明年，三大方向！

今日聚焦

昨天市場上演了一出極限拉扯，開盤先沖高，然后就開始在糾結中回落，過程中多頭數次嘗試反攻，但都無疾而終。截止收盤只有上證保持了紅盤，上午沖的最猛的雙創紛紛翻綠，玩了個寂寞……

成交額全天還是1.7萬億出頭的水平，以目前A股近百萬億的總流通市值來看，意味著換手率只有不到2%，只能勉強維持著結構性行情。而且這種低交投的存量市場，很怕出現類似周三的那種極致擁擠行情，因為一方面會大量虹吸流動性，另一方面擁擠的方向也難以為繼。

像昨天就很典型，開盤以光模塊為首的擁擠方向大幅沖高，可半小時就力竭了，之后便陷入了身體被掏空過后的虛弱感，含光量很高的創業板，全天的走勢就是最好的寫照……

不過難熬的11月，也就剩下最后一個交易日了，進入12月之后，各大機構也會陸續開始為新的一年進行布局了。

昨天摩根大通發布了策略展望，將我國股市的評級上調至超配，核心邏輯在于我們今年的相對收益已經被消化，這成為了一個有吸引力的買點。翻譯成人話就是，年底這波主動降溫回調挺到位的。。

另外，其表示明年也會迎來多項積極因素，包括AI的更廣泛應用、消費刺激措施的發力、股市制度的進一步完備等，而政策和流動性對市場的支持，更是看多信心的來源。

最近看了一篇討論A股見頂信號的深度研報，其大量復盤了歷史，發現政策和經濟基本面是最有效的判斷頂部的指標。

那這兩個方面，咱們就拆開來看看，首先政策方面，展望明年，有多個因素都支持政策會保持寬松，包括：

a.明年是十五五的開端年；b.經濟處在新舊動能切換的關鍵期；c.低通脹中低增長的經濟環境。

因此，我們找不到任何緊縮的理由，即便是產業政策，也大多是圍繞支持經濟發展的，包括科技創新、上游反內卷、提振內需等等。

美國那邊也是一樣，明年美聯儲的降息大概會有2-3次，即便過程中會有波折，但等到5月鮑威爾交接后，鴿聲嘹亮的局面是可以預見的。

至于經濟基本面，在政策和產業周期的助力下，溫和復蘇的局面依然是基本假設，近期CPIPPI的拐頭就是一個信號。

但考慮到地產問題的勢大力沉，比如近期深陷債務問題的Vanke，想要實現快速且高斜率的復蘇是不現實的，因此低利率的環境，至少在明年還是會大概率延續。

這一點就意味著，明年我們依然要對股息率顯著高于無風險資產的紅利方向保持高度重視，科技+紅利的啞鈴策略依然是首選，一邊是最景氣的矛，一邊是最適宜大環境的盾。

其實在我的思路中，還有一個重要的"第三者"，那就是順周期。

雖說經濟難以快速復蘇，但弱復蘇的方向比較明確，考慮到資本市場是預期驅動的，以及順周期顯而易見的估值優勢會隨著市場的走高而不斷凸顯，一旦突破那個臨界點，其爆發力也不容小覷。

以上，大概也闡述出了我明年重點關注的三大方向，其實際上也是點睛組合里最重要的持倉構成。

對了，昨天我們發車稍微晚了一小會，忘記跟車的朋友記得補車。

我們昨天重點定投了近期調整后估值性價比優勢突出的一攬子權益標的，另外還執行了一筆比較重要的止盈調倉，而后續我們也會陸續開始進行基于未來視角的多次倉位調整，車上的朋友要跟緊些哦。

具體的發車邏輯可以點擊下方溫度計跳轉至小程序閱讀，就這了，祝大家周末愉快！

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重點新聞

1、有關部門表示，要注意防范重復度高的人形機器人產品"扎堆"上市。我國現在就有超150家人形機器人企業，數量還在不斷增加，其中半數以上為初創或"跨行"入局。。

人形機器人最終走出來的企業不會太多，若是發展初期就進行同質化的競爭，潛在的風險是比較大的，還是需要更多差異化的創新，才能高效的推動產業發展。

2、阿里發布首款千問大模型驅動的夸克AI眼鏡S1和G1，進軍消費級可穿戴市場。該眼鏡深度整合支付寶、淘寶、高德等阿里生態服務，實現支付、導航、拍攝等智能交互。阿里最近動靜挺大，千問推出獲得廣泛認可，這次搭載在眼鏡端，戰力如何，可以關注下測評的反饋。

其實接下來這段時間AI端側的變化有很多，國產AR眼鏡四小龍之一XREAL與谷歌合作，將于12月發布AR眼鏡Project Aura，將會搭載Gemini AI技術；理想汽車首款AI眼鏡Livis，也將在12月初發布。

Ai經過前期大規模的投入，逐步進入變現周期，端側的表現是非常關鍵的，每個發布會、每個產品都值得關注。

3、前十個月規上工業企業利潤同比+1.9%，延續弱勢復蘇的狀態。結構上看，制造業繼續扛大旗，同比+7.7%；公共事業受益于成本端下降，實現不錯的增長；采礦業則受大宗商品價格回落，同比下滑近30%，不過隨著反內卷的推進，未來跌幅有望收窄，對整體拖累減弱。

4、重慶發布推動低空經濟高質量發展的相關措施。提出真金白銀補貼低空經濟的發展，補貼方向涉及低空示范場景、產業創新、保障體系等。山城和低空經濟確實很匹配，75%的山地占比和立體城市的結構，會有很多低空相關的需求，未來低空飛行器或可成為高效的補充運力。

5、央媽昨天開展3564億元7天逆回購操作，操作利率與此前持平，同時有3000億元到期，算下來相當于凈投放564億元。年關歲尾，資金面出現偏緊的可能性更大一些，凈投放可以釋放流動性，保持資金面的平穩狀態。

公司觀察

數據來源：choice

【公司調研】

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盤前必讀

【隔夜數據】

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【新股申購】

百奧賽圖是一家臨床前CRO以及生物技術企業，基于自主開發的基因編輯技術提供各類創新模式動物以及臨床前階段的醫藥研發服務。從歷史統計來看，公司各項指標對應破發率相對較低。

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【限售解禁】

今天水發燃氣有大額可售解禁。

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