科馬材料：汽車(chē)摩擦材料領(lǐng)域隱形冠軍，盈利能力加速釋放

公告顯示，浙江科馬摩擦材料股份有限公司（股票代碼：920086簡(jiǎn)稱(chēng)“科馬材料”）即將于1月16日在北交所上市，作為國(guó)內(nèi)干式摩擦材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，科馬材料近年來(lái)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，2024年?duì)I收同比增長(zhǎng)25.16%，歸母凈利潤(rùn)增幅更高達(dá)44.25%。在北交所“投早投小投新”政策支持下，其深厚的技術(shù)積淀正加速轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)價(jià)值。

一、聚焦傳動(dòng)核心，技術(shù)迭代構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)壁壘

摩擦材料是汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)的關(guān)鍵零部件之一，按功能主要分為制動(dòng)系摩擦材料（剎車(chē)片）和傳動(dòng)系摩擦材料（干式摩擦片及濕式紙基摩擦片）。如果說(shuō)前者關(guān)乎車(chē)輛能否安全停下，后者則直接決定了車(chē)輛能否高效啟動(dòng)和運(yùn)行。

科馬材料自2002年成立以來(lái)，始終專(zhuān)注于傳動(dòng)系摩擦材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。通過(guò)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與迭代，公司已構(gòu)建起涵蓋二十余種材質(zhì)、超過(guò)8000個(gè)型號(hào)的豐富產(chǎn)品體系，精準(zhǔn)匹配下游各類(lèi)車(chē)型的多元化需求。目前，科馬材料已成為國(guó)內(nèi)規(guī)格品種最齊全的干式摩擦片生產(chǎn)商之一，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額穩(wěn)居第二。

除了產(chǎn)品創(chuàng)新，科馬材料在核心生產(chǎn)工藝上也實(shí)現(xiàn)了重大突破。傳統(tǒng)干式摩擦片主要采用濕式浸膠工藝（T1），不僅工序繁雜、材料消耗大，還需使用大量有機(jī)溶劑溶解的粘結(jié)劑和調(diào)節(jié)劑，帶來(lái)顯著的環(huán)境污染與資源浪費(fèi)問(wèn)題。

針對(duì)這一行業(yè)痛點(diǎn)，科馬材料成功開(kāi)發(fā)并建立了干式擠浸工藝（T2）生產(chǎn)線。該工藝顯著減少了有機(jī)溶劑和天然氣的使用量，在實(shí)現(xiàn)綠色生產(chǎn)的同時(shí)，更大幅提升了產(chǎn)品質(zhì)量。據(jù)招股書(shū)披露，公司高端干式摩擦片在350℃高溫下仍能保持穩(wěn)定的摩擦系數(shù)，其彎曲強(qiáng)度、最大應(yīng)變值等關(guān)鍵指標(biāo)均遠(yuǎn)超《汽車(chē)用離合器面片》（GB/T 5764-2023）國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)要求，成功實(shí)現(xiàn)了高端產(chǎn)品的進(jìn)口替代。

得益于長(zhǎng)期專(zhuān)注研發(fā)，科馬材料積累了雄厚的技術(shù)實(shí)力。公司目前擁有12項(xiàng)國(guó)家發(fā)明專(zhuān)利、67項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利。作為中國(guó)摩擦密封材料協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)單位，科馬材料深度參與行業(yè)規(guī)則制定，主導(dǎo)或參與了13項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)的起草工作，奠定了其在行業(yè)中的技術(shù)話語(yǔ)權(quán)。

二、燃油車(chē)市場(chǎng)韌性持續(xù)，海內(nèi)外需求穩(wěn)定增長(zhǎng)

從收入結(jié)構(gòu)看，干式摩擦片無(wú)疑是科馬材料的核心支柱，2024年貢獻(xiàn)了公司總收入的98.06%。該產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于離合器和扭矩減振器，終端覆蓋范圍廣泛，包括手動(dòng)擋乘用車(chē)、傳統(tǒng)及新能源混合動(dòng)力乘用車(chē)，以及手動(dòng)擋商用車(chē)、AMT自動(dòng)擋商用車(chē)和新能源混合動(dòng)力商用車(chē)。

1、綁定頭部客戶(hù)，加速拓展高端市場(chǎng)

盡管新能源汽車(chē)?yán)顺睕坝浚珎鹘y(tǒng)燃油車(chē)，尤其在商用車(chē)領(lǐng)域，仍展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場(chǎng)韌性。中國(guó)商用車(chē)市場(chǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)“三駕馬車(chē)”深度關(guān)聯(lián)，手動(dòng)擋車(chē)型憑借其傳動(dòng)效率高、購(gòu)置及維護(hù)成本低的優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)地位。

