大摩看好，“南下資金”增持，平安好醫生進入“黃金擊球區”

誰是AI醫療的“核心資產”？

??懂財帝出品 · 作者｜嘉逸

中國醫療健康養老“標桿”——平安好醫生的真實價值，正在被重新“看見”。

近期，摩根士丹利（下稱“大摩”）旗幟鮮明地看好該公司，并在研報中展望：中期凈利率目標為10%甚至更高，較2025H1（5.39%）約有1倍的增長空間。

國內頂級券商，中信證券、華興證券等均給予其“買入”評級，并上調了目標價。

值得注意的是，聰明資金也正持續買入。富途數據顯示，最近20個交易日，該公司獲得南下資金凈流入超6億元，港股通持股占比攀升至23.03%。

外資方面，全球資管巨頭貝萊德已連續5個季度增持，先鋒領航已連續6個季度加倉，目前分別為該公司第三、第六大股東。

多頭共識下，平安好醫生氣勢長虹，截至12月9日，股價年內已上漲124.19%，領漲港股互聯網醫療板塊。2025年港股重估周期，它為何備受青睞？

01 ｜ 進擊中國醫健養“第一支付入口”

中國互聯網醫療十余年激蕩，如今已進入生態競爭階段。

頭部公司差異化突圍。京東健康、阿里健康背靠京東系、阿里系流量，繼續聚焦醫藥電商，鞏固醫檢診藥服務閉環。

平安好醫生，則闖出了一條新路。

它與平安集團深度協同，以AI為核心引擎，以家庭醫生、養老管家為樞紐，“車頭”連接著金融（F端）、企業（B端）、個人（C端）等支付方，“車尾”整合了到線、到院、到家、到企4大O2O服務網絡，已經打造出一個線上線下融合的醫健養新生態。

具體來看家庭醫生。該公司十余年深耕，結硬寨，已組建37個科室約5萬名內外部醫生團隊，超3200位合作專家醫生，鍛造出了嚴肅、專業的醫療能力。

基于此，該公司錨定用戶需求，通過AI等新技術持續革新升級家庭醫生服務體系。目前，相關醫生均由北京大學國際醫院、世界家庭醫生組織（WONCA）培訓認證，澳大利亞皇家全科醫學會（RACGP）、中華醫學會全科分會指導。

養老方面，它積極探索有溫度的“保險+居家養老”服務模式，通過專業養老管家，聚焦醫療健康、安全保障、專業照護三個領域，構建居家養老+旅居養老多模態服務體系，更重點打磨醫療服務、健康管理、急難救援、遠程照護等服務。

但，該公司的“劍鋒”并未止于線上。

行業精耕細作階段，誰能“做重”，整合更多的線上線下資源，并提供差異化、高性價比的一站式服務，誰就將脫穎而出。

它堅持做難而正確的事，不斷整合資源，擴展“四到”網絡。據悉，到線，能提供7x24小時秒級問診；到店，包括體檢、掛號協助、住院協助等；到家，涵蓋了居家自測、上門送藥、居家養老等；到企，包括醫生講座、健康服務、企業醫務室等。

這是一步“妙手”。

醫療健康養老，已經是國民剛需。現在，用戶無需再到處奔波輾轉。在平安好醫生上，就能享受到最優質的支付-醫療-健康養老綜合服務，省心省時還省錢。

對企業來說，商業模式再進階。伴隨著線上線下資源聚集、形成閉環，用戶黏性和付費意愿更高，商業化落點更多，想象力也會更加豐富。

財務數據已經給出了答案，平安好醫生，正加速進擊中國醫健養第一支付入口。

2025Q3，家庭醫生會員權益覆蓋用戶超4000萬，居家養老服務的權益用戶數同比增長83%，服務覆蓋全國100城，累計近24萬名客戶獲得服務資格。

其F端及B端企康業務收入同比增長21.5%。其中，B端板塊表現亮眼，今年前三季度累計服務的企業客戶數超4500萬，B端付費用戶數較去年同期增長30.6%。

02 ｜ AI醫療的“核心資產”

AI時代降臨，新科技重塑醫療健康，正讓優質資源更加普惠、服務效率更高。

平安好醫生是行業AI先鋒，過去十年，它一直以AI為“地基”，長期投入并深耕。

如今，該公司迎來了收獲期。據悉，它已經構筑起全球領先的6大醫療數據庫，涵蓋3.7萬種疾病、22萬份藥品說明書、200萬個經典病例、3000萬份醫學文獻、超過14.4億條線上問診數據，以及相關的保險理賠和健康檔案數據。

這些多維度、高質量的專業數據，是最優質的“燃料”，被持續投喂給平安醫博通多模態醫療大模型和5大垂直領域模型，已經鍛造出了復雜醫療場景下的精準解題能力。

基于此，該公司加速AI落地應用，在今年推出了全場景、全周期、全生態的“7+N+1”AI醫療產品矩陣。

公開資料顯示，“N”是“人+機”的既往AI Agent智能體賦能產品的升級，“1”是行業賦能的“有醫”平臺。

“7”是“機+人”全原生進化AI醫療產品，包括名醫數字分身、AI家庭醫生、AI養老管家、AI醫務室、AI健管師、AI慢病管理師、AI健康福利官等。

其中，名醫數字分身是面向名醫和用戶2大群體的名醫AI助理服務，它7x24小時在線免費診療，不僅解放了一線醫生的生產力，更打破了傳統醫療服務中速度、質量、成本的“不可能三角”。

