東方電氣，再簽880億訂單！

千億市場盛宴，并非人人皆可入席。

2025年，我國電網投資額已攀升至8250億的新高，預計2026年投資總額有望逼近9000億。如此持續、規模龐大的投資將拉動電力“發、輸、配、用”全產業鏈發展。

其中，發電設備能夠將煤炭、水能、風能、太陽能、核能等能源轉換為電能，是電力供應的第一步，其重要性不言而喻，但并不是誰都能來分一杯羹。

東方電氣、上海電氣、哈爾濱電氣幾乎瓜分了全部市場。2025年已披露數據顯示，東方電氣手握885.83億的新增訂單，上海電氣也有1098億訂單。

本次我們暫時不討論港股上市的哈爾濱電氣，先看看東方電氣和上海電氣的巨頭爭霸進行到什么階段了？

發電設備，巨頭爭霸

由于我國富煤少氣的資源稟賦，上海電氣、東方電氣均以煤電起家，布局鍋爐、汽輪機、發電機三大核心發電設備。

同為我國電氣設備行業巨頭，上海電氣與東方電氣后續發展路線不盡相同。上海電氣雖然扎根能源裝備的時間不比東方電氣少，但在業務上還是有明顯的取舍。

最明顯的分水嶺就是水電業務。

2024年，東方電氣常規水電市占率高達45%。上海電氣幾乎不涉及水電業務，反而是大力發展核電，其核島主設備國內市占率位居第一。

這一規模優勢源自上海電氣技術創新能力。

我國電氣行業發展初期依靠海外先進技術，上海電氣吸收西門子、西屋公司技術后進行二次創新，研發出我國首套核電機組，掌握200MW高溫氣冷堆核島主設備核心制造技術，實現93.4%的設備國產化率。

同時，公司還引進了電梯業務。1987年，上海機電（上海電氣前身）與三菱機電合資成立上海三菱電梯，趕上地產發展黃金期。

2017年，以電梯為主的工業裝備實現營收335.7億，占比為42.2%，超過能源設備短暫地成為公司的第一大業務。

東方電氣由中國東方電氣集團控股，屬于央企，著重構建全面的能源裝備矩陣。

東方電氣是全球最大的能源裝備制造企業之一，其業務特點就是“水、火、核、風、光、氣”六電并舉。

在能源轉型及新型電力系統建設背景下，公司還開拓了儲能、氫能等新興業務。我國每4度電就有1度來自東方電氣生產的裝備。

東方電氣是我國電力設備自主化的重要支柱，煤電、水電、風電、核電部件國產化率均達到100%。其中，最有代表性的是裝備制造業“皇冠上的明珠”——燃氣輪機。

自2009年起，公司開始研發燃氣輪機，2023年由東方電氣研發的我國首臺F級50兆瓦重型燃氣輪機投入商運，填補我國自主燃氣輪機領域的空白，該產品更是被譽為“爭氣機”。

