開盤大漲416%，市值近3000億元，“國產(chǎn)GPU第一股”今日上市

12月5日，被稱為“國產(chǎn)GPU第一股”的摩爾線程智能科技（北京）股份有限公司（以下簡稱：摩爾線程）正式登陸A股。

摩爾線程本次發(fā)行價格為114.28元/股，對應(yīng)發(fā)行后市值約為 537.15 億元。登陸科創(chuàng)板后，摩爾線程開盤大漲416%，股價漲至590元/股，截至發(fā)稿，最新市值達2773億元，成為當(dāng)日最受關(guān)注的硬科技新股。

圖源：騰訊自選股

從提交IPO申請到過會僅用88天，從過會到注冊成功僅122天——摩爾線程加速完成上市流程，以及其在上市首日開盤中表現(xiàn)，印證了資本市場對其技術(shù)實力與戰(zhàn)略價值的高度認可，也折射出國內(nèi)對高性能計算芯片、AI基礎(chǔ)設(shè)施自主可控的迫切需求。

萬眾矚目，國產(chǎn)GPU第一股加速登場

在全球人工智能、大模型、自動駕駛、數(shù)字孿生等新興技術(shù)迅猛發(fā)展的背景下，GPU作為并行計算的核心硬件，已成為數(shù)字經(jīng)濟時代的“新石油”。然而，長期以來，全球GPU市場由英偉達、AMD等國際巨頭壟斷，尤其在AI訓(xùn)練和高性能計算領(lǐng)域，英偉達CUDA生態(tài)幾乎形成技術(shù)護城河。

中國作為全球最大的電子產(chǎn)品消費國和制造國，在GPU供應(yīng)鏈上高度依賴進口，GPU已被產(chǎn)業(yè)列為關(guān)鍵攻關(guān)方向。在此背景下，擁有全棧自研能力的國產(chǎn)GPU企業(yè)成為稀缺戰(zhàn)略資產(chǎn)。

圖源：摩爾線程官網(wǎng)

摩爾線程成立于2020年，雖成立時間不長，卻在短短五年內(nèi)迅速成長為國內(nèi)全功能GPU領(lǐng)域的代表性企業(yè)。其核心產(chǎn)品覆蓋圖形渲染、AI計算、科學(xué)仿真與視頻編解碼等多個關(guān)鍵領(lǐng)域，填補了國產(chǎn)高端通用GPU市場的空白。

此次上市，摩爾線程創(chuàng)下“88天過會、122天注冊”的紀錄，充分體現(xiàn)了監(jiān)管機構(gòu)對“硬科技”企業(yè)的支持效率，以及市場對國產(chǎn)算力底層架構(gòu)突破的殷切期待。

國產(chǎn)GPU賽道的稀缺標的

根據(jù)招股書披露，摩爾線程定位于“全功能GPU設(shè)計公司”，致力于打造覆蓋AI智算、云計算、個人工作站、邊緣計算等多場景的異構(gòu)計算平臺。公司已成功推出四代GPU架構(gòu)，并基于自研MUSA統(tǒng)一系統(tǒng)架構(gòu)（Moore Threads Unified System Architecture），構(gòu)建起軟硬一體的技術(shù)體系。

與部分專注AI推理或特定垂直領(lǐng)域的國產(chǎn)芯片公司不同，摩爾線程強調(diào)“通用性”和“全棧能力”——單顆芯片同時支持圖形渲染、物理仿真、AI訓(xùn)練/推理、科學(xué)計算、超高清視頻處理等功能，真正實現(xiàn)“一芯多用”，大幅降低客戶部署復(fù)雜度與成本。

核心技術(shù)亮點：自研MUSA架構(gòu)，兼容生態(tài)逐步構(gòu)建

招股書明確指出，公司核心技術(shù)為自主研發(fā)的MUSA架構(gòu)。該架構(gòu)具備以下特征：

· 統(tǒng)一計算架構(gòu)：支持圖形、AI、物理仿真、科學(xué)計算等多任務(wù)并行處理；

· 軟件生態(tài)兼容性：通過中間層轉(zhuǎn)換技術(shù)，初步實現(xiàn)對主流AI框架（如PyTorch、TensorFlow）和部分CUDA指令集的兼容，降低開發(fā)者遷移門檻；

