爆款剛誕生，德邦基金為何急下“謝客令”？

作者 |鄭理

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

2026年的公募市場(chǎng)，被一只名不見(jiàn)經(jīng)傳的AI應(yīng)用主題基金因規(guī)模暴漲百億攪得風(fēng)生水起。

德邦基金管理有限公司（下稱(chēng)“德邦基金”）旗下的德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)，其規(guī)模在2025年三季度末還是7.24億元，近日突然在社交平臺(tái)掀起追捧狂潮，甚至有消息傳出一日申購(gòu)超120億元。乍一看，這只產(chǎn)品妥妥的被“爆款”潛質(zhì)拉滿(mǎn)。

對(duì)此，德邦基金與多家代銷(xiāo)渠道當(dāng)天否認(rèn)，隨即效仿此前連續(xù)多日漲停的國(guó)投白銀LOF，連發(fā)兩條限購(gòu)公告，試圖給這只產(chǎn)品短期資金的狂歡降溫。

從凈值表現(xiàn)的明顯反差看，該產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)率從1月8日的2.2%、1月9日、1月12日的9.24%、8.32%。限購(gòu)公告一出，突然急轉(zhuǎn)直下，1月13日、1月14日該基金凈值增長(zhǎng)率僅0.05%、0.63%，1月15日和1月16日漲幅分別為-0.7%、-1.54%，驗(yàn)證了巨額資金蜂擁入場(chǎng)又突然熄火的態(tài)勢(shì)。德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)暴漲的背后，誰(shuí)是幕后推手？公司又為何急著拒絕新增資金？

值得一提的是，這種標(biāo)簽化產(chǎn)品設(shè)計(jì)并非個(gè)例，也側(cè)面反映出中小型公募機(jī)構(gòu)正在通過(guò)押注熱門(mén)賽道，在頭部公募幾近壟斷的市場(chǎng)中尋找一道突圍的口子。

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排名第2位、凈值漲幅超27%，

踩中了什么風(fēng)口？

先看產(chǎn)品基本面。德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)是一只靈活配置型基金，A和C類(lèi)分別成立于2017年3月、2023年5月，由基金經(jīng)理雷濤、陸陽(yáng)共同管理。截至2025年9月30日產(chǎn)品總規(guī)模站到成立以來(lái)的高點(diǎn)，為7.24億元，此前五年長(zhǎng)期徘徊在3億元以下。其中德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)C類(lèi)的規(guī)模為6.79億元，占比超93%。

德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)A成立時(shí)間長(zhǎng)，也具備完整的牛熊周期業(yè)績(jī)驗(yàn)證。從其業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，截至1月16日，近1年、近2年、近3年、近5年分別為43.31%、43.34%、13.9%、8.22%，尤其是近1年和近5年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，遠(yuǎn)高于滬深300的24.51%、-13.31%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

短期（近3個(gè)月以?xún)?nèi)）在同類(lèi)基金排名中均為優(yōu)秀，2026年在同類(lèi)2346只基金中，排名第2位，開(kāi)年以來(lái)漲幅超過(guò)27%，1月9日單日漲幅更是達(dá)到9.24%，又在下一個(gè)交易日上漲8.32%，因此成為2026年的公募基金市場(chǎng)中的“黑馬”。

圖源：wind

德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)究竟憑借什么實(shí)現(xiàn)凈值飆升？

核心之一是踩中了AI應(yīng)用板塊的火熱行情。產(chǎn)品2025年三季度末重倉(cāng)的股票，前十持倉(cāng)占比合計(jì)70.29%，包括萬(wàn)興科技（300624.SZ）、卓易信息(688258.SH)、光云科技（688365.SH）、深信服（300454.SZ）、易點(diǎn)天下（301171.SZ）等AI應(yīng)用，涵蓋創(chuàng)意軟件AI化、企業(yè)級(jí)AI服務(wù)、電商SaaS AI、網(wǎng)絡(luò)安全AI等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

除了AI應(yīng)用賽道外，馬斯克宣布開(kāi)源X平臺(tái)內(nèi)容推薦算法，帶火了GEO概念股（指與生成式引擎優(yōu)化技術(shù)相關(guān)的上市公司股），這些個(gè)股同期集體漲停，推動(dòng)了基金凈值快速攀升。

