阿里漲瘋了，其他中國科技公司呢？

10月底，美聯(lián)儲公布了今年的第二次降息（25個基點）并宣布12月開始停止QT。受此影響，美股接連攀升，納斯達克指數(shù)一度創(chuàng)下24019.99的新高，頭部科技股上漲勢頭持續(xù)，在創(chuàng)新高后有小幅調(diào)整，但市值依然十分可觀：英偉達、蘋果、谷歌、微軟市值達4萬億美元級，四家公司市值超過A股總體量（*截至2025年10月28日，A股上市公司總數(shù)達5444家，總市值突破118萬億元，約合16.6萬億美元）。在四大天王后，亞馬遜、博通、Meta、臺積電、特斯拉市值也來到了2萬億美元級。

回看中國科技公司股價表現(xiàn)，從絕對值看距離美國科技公司有不小的差距，迄今為止還未出現(xiàn)萬億美元公司，不過從股價漲幅來看，25年也堪稱“豐收大年”，截至11月26日港股收盤，阿里巴巴累積漲幅達92.42%，市值達到3799億美元。此外，小鵬、中芯國際、地平線、騰訊、寒武紀(jì)等中國科技公司均都蔚為可觀的漲幅（分別高達76.53%、116.04%、110%、50.55%、99.8%）。

25年中國科技公司集體復(fù)蘇與全球資本回流有著密切關(guān)系，前段時間納斯達克迎來了面向中國優(yōu)質(zhì)科技公司的指數(shù)ETF產(chǎn)品CNQQ（Rayliant-ChinaAMC Transformative China Tech ETF），阿里、騰訊、寧德時代、寒武紀(jì)等公司為其重倉成分股，這體現(xiàn)出中國科技公司在全球市場已成為優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的趨勢。對全球投資者來說，是否要投資中國科技產(chǎn)業(yè)已不是問題，問題是投資哪些科技公司？全球投資者已在討論：中國科技產(chǎn)業(yè)是否會出現(xiàn)類似于“美股七姐妹”這樣的頭部組合？

科技行業(yè)一枝獨放不是春，百花齊放春滿園

科技產(chǎn)業(yè)在資本市場的興衰，向來是“與榮俱榮”。早在2013年美國知名財經(jīng)節(jié)目主持人Jim Cramer就提出了FANG概念，他認為Facebook、亞馬遜、奈飛、谷歌“四大天王”濃縮了科技產(chǎn)業(yè)的未來，當(dāng)時互聯(lián)網(wǎng)被稱為“風(fēng)口”，F(xiàn)ANG分別對應(yīng)社交網(wǎng)絡(luò)、電商、流媒體和搜索引擎四大核心賽道。2017年，Jim Cramer又引入了靠著移動互聯(lián)網(wǎng)賺得缽滿盆滿的蘋果，將“FANG”延展成“FAANG”，自此，F(xiàn)AANG“五朵金花”一直擔(dān)綱科技產(chǎn)業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，華爾街長年跟蹤五大巨頭對市場的影響，在最鼎盛的2022年底，“FAANG”市值占標(biāo)普500指數(shù)總市值的比重超過25%。

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)紅利消失，“FAANG”五朵金花的市場表現(xiàn)也走向分化。2021年10月，激進押注XR、區(qū)塊鏈與元宇宙的Facebook更名Meta，2022年全年股價暴跌76%。幸虧Meta審時度勢，及時放棄元宇宙戰(zhàn)略轉(zhuǎn)而All in AI，在接下來更波瀾壯闊的AI潮流中占了一席之地。

2022年底ChatGPT橫空出世，AI由此接管了科技產(chǎn)業(yè)的統(tǒng)治權(quán)。2023年5月，美國銀行提出“七巨頭（Magnificent 7）”一詞，以描述推動標(biāo)普500指數(shù)上漲的七只表現(xiàn)最好的大型科技股。曾經(jīng)的關(guān)鍵玩家奈飛出局——其市值已低于5000億美元，微軟、特斯拉與英偉達成功上位，“美股七姐妹”均為AI驅(qū)動的科技公司，合計市值已高達21.24萬億美元。

不難發(fā)現(xiàn)，科技股大漲總會呈現(xiàn)出“多巨頭共舞”的現(xiàn)象，根本原因在于，科技產(chǎn)業(yè)上下游分工明確，科技進步離不開開放的生態(tài)與產(chǎn)業(yè)的協(xié)作，不可能成為任何一家公司的獨角戲。被淘汰出局的“奈飛”表明，一支獨放不是春，百花齊放春滿園。而風(fēng)頭正勁的“美股七姐妹”則圍繞著AI技術(shù)將蛋糕越做越大，且聯(lián)手瓜分最多的市場份額，2025年麥肯錫報告顯示，“美股七姐妹”們控制著全球70%的云計算份額和85%的AI專利。

其實中國科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也呈現(xiàn)出類似的“與榮俱榮”的規(guī)律。當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一直橫亙著BAT“三座大山”，移動互聯(lián)網(wǎng)時代TMD（字節(jié)、美團、滴滴）一度被視作科技新貴組合，再到后來隨著抖音的崛起，字節(jié)跳動一夜之間躋身舞臺重要，新BAT（字節(jié)、阿里、騰訊）成為中國科技公司三巨頭。這些年，中國的頭部科技公司一直在競爭中壯大，并組團前進。