· 多代產(chǎn)品迭代：已量產(chǎn)“蘇堤”、“春曉”、“雪湖”等系列GPU芯片，應(yīng)用于桌面顯卡、服務(wù)器加速卡、邊緣計算設(shè)備等；

· 驅(qū)動與工具鏈完善：配套發(fā)布MUSA Studio開發(fā)套件、MUSIFY移植工具、MUSA PyTorch插件等，持續(xù)優(yōu)化開發(fā)者體驗。

盡管目前生態(tài)成熟度仍與英偉達CUDA有明顯的差距，但摩爾線程已在金融、政務(wù)、教育、汽車等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)初步落地，邁出從“技術(shù)可行”到“商業(yè)可用”的關(guān)鍵一步。

客戶與生態(tài)進展：政企合作初具規(guī)模，車規(guī)級產(chǎn)品穩(wěn)步推進

招股書顯示，摩爾線程已與多家行業(yè)頭部客戶建立合作關(guān)系：

· 云計算領(lǐng)域：與國內(nèi)主流云服務(wù)商合作，提供AI訓(xùn)練與推理加速方案；

· 智能汽車領(lǐng)域：與多家自主品牌車企及Tier 1供應(yīng)商聯(lián)合開發(fā)智能座艙與自動駕駛域控制器，部分車型已進入測試驗證階段；

· 政企與科研機構(gòu)：為地方政府?dāng)?shù)據(jù)中心、高校實驗室提供國產(chǎn)化算力底座，支撐數(shù)字孿生、城市仿真等項目；

· 信創(chuàng)整機廠商：與長城、同方、浪潮等國產(chǎn)PC與服務(wù)器品牌合作，預(yù)裝MUSA驅(qū)動與應(yīng)用生態(tài)。

此外，公司積極參與國家標準制定，推動MUSA架構(gòu)進入國產(chǎn)操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件等基礎(chǔ)軟件適配名錄，構(gòu)建“芯片-系統(tǒng)-應(yīng)用”閉環(huán)。

挑戰(zhàn)與隱憂：光環(huán)之下，前路并非坦途

盡管資本市場給予高度熱情，摩爾線程仍面臨多重現(xiàn)實挑戰(zhàn)。招股書亦不回避風(fēng)險，明確提示投資者關(guān)注以下問題：

1）國際巨頭生態(tài)壁壘高筑，技術(shù)追趕需時日

英偉達憑借三十年積累，構(gòu)建了從芯片、驅(qū)動、庫函數(shù)、開發(fā)工具到社區(qū)支持的完整生態(tài)體系，尤其CUDA已成為AI開發(fā)的事實標準。摩爾線程雖在硬件性能上逐步縮小差距，但在軟件生態(tài)豐富度、開發(fā)者社區(qū)活躍度、第三方庫支持廣度等方面仍有明顯短板。短期內(nèi)難以撼動其市場主導(dǎo)地位。

2）國內(nèi)競品林立，差異化競爭策略尚在成型中

除摩爾線程外，壁仞科技、天數(shù)智芯、寒武紀、沐曦集成電路等均在GPU或GPGPU領(lǐng)域布局，且各有側(cè)重。例如：壁仞主打大算力AI訓(xùn)練芯片；天數(shù)聚焦云端推理與HPC；寒武紀強于端側(cè)AI SoC；沐曦亦走全功能GPU路線，與摩爾線程直接競爭。

面對激烈競爭，摩爾線程的差異化策略在于“全功能+生態(tài)兼容+快速迭代”。招股書強調(diào)，公司將堅持“軟硬協(xié)同、垂直整合”路徑，通過MUSA架構(gòu)的持續(xù)升級和工具鏈優(yōu)化，提升客戶粘性與遷移意愿。

