濱江集團(tuán)成被執(zhí)行人，疊加控股股東減持，行業(yè)“穩(wěn)健神話”承壓

來(lái)源 | 財(cái)經(jīng)九號(hào)
作者 | 胖虎

2025年12月31日，本是辭舊迎新的節(jié)點(diǎn)，深耕杭州的民營(yíng)房企濱江集團(tuán)（002244.SZ）卻意外迎來(lái)司法層面的“沖擊”。據(jù)天眼查、企業(yè)預(yù)警通等平臺(tái)信息，這家素有“民營(yíng)房企之光”稱號(hào)、以產(chǎn)品品質(zhì)和財(cái)務(wù)穩(wěn)健著稱的上市企業(yè)，當(dāng)日新增被執(zhí)行人信息，執(zhí)行金額超6366萬(wàn)元。

更值得警惕的是，這并非個(gè)例——2025年以來(lái)，濱江集團(tuán)旗下多家控股子公司已接連陷入被執(zhí)行困境，累計(jì)執(zhí)行金額超1億，僅今年開(kāi)年的一筆司法執(zhí)行金額就高達(dá)9000多萬(wàn)。而在上市公司陷入被執(zhí)行人風(fēng)波之前，時(shí)間點(diǎn)上剛好疊加濱江集團(tuán)控股股東減持套現(xiàn)，其維系多年的“穩(wěn)健神話”或?qū)⒚媾R多重考驗(yàn)。

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司法風(fēng)險(xiǎn)多點(diǎn)爆發(fā)

1.6億執(zhí)行金額暴露經(jīng)營(yíng)漏洞

濱江集團(tuán)此次被執(zhí)行并非孤立事件，而是疊加了子公司的被執(zhí)行人風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，2025年至今，上市公司濱江集團(tuán)及旗下子公司累計(jì)被執(zhí)行金額已超1.6億元，從公司名稱來(lái)看覆蓋投資管理、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)板塊。

其中，控股子公司杭州濱上投資管理有限公司于2026年初被樂(lè)清市法院列為被執(zhí)行人，單案執(zhí)行金額高達(dá)9780萬(wàn)元，占總執(zhí)行金額的61%；全資子公司南京濱暉房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司、溫州濱致建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司，以及控股子公司南京濱鴻房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司，均在2025年出現(xiàn)多條被執(zhí)行記錄，涉及合同糾紛、工程款支付等多項(xiàng)案由。

作為以區(qū)域深耕和風(fēng)險(xiǎn)控制為標(biāo)簽的房企，濱江集團(tuán)及子公司密集成為被執(zhí)行人，打破了市場(chǎng)對(duì)其“零債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”的認(rèn)知。從歷史案例看，濱江集團(tuán)曾因?qū)ν夂献黜?xiàng)目風(fēng)控不足多次“踩雷”，如早年與深圳安遠(yuǎn)控股合作舊改項(xiàng)目，11.6億元借款最終僅能收回4.36億元，7.24億元計(jì)提壞賬準(zhǔn)備；與上海中崇集團(tuán)的合作也因?qū)Ψ搅鲃?dòng)性危機(jī)導(dǎo)致借款難以收回。

當(dāng)然，在2025年，濱江集團(tuán)也有諸多的參股公司，因合作方出現(xiàn)問(wèn)題等原因成為被執(zhí)行人，如濱江集團(tuán)持股37%的杭州融濱昌盛置業(yè)有限公司，據(jù)天眼查信息顯示在2025年有16條被執(zhí)行記錄，該公司已經(jīng)被限高；再如持股15%的溫州浙同置業(yè)有限公司、持股25%的樂(lè)清市梁榮置業(yè)有限公司、持股49%的杭州興塘置業(yè)有限公司等等多家參股公司也均成為被執(zhí)行人。

此次上市公司及多家子公司成為被執(zhí)行人一事，本質(zhì)上是其項(xiàng)目管理、款項(xiàng)結(jié)算等內(nèi)控環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問(wèn)題，而在房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整期，這類司法風(fēng)險(xiǎn)極易引發(fā)連鎖反應(yīng)。

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財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)喜憂參半

現(xiàn)金流與盈利韌性雙承壓

司法風(fēng)險(xiǎn)的背后，是濱江集團(tuán)2025年財(cái)務(wù)表現(xiàn)的分化與隱憂。從表面數(shù)據(jù)看，公司仍維持行業(yè)頭部地位：據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)顯示，2025年濱江集團(tuán)全年實(shí)現(xiàn)銷售額1017億元，位列全國(guó)房企第10位、民營(yíng)房企第1位，在杭州市場(chǎng)的銷售市場(chǎng)份額也已經(jīng)連續(xù)多年奪冠，區(qū)域護(hù)城河穩(wěn)固。

