你的銀行經理會推薦“成立以來年化5%的理財產品”嗎？小心了

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別被R2騙了

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別被R2騙了

上周，某四大行的客戶經理給我推薦了一款銀行理財產品：

是不是有點心動？我知道很多理財小白都喜歡看“成立以來年化收益率”，最多再看一看風險等級，只要是R1或R2，挑一個年化收益率高的就買了。正是因為這個習慣，銀行理財經理特別喜歡挑這些高收益率的產品推薦，主打一個“好賣”。

但R1/R2是固定收益產品，“過去”高收益率，往往后面都是坑，好比你的工作固定每年10萬元工資，上半年發了8萬，下半年就只剩下2萬了。

很多人可能說，難道就不能是基金公司平臺牛、基金經理水平高，能夠獲得超額收益嗎？

當然有可能，不過，高收益有可能是高風險換來的，你至少應該了解一些常識，比如這一類固定收益產品的超額收益是怎么賺來的？

幸運的是，目前市面上的銀行理財產品，其底層資產（即理財資金最終投向的資產）以標準化資產為主，所以，任何遠超平均收益率的產品，其原因都跳不出幾種。

本文就來聊一聊，那些銀行正規渠道購買的，歷史高收益率的理財產品，到底能不能買。

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銀行理財產品都投些什么？

當前市場條件下，銀行理財產品的底層資產主要包括四類：

一、固定收益類資產：占比最大，通常超過70%，提供主要收益，主要是各種債券，包括國債、地方債、金融債、城投債、企業債和各種信貸ABS。

二、貨幣工具與現金：用于提升流動性和短期收益，包括現金及銀行存款、同業存單、債券逆回購、短期商業票據，這類資產風險低、變現快，常作為“安全墊”。

三、權益類產品：一般僅在R3及以上風險等級的“固收+”產品，比例通常不超過10%-20%，主要是各種藍籌股和股票基金。

四、少量非標準化資產：只有少數老產品有，包括各種信托貸款、應收賬款、私募債權，目前正逐步壓縮。

看一看銀行給我推的這款產品的基本信息：

成立僅4個月

年化收益率達5.25%

投資范圍：現金、貨幣市場工具、銀行存款、債券等固定收益類資產 ≥80%

組合杠桿率120%

風險等級 R2（較低風險）

R2風險級別，高收益的底層資產不可能來自第三、四類，也不可能是第二類（收益太低），那只可能在第一類債券中。

理論上，高收益有可能，因為去年到今年年初，中國處于降息周期，央行多次下調政策利率，導致債券價格上升，尤其是中長期利率債，理財產品持有這些長債，不僅獲得票息，還能享受價格上漲帶來的資本利得。

比如說一只票面利率3%的3年期債券，在利率下行時，其市場價格可能上漲3%-5%，若在短期內賣出，可實現遠高于票息的總回報。

這也是去年和今年年初，部分R2級別的銀行理財產品短期也可以做到5%以上收益的原因。

不過問題在于，今年的長期國債收益率是上行的，成立近5個月的產品，不太可能獲得長期國債的資本利得。

那就只剩下唯一的可能，高收益來源于其配置信用債。

從行業配置習慣看，R2級銀行理財極少重倉長久期國債地方債，更習慣于重倉1-3年的中高等級信用債，包括城投債，產業債，2025年下半年利率仍然處于下行狀態，震蕩偏強，確實有一些資本利得的收益。