3）供應(yīng)鏈安全存隱憂，先進制程依賴外部代工

招股書風(fēng)險提示章節(jié)明確指出：“公司晶圓代工主要依賴臺積電等境外廠商，若國際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生重大不利變化，可能對公司產(chǎn)能保障與成本控制構(gòu)成風(fēng)險。” 目前摩爾線程主力產(chǎn)品采用7nm及更先進工藝。

4）財務(wù)表現(xiàn)：高投入、高增長、尚未盈利

財報方面，據(jù)招股書，2022年，公司營業(yè)收入為0.46億元；2023年、2024年分別為1.24億元、4.38億元，同比增長169.01%、253.65%；2025年前三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為7.85億元，同比增長181.99%。

從營收增長速度來看，摩爾線程進展神速，但在該行業(yè)高研發(fā)投入的現(xiàn)況下，營業(yè)收入規(guī)模相對較小，摩爾線程持續(xù)虧損。招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年前三季度，公司分別虧損18.94億元、17.03億元、16.18億元、7.24億元，統(tǒng)計的三年零九個月中，摩爾線程合計虧損59.39億元。摩爾線程預(yù)計，2025年，預(yù)計扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤為-12.38億元至-8.7,8億元。

公司坦言：“由于GPU行業(yè)具有前期研發(fā)投入大、產(chǎn)品驗證周期長、生態(tài)建設(shè)慢等特點，預(yù)計未來一段時間仍將處于戰(zhàn)略性虧損階段。” 此次募集資金中，超過60%將用于新一代AI訓(xùn)推一體芯片、圖形芯片及AI SoC的研發(fā)，可見其“以技術(shù)換時間、以生態(tài)換空間”的長期主義思路。

商業(yè)化落地速度能否匹配資本市場預(yù)期？這是投資者最關(guān)心的問題。招股書顯示，公司2024年訂單量同比翻番，客戶復(fù)購率穩(wěn)步提升，尤其在政務(wù)云、智能駕駛前裝市場取得突破。但要實現(xiàn)規(guī)模化盈利，仍需2-3年時間窗口。根據(jù)公司前瞻性信息預(yù)計，當(dāng)公司2027年收入達到59.83億元，同時整體毛利率達到61%的前提下，公司2027年方可實現(xiàn)合并報表盈利，該盈利包含約3.07億元政府補助帶來的收益，扣除該收益后，公司2027年處于微利狀態(tài)。

圖源：摩爾線程招股書

本次IPO募集資金總額約799,960 萬元，將近80億元，將重點投向以下方向：

1. 新一代自主可控AI訓(xùn)推一體芯片研發(fā)項目 —— 面向千億參數(shù)大模型訓(xùn)練與萬億token推理場景，提升FP16/INT8算力密度與能效比；

2. 新一代自主可控圖形芯片研發(fā)項目 —— 強化光追、物理引擎、多屏輸出等能力，瞄準專業(yè)設(shè)計、游戲娛樂、元宇宙應(yīng)用；

3. 新一代自主可控AI SoC芯片研發(fā)項目 —— 面向邊緣端與終端設(shè)備，集成NPU+GPU+CPU，滿足低功耗、高并發(fā)推理需求；

4. 補充流動資金 —— 支持市場拓展、人才引進與日常運營。

結(jié)語：不是終點，是國產(chǎn)GPU長征新起點

摩爾線程的上市，揭開了國內(nèi)在高端通用GPU領(lǐng)域邁出了從“0到1”的新一步。它不僅是一家公司的資本里程碑，更是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)攻堅“最難山頭”的象征性事件。

誠然，前方道路崎嶇：國際巨頭環(huán)伺、國內(nèi)競爭白熱、生態(tài)建設(shè)漫長、盈利周期未明。但正如其招股書中所言：“GPU是電子設(shè)備的智慧核心與運算樞紐，實現(xiàn)真正的自主可控需要全方位技術(shù)積累與長期系統(tǒng)性投入。”

國產(chǎn)GPU的星辰大海，今日方才啟航。芯師爺期待，這家年輕而充滿銳氣的公司，能在全球算力版圖上，刻下屬于中國的名字。

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