金融百科｜12月LPR報價保持不變，2026年一季度有可能下調

12月22日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2025年12月22日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。

這是 LPR 自 6 月份以來連續 7 個月保持不變。

東方金誠解讀：

12月兩個期限品種的LPR報價保持不變，有兩個直接原因：首先，近期政策利率（央行7天期逆回購利率）保持穩定。這意味著12月LPR報價的定價基礎沒有發生變化，已在很大程度上預示當月LPR報價會保持不動。

另外，12月以來包括1年期銀行同業存單到期收益率（AAA級）在內的主要中長端市場利率穩中有升，商業銀行在貨幣市場的融資成本略有上升，在商業銀行凈息差處于歷史最低點的背景下，當前報價行也缺乏主動下調LPR報價加點的動力。

我們認為，6月以來LPR報價一直按兵不動，背后的根本原因是受年初以來出口持續超預期、國內新質生產力領域較快發展等支撐，今年宏觀經濟頂住外部環境劇烈波動壓力，增長韌性超出普遍預期；下半年以來經濟增長動能有所弱化，但實現全年“5.0%左右”的經濟增長目標已沒有懸念。由此，年底前逆周期調節加力的迫切性不高，貨幣政策保持較強定力。

往后看，受內外部多重因素影響，四季度以來經濟增長動能繼續回落，其中，11月國內投資、消費、工業生產等宏觀數據下行勢頭值得關注；另外，11月出口增速出現大幅反彈，但四季度整體出口增速仍將明顯低于前期，四季度GDP增速或將從三季度的4.8%回落至4.5%左右。綜合考慮最新經濟增長動能變化、上年同期基數偏高等影響，預計2026年一季度經濟運行仍將面臨一定下行壓力。由此，著眼于穩定2026年一季度經濟運行，貨幣政策有望結束觀察期，進入發力階段。可以看到，12月中央經濟工作會議明確要求，2026年“要繼續實施適度寬松的貨幣政策。把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種政策工具……”

我們判斷，2026年一季度央行有可能實施新一輪降息降準，不排除春節前靠前落地的可能。這將帶動兩個期限品種的LPR報價跟進下調，引導企業和居民貸款利率更大幅度下行，激發內生性融資需求。這是現階段促消費擴投資、有效對沖外需放緩的一個重要發力點。當前物價水平偏低，貨幣政策在包括降息在內的適度寬松方向上有充足空間。另外，12月美聯儲下調政策利率后，2026年還將進一步降息，這也會減輕對國內貨幣政策靈活調整的掣肘。

最后，2026年還需著力穩定房地產市場。預計監管層有可能通過單獨引導5年期以上LPR報價較大幅度下行，并結合財政貼息等方式，推動居民房貸利率更大幅度下調。這是現階段緩解實際居民房貸利率偏高問題，激發市場購房需求，扭轉樓市預期的關鍵一招。