2024年7月，公司建成國內首個技術最先進、智慧化程度最高、產能最大的燃機智慧制造基地，透平葉片精鑄合格率超過80%、總裝周期縮短50%、燃機產能提升400%。

如今，東方電氣擁有15MW到500MW的完整產品矩陣，是國內唯一一家具備重型燃機全部核心部件自主量產制造能力的企業。

隨著數據中心規模化擴張，燃氣輪機由于高發電質量等優點成為當前海外應對電力需求激增的主流選擇。2025年，東方電氣實現了F級重型燃氣整機出口“零的突破”。

雖說兩家企業有各自的優勢項目，但也免不了正面交鋒，最新的戰場在可控核聚變。

東方電氣、上海電氣、西部超導、安泰科技等企業都參與了國際熱核聚變實驗堆ITER項目，即目前全球最大的“人造太陽”。

在ITER設備中，價值量最高的是磁體系統（28%）、真空室內部件（17%），東方電氣參與的就是這兩部分。

2023年，公司為ITER提供18套PFCS 3-4懸掛梁磁體系統；2024年，公司又研制出包層系統中的真空部件包層屏蔽模塊，保護人員免受輻射。

上海電氣則是為ITER提供磁體冷測試系統，為超導磁體測試提供穩定真空環境，同時還在押注新的技術路線。

2026年1月，上海電氣官宣與新奧能源簽署核聚變裝置研發合作協議，不同于傳統氘氚聚變，本次合作聚焦氫硼聚變技術，不產生放射性中子，減少了輻射防護問題。

總的來看，東方電氣、上海電氣在技術突破上你追我趕，誰也不落下風。但是發展戰略的差異，讓東方電氣成為能源裝備的全能選手，上海電氣則具備更加多元的業務結構。

戰略抉擇，決定業績水平

戰略抉擇的不同，也使東方電氣和上海電氣的財務表現大相徑庭。

2020-2023年，上海電氣營收從1373億連續下滑至1148億。甚至2021年由于子公司電氣通訊應收賬款逾期，公司計提高達92億的應收賬款與存貨減值損失，導致凈利潤虧損近百億。

東方電氣得益于六電并舉的發展戰略，2020-2024年營收始終保持同比增長，從372.8億增至697億，凈利潤僅在2024年同比下滑17.7%至29.2億。

究其原因，一是2024年東方電氣計提減值損失共計12.94億元，侵蝕凈利潤。

二是部分發電設備低價訂單交付，使得2024年公司毛利率同比下滑3個百分點至14.17%。隨著低價訂單消化，2025年前三季度公司毛利率已回升至15.38%。

相對來說，上海電氣毛利率更為穩定。2023-2025年前三季度，上海電氣毛利率一直維持在18%以上，不過其凈利率始終落后于東方電氣。

這一高一低之間，反映的是上海電氣與東方電氣費用管理能力的差異。

2020-2025年前三季度，東方電氣期間費用率從16.47%降至8.81%，上海電氣不降反升，從14.03%增至14.97%。

這樣一來，雙方的凈利率就逐漸拉開差距，更不用說上海電氣還被子公司拖累連續兩年虧損。

當然，業績已是過去式，訂單才是企業未來發展方向最直觀的反饋。

相比業務種類更多的上海電氣，東方電氣收入和訂單主要來自發電設備。一直以來，清潔高效能源裝備都是公司的第一大業務，2024年營收占比為40.7%，可再生能源裝備占比為23.82%。

不過，訂單結構的變化揭示出轉型軌跡。2025年前三季度，公司新增生效訂單885.83億元。

以煤電等傳統能源為主的清潔高效能源裝備雖仍占比36.86%，但水電、風電等可再生能源裝備占比增加更為迅猛，達到30.39%。

兩相對比就能發現可再生裝備異軍突起，正為東方電氣注入綠色發展動能。

這與我國風電行業招標量大幅提升和抽水蓄能逐漸進入招標高峰有關。

盡管2024年，公司可再生能源業務的毛利率尚不足10%，低于清潔高效能源裝備的16.75%。但長遠來看，能源結構升級是大趨勢。

由于雙碳目標推進，煤炭仍是主力能源，發電裝機容量占比超40%，可再生能源正從補充能源向主力能源轉變。東方電氣也已做好相關技術儲備。

2026年1月11日，公司自研的國內首臺千瓦級水下抽蓄儲能系統“東儲一號”完成水下實驗，實現從理論研究到工程實踐的關鍵跨越，填補了國內新型水下抽蓄儲能技術的空白。

結語

電力設備市場正向著萬億規模進發，兩大行業巨頭東方電氣、上海電氣走上不同的發展之路。

東方電氣承載著電力設備自主化使命，全面布局水、火、核、風、光、氣六大核心能源。公司超880億訂單背后的業務結構升級，更凸顯未來我國可再生能源的發展預期。

上海電氣則在能源裝備之外，積極地探尋電梯、集成服務等新業務，形成更大的營收規模。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。