億元降至2025年底的234億元，降幅達79%，這一“降分母”的舉措雖短期推高了該行消費貸不良率，但有效將不良貸款余額控制在46億元內(nèi)，相當于將零售貸款不良總量控制在2萬億元總資產(chǎn)的0.2%以內(nèi)，從而避免了陷入近年互聯(lián)網(wǎng)消費貸的劣變潮，本質上實現(xiàn)了零售風險資產(chǎn)提前出清。這對本就處在深度轉型期，資產(chǎn)、營收、利潤增長壓力較大的渤海銀行來說，無疑需要巨大的魄力。特別是階段性出現(xiàn)的個人消費貸不良率上升，被不明真相和別有用心的媒體進行炒作，一定程度上引起了市場和社會的擔憂，更有甚者借此渲染中國商業(yè)銀行業(yè)風險大爆發(fā)的輿論。很顯然，這與事實和真相不符。

業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化。渤海銀行將“舊銀行”的資產(chǎn)負債表巧妙的隔離在一個空間里，守住底線，嚴防風險后溢。在另一個空間里，則大刀闊斧的進行戰(zhàn)略轉型，強化對公業(yè)務優(yōu)勢；抓住中國經(jīng)濟金融深度轉型的機遇，發(fā)力投行業(yè)務，2025年債券承銷規(guī)模首破2000億元，在中國銀行間債券市場100余家主承銷商中位列第16名，較上年提升6名；股份制銀行主承銷商中位列第7名，較上年提升1名，在逆境下實現(xiàn)趕超；抓住居民資產(chǎn)重配的機遇，補位零售業(yè)務短板，清理問題資產(chǎn)后聚焦財富管理，2025年10月末財富管理規(guī)模突破4070億元，財富管理業(yè)務營收占比提升至條線營收的50%。

經(jīng)營指標企穩(wěn)向好。經(jīng)過堅決坦誠的“斷舍離”和高質量轉型，渤海銀行主要經(jīng)營指標企穩(wěn)向好，部分指標增速同業(yè)排名靠前。近三年資產(chǎn)、負債復合增長率均超7%，資產(chǎn)規(guī)模將突破2萬億元大關。截至2025年11月貸款規(guī)模0.98萬億元，增速超5%（股份行第三）；存款規(guī)模達1.1萬億元，增幅7.9%（股份行第二），流動性指標表現(xiàn)優(yōu)良；存貸比降至87.2%，優(yōu)于股份行平均水平；在確保不良率下降的情況下，三年累計增提撥備300億元，各項指標均符合監(jiān)管要求與年報披露的高質量發(fā)展導向。

不吹不黑，不用過多的感性描述，客觀的經(jīng)營數(shù)據(jù)足以說明，在中國經(jīng)濟金融深度轉型的關鍵時期，渤海銀行已經(jīng)率先走出了轉型的“死亡之谷”，正在以全新的面貌打造一個具有現(xiàn)代銀行氣質的新型商業(yè)銀行。

三、從渤海銀行的蝶變重生看中國經(jīng)濟金融未來的轉型之路

在實際調(diào)研之前，我對中國的銀行業(yè)，對類似渤海銀行這類提前暴露風險的銀行也心存疑慮。但是實地調(diào)研之后，我對中國經(jīng)濟金融的韌性有了新的認識。渤海銀行作為承受多重轉型沖擊的股份制銀行，其重生之路折射出中國金融業(yè)的破局邏輯，也印證了中國經(jīng)濟金融的韌性來源。

制度優(yōu)勢托底。政策當局強大的貨幣金融調(diào)控能力，通過風險處置、資本注入、流動性支持等方式守住系統(tǒng)性風險底線，為銀行轉型創(chuàng)造穩(wěn)定環(huán)境，渤海銀行的風險出清與穩(wěn)中有進離不開中央及天津市政府的政策資源支持。

治理體系重構。專業(yè)管理團隊的戰(zhàn)略引領至關重要，特別是能夠將產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗與銀行經(jīng)營深度融合，為轉型提供清晰戰(zhàn)略與高效執(zhí)行保障，印證了治理升級對金融機構轉型的關鍵作用。

風險加速出清。遵循“早暴露、早處置”原則，以結構性改革方式化債，通過“在發(fā)展中化債，在化債中發(fā)展”的漸進式結構性路徑，避免風險累積，為高質量發(fā)展奠定基礎，區(qū)別于美國、日本的通脹式去杠桿模式。

堅持長期主義。不可否認當前我們存在問題依然很多，但是需要轉換新的認知范式去解讀當下中國的經(jīng)濟金融。我們生活在一個充滿“病菌”的非完美世界，當前全世界都處于一個超級債務周期的頂部，各個國家都在想方設法化債。只不過化債的方式和路徑迥異，美國、日本采用通脹式去杠桿的方式化債，中國采用的是結構性改革的方式化債。前者短痛少一些，但存在長痛的隱患；后者短痛多一些，但解決了一些深層次的問題，避免了粗放式發(fā)展模式。

戰(zhàn)略精準卡位。緊抓經(jīng)濟轉型機遇，跳出傳統(tǒng)信貸競爭，聚焦新質生產(chǎn)力、金融“五篇大文章”等領域，通過綜合金融服務挖掘新增長空間，響應高質量發(fā)展要求。以渤海銀行為例，實踐表明金融業(yè)破局需堅持“穩(wěn)舊立新”，抓住機遇及時做好新舊動能切換，在變革中發(fā)展以時間換空間、以結構調(diào)整培育新的增長極，保持充足的柔韌度，方能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

可以說，不了解過去的渤海銀行，就不知道中國經(jīng)濟金融的轉型有多難；不了解今天的渤海銀行，就不知道中國經(jīng)濟金融的韌性有多強。

從渤海銀行的轉型重生，我們看到中國經(jīng)濟金融的韌性之源，既有宏觀層面國家強大的貨幣金融控制能力，又有微觀層面銀行自身的變革勇氣和智慧。宏觀上依靠國家控制能力和制度優(yōu)勢，實現(xiàn)一個“穩(wěn)”字；微觀上依靠銀行家和專業(yè)人才的創(chuàng)造能力，實現(xiàn)一個“活”字。或者可以說，守正出奇，宏觀上“守正”，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線；微觀上“出奇”，告別過去的傳統(tǒng)經(jīng)營理念，基于中國現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系涌現(xiàn)的新質生產(chǎn)力打造五篇金融大文章。

中國金融業(yè)的轉型突圍雖面臨諸多挑戰(zhàn)，但渤海銀行的案例證明，依托制度優(yōu)勢、優(yōu)化治理機制、主動擁抱變革，就能在轉型浪潮中實現(xiàn)破局成長。這不僅是一家銀行的“變形記”，更是中國金融業(yè)在時代變局中堅守韌性、謀求突破的生動縮影，為行業(yè)轉型提供了可借鑒的實踐路徑。

【免責聲明】

本文僅代表趙建院長個人學術觀點，旨在交流與探討。內(nèi)容僅供參考，不構成任何投資建議。

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