但就算是信用債，過去5個月上漲的幅度也很難提供年化5%的收益，它們的收益大多還是來源于票息。這就是有了下一個疑問，現在還有5%以上票息的中高等級信用債嗎？

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AA+級城投債安全嗎？

不同風險等級的理財產品，對配置的債券風險級別有嚴格的限制，R2可接受的最高的風險水平是AA+及以上城投債，以及部分優質國企的產業信用債。

而現在AA+及以上級別的城投債利率只有2%出頭，就算是5個月前發行的，利率也不太可能超過3%，加上利率下行的資本利得，也很難超過5%。

當然，硬要找也不是完全不可能，AA+的差別很大，蘇州工業園和某中西部省會的利差超過2%，這個產品大概率重倉了年初中西部地區高利率發行的城投債。

不過，雖然AA+及以上評級的城投債，違約風險確實較低，但債券評級的可靠性往往不如利率信號，到底風險有多大，只有天知道了。

此外，再加上組合杠桿率120%，各種“魔法”疊加，才在當前無風險收益率不足2%的時代，創造出5.4%的年化。

很明顯，這種收益率后面大概率會持續下降，你買到的大概率沒有這么高。

可能有投資者會說，就算有所下降，能有3%也不錯啊？……啊，不會一下降到2%吧？

當然有可能，甚至更低，所以你還是要看之前的5.4%是怎么得到的。

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高收益從何而來？

獲得高收益的途徑總體上可以總結為兩類：

一類是憑本事和平臺優勢“套利”

絕大多數債券是場外交易，買賣雙方通過詢價、協商達成交易，價格不公開透明。導致固收產品有一定平臺優勢，大型機構作為主承銷商，參與新債發行，可以優先獲得優質債券的配售額度，比如利率略高但資質尚可的城投債。

此外，債券交易員之間有長期合作關系，形成人脈資源。路子野的基金經理可以提前獲知某家銀行因流動性壓力急于折價賣出高息債，從而低價買入、鎖定高收益。

比如上述產品，有可能是基金經理有能力“撿漏”到2022年發行的5年期高收益城投債，到現在還剩2年到期。

以上的高收益都是憑本事套利，如果是這一類，未來收益率會下降，但仍然可能高于市場平均收益，或者與市場平均收益差不多，但波動風險小。

但這一類產品也有一個問題，銀行這么大力推薦（特別是季末考核期），必然會吸引大量資金申購，優質的券源總是有限的，未來收益率很快會被攤薄。假如大銀行力推產品，單日涌入數億資金都有可能，攤薄效應第二天就能看見。

另一類是疊加了看不見的風險

最常見的是加杠桿和一定的擇時，再進行久期錯配，重倉高收益高波動的長期債券，其中有一些產品運氣好而獲得高收益，然后銀行從中挑出最有“賣相”的，推薦給客戶。

很明顯，從均值回歸的角度，這些產品未來會回歸市場平均收益，甚至低于市場平均收益。

還有一些固收基金經理憑借研究能力強，喜歡找到“被錯殺”的信用債，也能獲得高收益，但同時疊加了看錯的風險，像近期爆雷的萬X債，雖然R2產品不應該直接持有，但仍然有可能通過FOF間接持有。

這一類產品實際上繞開了R2的風險控制，讓風險厭惡的投資者承擔了不匹配的風險，還不如直接買“固收+”，這種高收益無論能不能持續，都不應該投。

所以，銀行App上各種高年化收益率的低風險等級產品，是不正常的，是銀行在“高轉化率導向”下的過度營銷行為，投資者不能被歷史收益率迷惑，銀行只是代銷渠道，不承擔任何投資的風險，這不是儲蓄。

對于投資者而言，R1/R2級理財產品不要看歷史收益率，不要看歷史收益率，不要看歷史收益率（重要的話說三遍），近一個月的收益率可以參考，但太高的也不要太相信。R1/R2大部分產品的風險不大，真正的風險往往出在這種收益率異常的產品上，天下沒有免費的午餐。

如果你已經持有的理財產品收益率比較高，不知道能不能持續，可以看以下三點：

1、看管理人（不是看銀行），選擇有強大固收團隊的大機構（具體有哪些自己去了解，說對了我也沒廣告費，說錯了跟著倒霉）

2、看持有債券的久期、杠桿水平、前五大持倉以及加權平均票面利率等

3、如果你是大戶，還可以直接找客戶經理，問產品未公布的細節

R1/R2這類低風險等級產品看似“穩健”，如果出現高年化收益率，背后往往隱藏著不為人知的風險邏輯，很可能是通過配置區域性高息信用債、加杠桿、久期錯配甚至“擇時運氣”實現的，并非可持續的常態收益，唯有穿透表象、理解收益來源，才能避開“偽穩健”的陷阱，在低利率時代真正守住財富。

當然，家庭理財不能單押某個“高收益”的產品，還是需要組合投資，更需要正確的投資理念，這也是我做下面的圈子的初衷：

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