依托卓越的產(chǎn)品品質(zhì)與高效工藝，科馬材料已與國(guó)內(nèi)外多家頭部車(chē)企業(yè)建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系。其核心終端客戶(hù)包括中國(guó)重汽、一汽解放、東風(fēng)汽車(chē)等商用車(chē)巨頭。

針對(duì)大馬力商用車(chē)的特定需求，科馬材料開(kāi)發(fā)了性能媲美國(guó)際一線品牌的KM1790A/KM1790系列產(chǎn)品，被廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)各類(lèi)重型商用車(chē)。2022年至2025年6月，該系列產(chǎn)品銷(xiāo)售收入持續(xù)增長(zhǎng)，分別為2,996.79萬(wàn)元、4,024.74萬(wàn)元、4,425.01萬(wàn)元和3,056.43萬(wàn)元。

另一方面，AMT自動(dòng)擋變速箱憑借其經(jīng)濟(jì)性與舒適性的平衡，已成為全球商用車(chē)自動(dòng)變速的主流方案，在歐美市場(chǎng)普及率較高。雖然目前國(guó)內(nèi)滲透率尚低，但中國(guó)重汽、一汽解放等頭部車(chē)企正積極布局AMT車(chē)型。

值得注意的是，當(dāng)前國(guó)內(nèi)AMT變速器核心零部件仍高度依賴(lài)進(jìn)口，國(guó)際巨頭采埃孚（ZF）是主要供應(yīng)商之一，其“傳勝”自動(dòng)變速器廣泛應(yīng)用于福田、一汽解放、中國(guó)重汽、東風(fēng)等品牌的高端商用車(chē)。而科馬材料則是采埃孚在中國(guó)境內(nèi)唯一的干式摩擦片供應(yīng)商。近年來(lái)雙方合作持續(xù)深化，2022年至2025年6月，公司對(duì)采埃孚（嘉興）的銷(xiāo)售收入從0.04萬(wàn)元迅速攀升至297.03萬(wàn)元，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

為進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，科馬材料還與國(guó)內(nèi)知名傳動(dòng)系統(tǒng)供應(yīng)商法士特伊頓（Eaton）建立了深度合作，成為法士特集團(tuán)部分AMT變速器產(chǎn)品的獨(dú)家配套供應(yīng)商。

2、營(yíng)收、利潤(rùn)雙提速，全球化布局成效凸顯

得益于下游需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)，科馬材料業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健上行。2022-2024年，公司營(yíng)收從2.02億元穩(wěn)步增長(zhǎng)至2.49億元，2024年同比增長(zhǎng)25.16%；2025年上半年?duì)I收則已達(dá)1.39億元，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯著提升了公司盈利能力。招股書(shū)顯示，2022年至2025年1-6月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從34.87%持續(xù)攀升至50.19%，同期歸母凈利潤(rùn)分別為4200.63萬(wàn)元、4958.74萬(wàn)元、7153.21萬(wàn)元和4550.31萬(wàn)元，增速亮眼。

在夯實(shí)國(guó)內(nèi)根基的同時(shí)，科馬材料還積極開(kāi)拓全球市場(chǎng)。

中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，中國(guó)“機(jī)動(dòng)車(chē)輛用離合器及其零件”出口金額持續(xù)增長(zhǎng)，分別為75.69億元、82.38億元、91.76億元，印證了海外需求的旺盛。在歐洲，裝配干式摩擦片的乘用車(chē)比例超過(guò)25%；俄羅斯、中東、南美等新興市場(chǎng)，手動(dòng)擋車(chē)型在主機(jī)配套及售后市場(chǎng)仍占據(jù)較高份額。2024年，科馬材料境外收入達(dá)4501.33萬(wàn)元，同比大增63.46%，成為驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新引擎。

三、混動(dòng)+濕式雙軌并進(jìn)，開(kāi)辟增長(zhǎng)新藍(lán)海

面對(duì)新能源汽車(chē)的蓬勃發(fā)展，科馬材料并未固守傳統(tǒng)燃油車(chē)市場(chǎng)，而是敏銳把握混合動(dòng)力與濕式摩擦片兩大趨勢(shì)，積極開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線。