其中，萬(wàn)興科技股價(jià)在1月9日和12日漲幅分別為9.5%、20%，卓易信息兩日漲幅分別為15.56%、20%，光云科技兩日上漲11.9%、20%，深信服在兩個(gè)交易日漲幅為9.03%、13.94%，易點(diǎn)天下兩日股價(jià)漲幅均為20%。

這些個(gè)股的集體走強(qiáng)，疊加基金較高的持倉(cāng)集中度，推動(dòng)基金在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈值的快速攀升，創(chuàng)下階段性?xún)糁翟鲩L(zhǎng)高點(diǎn)。

雖然德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)短期受到資金追捧，但過(guò)去3年從凈值增長(zhǎng)率來(lái)看，A類(lèi)2023年為-15.14%，跑輸基準(zhǔn)11.73%，2024年為0.26%，低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率的11.86%，2025年為8.06%，未跑贏9.19%的基準(zhǔn)收益。

有傳聞稱(chēng)，某大V通過(guò)曬實(shí)盤(pán)操作的方式帶貨德邦基金，并收取公司返點(diǎn)。對(duì)此，“藍(lán)鯨新聞”從接近大V的知情人士處獲悉，其并未收取基金公司任何費(fèi)用，網(wǎng)傳信息純屬謠言，并針對(duì)不實(shí)消息會(huì)采取相應(yīng)的法律措施。

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單日收益被稀釋超百倍，

48小時(shí)內(nèi)兩輪“限購(gòu)令”降溫

產(chǎn)品收益短期大漲，似乎是最好的廣告。據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，1月12日，單螞蟻基金一個(gè)渠道，申購(gòu)這只基金的資金就有120億元。

針對(duì)這一消息，德邦基金對(duì)南都.灣財(cái)社回應(yīng)表示，公募基金產(chǎn)品當(dāng)日規(guī)模數(shù)據(jù)屬于非公開(kāi)信息，最終以定期報(bào)告為準(zhǔn)，并提醒投資者避免被不實(shí)信息誤導(dǎo)。但從基金當(dāng)日的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，就能看出資金涌入有多猛。

雖然否認(rèn)了市場(chǎng)傳聞，但德邦基金48小時(shí)內(nèi)兩次收緊申購(gòu)限制。1月13日開(kāi)盤(pán)前，把A類(lèi)份額單渠道單日申購(gòu)上限設(shè)為1000萬(wàn)元，C類(lèi)設(shè)為100萬(wàn)元。

當(dāng)天收盤(pán)后限購(gòu)令又進(jìn)一步加碼，德邦基金發(fā)布公告稱(chēng)從1月14日起，將兩類(lèi)份額的限購(gòu)額分別降到10萬(wàn)元和1萬(wàn)元，以試圖用嚴(yán)格的限購(gòu)給這只爆款基金降溫。

圖源：罐頭圖庫(kù)

對(duì)于同日進(jìn)行兩輪限購(gòu)調(diào)整，德邦基金向《國(guó)際金融報(bào)》表示，考慮到基金申購(gòu)的資金流入可能對(duì)基金的收益率產(chǎn)生稀釋效應(yīng)，是基于“持有人利益優(yōu)先”的核心原則，為切實(shí)保護(hù)全體基金份額持有人的合法權(quán)益，維護(hù)基金資產(chǎn)的穩(wěn)健運(yùn)作，公司審慎研究后決定的。

收益率產(chǎn)生稀釋效應(yīng)這一考量的背后，是基于《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》的硬性約束，該辦法強(qiáng)調(diào)，基金管理人在進(jìn)行投資運(yùn)作時(shí)，必須以維護(hù)基金份額持有人合法權(quán)益為首要目標(biāo)。

當(dāng)大額資金快速涌入時(shí)，基金經(jīng)理若短期內(nèi)無(wú)法完成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的配置，可能被迫持有大量現(xiàn)金或被動(dòng)買(mǎi)入標(biāo)的，拉低基金整體收益率，損害原有持有人利益。因此，通過(guò)限購(gòu)控制規(guī)模增速，是基金管理人履行合規(guī)義務(wù)，保障基金穩(wěn)健運(yùn)作的必要手段。