前三季度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，濱江集團(tuán)營(yíng)業(yè)總收入655.14億元，凈利潤(rùn)40.65億元，歸母凈利潤(rùn)23.95億元，基本每股收益0.77元，盈利規(guī)模看似可觀。

但深入拆解不難發(fā)現(xiàn)，其財(cái)務(wù)健康度已出現(xiàn)明顯下滑。首先是資產(chǎn)負(fù)債率仍然較高，2025年三季度末達(dá)76.43%，雖較一季度79.03%有所回落，但仍處于行業(yè)高位，且流動(dòng)比率僅1.30、速動(dòng)比率0.37，短期償債能力薄弱。盡管公司宣稱現(xiàn)金短債比3.14倍、凈負(fù)債率7.03%，但這一“穩(wěn)健”指標(biāo)背后，是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的持續(xù)惡化——2025年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-79.53億元，上半年更是凈流出89.65億元，較上年同期近乎翻倍，主要源于年內(nèi)高達(dá)幾百億的高額拿地支出形成的資金缺口。

盈利能力的脆弱性同樣凸顯。2025年三季度銷售毛利率已下滑至12.44%，上半年更是低至12.24%，毛利率水平自2021年的24.83%一路下滑至2024年的12.54%，今年持續(xù)下滑。

值得注意的是，在行業(yè)低迷之下，濱江集團(tuán)仍然處在逆勢(shì)擴(kuò)張之中。根據(jù)濱江集團(tuán)的上市公司公告顯示，2025年以“土儲(chǔ)收割機(jī)”姿態(tài)拿下杭州18宗地塊（全年19宗，另一宗是在湖州），甚至出現(xiàn)多個(gè)高價(jià)地塊，如果疊加建設(shè)、營(yíng)銷成本，多個(gè)高端項(xiàng)目或?qū)⑾萑搿案邇r(jià)拿地-利潤(rùn)微薄”的困境。隨著杭州高端樓市熱度下降，多個(gè)待入市高端項(xiàng)目或?qū)⒚媾R同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，去化周期拉長(zhǎng)恐怕將進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)空間。

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控股股東減持套現(xiàn)

信心傳遞失衡或引疑慮

在公司司法風(fēng)險(xiǎn)升溫、財(cái)務(wù)承壓的關(guān)鍵期，控股股東的減持行為更引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司前景的擔(dān)憂。

據(jù)濱江集團(tuán)公告，2025年11月15日，公司披露控股股東一致行動(dòng)人元享紅利72號(hào)、73號(hào)、74號(hào)私募基金的減持計(jì)劃，擬三個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)8952.25萬(wàn)股，占總股本2.88%。截至2025年12月23日，上述基金已通過(guò)集中競(jìng)價(jià)和大宗交易累計(jì)減持2889.27萬(wàn)股，占總股本0.928%，按期間平均股價(jià)測(cè)算，套現(xiàn)金額超4億元。

從減持時(shí)機(jī)看，控股股東選擇在第三方機(jī)構(gòu)披露全年銷售額1017億元、看似業(yè)績(jī)穩(wěn)固的節(jié)點(diǎn)套現(xiàn)，形成鮮明反差。歷史數(shù)據(jù)顯示，濱江集團(tuán)控股股東及一致行動(dòng)人此前也存在階段性減持行為。這種“精準(zhǔn)減持”雖未違反監(jiān)管規(guī)定，但在公司面臨被執(zhí)行風(fēng)波、現(xiàn)金流緊張的背景下，在外界看來(lái)是否會(huì)認(rèn)為控股股東對(duì)公司中長(zhǎng)期發(fā)展信心不足，或與公司對(duì)外宣稱的“財(cái)務(wù)穩(wěn)健”形成矛盾。

曾幾何時(shí)，濱江集團(tuán)憑借深耕杭州的戰(zhàn)略、過(guò)硬的產(chǎn)品品質(zhì)，在民營(yíng)房企普遍陷入債務(wù)危機(jī)時(shí)獨(dú)善其身，成為行業(yè)“清流”。但2025年以來(lái)的被執(zhí)行風(fēng)波、現(xiàn)金流惡化、股東減持等一系列事件，也給這家明星房企增添了不確定性。

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