一位地處偏遠縣城的用戶是受益者。她發現乳腺超聲報告異常后，極其焦慮，嘗試著聯系平安好醫生，某乳腺科專家的數字人分身立即響應，為其解讀了報告，并在3小時內通過音視頻幫她直連到了大城市的名醫，以及安排線下就診。

因此，名醫數字分身入選了信通院首批“開源大模型+”創新案例。

三季報還顯示，AI深度賦能下，該公司AI診斷準確率達到98%，復雜疾病MDT治療方案準確率提升至近90%。

同時，內部降本增效顯著，家庭醫生單客平均服務成本降低約52%。

AI浪潮愈演愈烈，這，還只是開始。

平安集團已經提出“AI in All”，平安好醫生也已經構建起飛輪效應：AI Agent落地場景越多，使用頻率越高，真實數據反饋就越多，AI大模型的綜合能力就越強，AI醫療應用就更加好用。

這是一個正循環，將驅動優質醫療健康養老資源飛入更多的尋常百姓家。

同時，企業也將更加穩健地穿越周期，就像亞馬遜創始人杰夫·貝索斯所說的，“由科技驅動的企業往往具有長期韌性。”

可以預見，平安好醫生將成為AI醫療時代的核心資產。

03 ｜ 與平安集團雙向奔赴，未來的“金礦”

2021年，平安集團董事長馬明哲預言，“金融是平安的現在時，醫療是平安的未來時。”

如今，這句話正在應驗。平安好醫生“醫險協同”持續深化，與母公司的協同已進入雙向賦能階段。

截至今年9月末，在平安近2.5億個人客戶中，有近63%的客戶同時享有醫療養老生態圈提供的服務權益，其客均合同數約3.38個、客均AUM達6.34萬元，分別為不享有上述服務權益的個人客戶的1.6倍、4倍。

今年前三季度，享有上述服務權益的客戶，已覆蓋平安人壽近70%的新業務價值。

這顯示出，醫療健康養老不再是簡單的附加服務，正成為平安集團的新“護城河”。

作為集團醫療養老生態圈的旗艦，平安好醫生亦充分受益于此，有望加速個人和企業客戶的轉化，進一步挖掘“價值金礦”。

這也是大摩等券商積極看多的一個重要原因。據大摩測算，母公司2.5億個人用戶中，其F端業務的滲透率僅8%，未來3-5年將保持約10%至低雙位數的增長率。

同時，母公司還鏈接了龐大的企業客戶，有望成為其B端企康業務的潛在資源。大摩預計，其B端業務將引領整體增長，未來3至5年營收占比將擴張至30%-50%。

這預示著，隨著該公司“醫險協同”愈加深化，它將走得更穩、更遠。對比以醫藥電商為核心的同業，它將有更多的可能性。

04 ｜ 結語：迎來“黃金擊球區”

華爾街傳奇基金經理彼得林奇，尤其偏愛“隱蔽資產型公司”。這類企業擁有獨特資產和價值，但卻極少被發現。若投資者能發掘出其真實價值，就可以耐心等待時間的復利。

綜上來看，平安好醫生正是這樣的公司。

它以AI為“馬”，深化醫險協同，差異化打造了線上線下融合的醫健養新生態。它已經展現出了盈利的可持續性，2025Q3營收達到37.25億元，同比增長13.6%，經調整凈利潤2.16億元，同比增長45.7%。

更重要的是，該公司正站在政策、需求、技術的“三重風口”之上。

政策端，“十五五”規劃建議明確提出：全面實施人工智能+行動，推動老有所養、老有所為。文件還強調：要健全養老事業和產業協同發展政策機制，優化基本養老服務供給，發展醫養結合服務。

頂層設計的明晰，對該公司推進AI技術落地，打造中國醫健養“標桿”，顯然是利好，提供了強確定性。

需求端，中國已進入深度老齡化社會，調研數據顯示，有超過四分之一的老年人或家庭，需要全方位的家庭醫生服務。這是一片增量廣闊的藍海，到2030年，我國醫療養老市場規模將突破20萬億元。

同時，B端企康需求也在持續爆發，券商測算，未來潛在規模將達到3萬億。

據此來看，醫療健康養老賽道“長坡厚雪”，平安好醫生的真實價值仍被低估。

券商是資本市場的“掘金者”，他們不希望“明珠蒙塵”。大摩堅定看多該公司，并預測，隨著AI應用的深化及嚴格的成本管控，其銷售費用率將降至收入的10%左右，管理費用率將降至15%以下。

大摩強調，在持續的AI融合及向高毛利業務條線戰略轉型的支撐下，該公司的中期凈利率目標為10%左右甚至更高，較2025年預估（2025e）的5%-6%有顯著提升。

華興證券指出，平安好醫生F/B端協同與AI驅動的服務效率提升，是推動其醫險協同模式及企業健康管理業務持續發展的關鍵，大幅上調目標價至19.29港元。

中信證券給予其“買入”評級，目標價21港元，暗示有不錯的增長空間。

用彼得林奇的話來說，當前的平安好醫生，或許正處于“黃金擊球區”。風物長宜放眼量，它的真實價值，值得長期關注。

說明：頭圖AI生成。

說明：數據源于公開披露，不構成任何投資建議，市場有風險，投資需謹慎。