根據(jù)1月13日產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股平均漲幅6.06%，而當(dāng)日基金單位凈值實(shí)際漲幅僅0.05%。根據(jù)該數(shù)據(jù)計(jì)算，隨著新資金涌入，若管理人未能及時(shí)買(mǎi)入相應(yīng)金額的持股數(shù)量，1月13日，德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)混合老份額收益被稀釋121.2倍。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍此前分析稱(chēng)，通常基金規(guī)模過(guò)大會(huì)導(dǎo)致操作難度加大，進(jìn)而可能影響投資收益，限制大額申購(gòu)主要目的是為了保護(hù)現(xiàn)有持有人利益。

另一方面，他談及，從銷(xiāo)售角度來(lái)看，限購(gòu)能營(yíng)造份額緊俏的感覺(jué)，“稀缺效應(yīng)”會(huì)吸引更多投資者在限額內(nèi)進(jìn)行申購(gòu)。

市場(chǎng)關(guān)注到德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)A在部分階段跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，這一表現(xiàn)也與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的設(shè)置較為寬松有關(guān)。

根據(jù)該基金合同，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)由50%的滬深300指數(shù)收益率，加上50%的中證綜合債券指數(shù)收益率組成。

此次被市場(chǎng)關(guān)注的德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)，屬于靈活配置型基金，其精髓在于靈活性和攻守兼?zhèn)涞哪芰Α?/strong>

盡管截至2025年三季度末前十大重倉(cāng)股占比超70%，但股票倉(cāng)位并非固定不變。在市場(chǎng)向好，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升時(shí)，基金可能會(huì)將股票倉(cāng)位提至70%以上甚至更高，以充分參與市場(chǎng)上漲。

當(dāng)市場(chǎng)震蕩、不確定性增加時(shí)，基金經(jīng)理會(huì)迅速降低股票倉(cāng)位，增加債券等防御性資產(chǎn)的配置，以控制回撤，保護(hù)投資者本金。

因此，該產(chǎn)品當(dāng)前70%的前十大重倉(cāng)股倉(cāng)位是根據(jù)市場(chǎng)判斷做出的主動(dòng)決策，而非固定策略。

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板塊波動(dòng)與持倉(cāng)集中風(fēng)險(xiǎn)需警惕

在天天基金網(wǎng)的德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)討論區(qū)，投資者對(duì)爆款產(chǎn)品的態(tài)度明顯分成兩派。

有投資者稱(chēng)，肉沒(méi)吃到，喝了點(diǎn)湯。也有不少跟風(fēng)買(mǎi)入的新投資者擔(dān)心后續(xù)凈值表現(xiàn)。

圖源：天天基金網(wǎng)

而德邦基金的這波操作，并非行業(yè)孤例。

2026年以來(lái)，多只業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的基金已密集啟動(dòng)限購(gòu)措施。1月13日，永贏基金宣布，自1月14日起對(duì)兩只近一年業(yè)績(jī)突出的產(chǎn)品，永贏高端裝備智選與永贏信息產(chǎn)業(yè)智選實(shí)施限購(gòu)，限制申購(gòu)金額為100萬(wàn)元。

同日，中歐、平安、華泰柏瑞、興全、摩根等多家基金公司旗下也有產(chǎn)品加入限購(gòu)行列。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅1月13日當(dāng)天，就有近30只權(quán)益類(lèi)基金發(fā)布限購(gòu)公告。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，與以往牛市環(huán)境中行業(yè)追求規(guī)模擴(kuò)張不同，“保護(hù)持有人利益”、“克制規(guī)模”正逐漸成為行業(yè)新共識(shí)。

績(jī)優(yōu)基金持續(xù)獲得資金青睞，同時(shí)要注意到高收益背后伴隨著一定風(fēng)險(xiǎn)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

從德邦基金的這只產(chǎn)品看，一方面，基金持倉(cāng)高度集中于AI應(yīng)用及GEO概念板塊，而科技板塊受技術(shù)迭代、政策調(diào)控、市場(chǎng)情緒等因素影響較大，若后續(xù)熱度降溫，基金凈值可能面臨回調(diào)壓力。另一方面，基金規(guī)模較小，重倉(cāng)個(gè)股的流動(dòng)性對(duì)基金凈值影響較大，若出現(xiàn)大額贖回或個(gè)股流動(dòng)性收緊，可能加劇凈值波動(dòng)。

公募投資的核心是長(zhǎng)期價(jià)值，而非短期流量狂歡。投資者應(yīng)理性看待基金短期業(yè)績(jī)爆發(fā)，了解基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)特征及管理人能力后，再結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力做出決策，避免被爆款光環(huán)和流量營(yíng)銷(xiāo)裹挾。