1、混動(dòng)市場(chǎng)：快速起量，綁定核心車(chē)型

混合動(dòng)力汽車(chē)兼具燃油車(chē)長(zhǎng)續(xù)航與電動(dòng)車(chē)低能耗的優(yōu)勢(shì)，有效解決了用戶(hù)的里程焦慮和城市通勤成本問(wèn)題，市場(chǎng)滲透率持續(xù)快速攀升。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022至2024年，新能源混合動(dòng)力車(chē)型占新能源乘用車(chē)產(chǎn)量的比例從23.59%躍升至41.42%，成為新能源汽車(chē)市場(chǎng)的重要增長(zhǎng)極。

科馬材料依托既有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，迅速切入新能源混合動(dòng)力乘用車(chē)扭矩減振器用干式摩擦片市場(chǎng)。其針對(duì)混動(dòng)車(chē)型扭矩傳遞特性?xún)?yōu)化的產(chǎn)品，在表面摩擦系數(shù)均勻度、機(jī)械強(qiáng)度及振顫抑制等關(guān)鍵指標(biāo)上表現(xiàn)優(yōu)異，已成功配套華為鴻蒙智行賽力斯問(wèn)界系列、長(zhǎng)安深藍(lán)/啟元系列、奇瑞風(fēng)云系列等熱門(mén)車(chē)型，并進(jìn)入比亞迪新能源混動(dòng)車(chē)型的工裝樣件（OTS）階段。相關(guān)產(chǎn)品收入從2022年的0.12萬(wàn)元飆升至2024年的723.58萬(wàn)元，累計(jì)裝配新能源混動(dòng)汽車(chē)超50萬(wàn)輛。且2025年7-8月訂單金額已達(dá)299.47萬(wàn)元（含稅），增長(zhǎng)勢(shì)頭極為迅猛。

2、濕式摩擦片：布局未來(lái)，突破高端壟斷

在混動(dòng)領(lǐng)域高歌猛進(jìn)的同時(shí)，科馬材料同步加碼布局濕式紙基摩擦片，進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣。

濕式紙基摩擦片與干式摩擦片的核心區(qū)別在于其工作于油液環(huán)境中，依靠潤(rùn)滑油膜散熱并減少磨損，能傳遞更大扭矩且結(jié)合更平順，主要應(yīng)用于液力自動(dòng)變速器（AT）、濕式雙離合自動(dòng)變速器（DCT）等，是自動(dòng)變速器的核心部件。然而，國(guó)內(nèi)高端濕式紙基摩擦片市場(chǎng)長(zhǎng)期被國(guó)外品牌壟斷，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。

目前，科馬材料的相關(guān)產(chǎn)品已成功切入商用車(chē)、工程機(jī)械等應(yīng)用場(chǎng)景，與濰柴動(dòng)力、法士特傳動(dòng)等行業(yè)龍頭達(dá)成合作。其供應(yīng)濰柴動(dòng)力的濕式紙基摩擦片主要應(yīng)用于M33/M55大缸徑高端柴油機(jī)，覆蓋遠(yuǎn)洋及內(nèi)河航運(yùn)、大數(shù)據(jù)中心備用電源等領(lǐng)域，小批量驗(yàn)證已近尾聲，即將進(jìn)入批量供貨階段。

四、募資加碼，劍指全球領(lǐng)先

為把握市場(chǎng)機(jī)遇，科馬材料本次IPO擬募集資金20,616.80萬(wàn)元，重點(diǎn)投向兩大核心項(xiàng)目：干式擠浸環(huán)保型離合器摩擦材料技改項(xiàng)目與研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目。

技改項(xiàng)目旨在優(yōu)化產(chǎn)能布局，整合生產(chǎn)流程提升效率。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將新增1000萬(wàn)片干式摩擦片產(chǎn)能，有效緩解當(dāng)前產(chǎn)能瓶頸。研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目則將聚焦新能源摩擦材料、高性能濕式摩擦片等前沿領(lǐng)域，深化與客戶(hù)的同步研發(fā)合作，持續(xù)推動(dòng)核心技術(shù)迭代升級(jí)。

展望未來(lái)，借助資本市場(chǎng)的力量，科馬材料的多項(xiàng)創(chuàng)新產(chǎn)品有望加速落地，最終形成多元化產(chǎn)品矩陣。這不僅將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額提升，在鞏固國(guó)內(nèi)干式摩擦片領(lǐng)先地位的同時(shí)，也將加速拓展海外市場(chǎng)版圖，朝著成為全球知名傳動(dòng)摩擦材料供應(yīng)商的目標(biāo)堅(jiān)定邁進(jìn)。