問題來了，AI時代，中國科技股的關(guān)鍵玩家組合又是由哪些構(gòu)成？哪些公司又有機會成為中國科技公司的“七姐妹”？從25年中概股的表現(xiàn)來看，堅定布局AI研發(fā)與應(yīng)用落地的公司均表現(xiàn)良好，AI也成了中國科技產(chǎn)業(yè)的增長驅(qū)動。CNQQ指數(shù)中的成分股阿里、寒武紀(jì)等在25年均有可觀漲幅，這表明重注研發(fā)的新興科技公司更具增長潛力。

“中國版納指100 ETF”，CNQQ如何連接全球投資者？

CNQQ立志成為中國版的納指100 ETF，在成分股篩選上采用非傳統(tǒng)的市值加權(quán)法，于公司總市值和流通市值的計算中融入三年研發(fā)支出占比，并根據(jù)調(diào)整后的總市值，選擇排名前100位的股票作為成分股，同時按照調(diào)整后的流通市值確定成分股權(quán)重，且確保所有成分股權(quán)重以10%為上限。

也就是說，CNQQ指數(shù)既會關(guān)注市值等基本面表現(xiàn)，同時也關(guān)注對應(yīng)公司的科技創(chuàng)新實力，前者代表著過去，后者才會決定明天。在目前倉位前十的公司中，除了阿里、騰訊等有機會成長為萬億美元市值的互聯(lián)網(wǎng)巨頭外，還有寧德時代、寒武紀(jì)等明星公司，這些公司均重注研發(fā)，且在各自賽道擔(dān)綱創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者的角色。另外，它們都在不約而同戰(zhàn)略布局AI。可以說CNQQ成分股中有許多公司堪稱谷歌、Meta、特斯拉、蘋果、OpenAI的中國版，也極有可能長出中國的“七姐妹”巨頭組合。

相較于投資單一科技公司“潛在收益高，潛在風(fēng)險大”而言，允許投資者“投資賽道，而非賽馬”的ETF受到越來越多投資者的青睞。在港股有著恒生科技指數(shù)ETF這樣的產(chǎn)品，25年至今漲幅高達25.6%，可以說表現(xiàn)既穩(wěn)又好。而CNQQ則讓全球投資者可直連分布在A股、港股等不同市場的優(yōu)質(zhì)科技公司資產(chǎn)，且可實現(xiàn)跨時段投資（在美西時間的白天可關(guān)注CNQQ，在晚上則可投資雙創(chuàng)/恒科）。

CNQQ讓中國優(yōu)質(zhì)科技公司資產(chǎn)實現(xiàn)了全天24小時的“日不落”交易，既拓寬了中國科技企業(yè)的融資通道，也給全球投資者帶來了高效率投資中國最具顛覆性的創(chuàng)新型公司組合的機會。實際上，CNQQ的出現(xiàn)并非偶然，25年中國科技公司資產(chǎn)的價值正在被更多投資者看到。

中國科技產(chǎn)業(yè)潛力被看見，“七姐妹”呼之欲出

25年中國科技公司在資本市場獲得了良好表現(xiàn)，除了二級市場上市公司股價的全面復(fù)蘇外，準(zhǔn)上市巨頭字節(jié)跳動、小紅書、螞蟻們的公開估值也節(jié)節(jié)攀升。與此同時，全球投資者紛紛表達了中國科技公司的看好，并在行動上加倉乃至重注中國科技產(chǎn)業(yè)。

比如從“電商巨頭”轉(zhuǎn)型成“AI科技公司”的阿里就獲得了諸多世界頂尖投資者的青睞。最新披露的數(shù)據(jù)顯示，“木頭姐”凱茜?伍德（Cathie Wood）管理的方舟投資（Ark Investment）四年來首次買入阿里巴巴；好萊塢電影《大空頭》原型、全球知名對沖基金經(jīng)理邁克爾·巴里(Michael Burry)則在今年二季度買入阿里巴巴的看漲期權(quán)；截至三季度，張磊旗下的高瓴資本大舉加倉阿里，使其一舉成為第二大重倉。25年，阿里高頻露出的業(yè)務(wù)不再是淘寶天貓等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，反而是夸克、千問等AI業(yè)務(wù)，AI正在讓資本市場重新審視阿里的價值。

被全球投資者刮目相看的不只是阿里巴巴，而是中國科技產(chǎn)業(yè)。花旗集團近日將中國股票評級上調(diào)至“增持”，同時把歐洲股票評級從“增持”降至“中性”。花旗集團在報告中表示，目前更看好中國股市而非歐洲股市，因其對人工智能持樂觀看法，且本地股市資金流入勢頭強勁。摩根士丹利中國首席策略師王瀅則對媒體表示，2024年6月之后，中國上市公司的企業(yè)盈利逐漸改善，金融、互聯(lián)網(wǎng)板塊、硬核科技、制藥、原材料、高端制造、自動化等行業(yè)中絕大部分上市公司盈利預(yù)期調(diào)整呈現(xiàn)樂觀態(tài)勢。

我認為中國科技板塊之所以被全球投資者關(guān)注，原因源自多個方面：

1、因貿(mào)易摩擦等諸多內(nèi)外部因素，中國資產(chǎn)曾長期處在價值洼地，25年朱嘯虎在朋友圈寫下“2025年中國資產(chǎn)全面重估的開始”，這也代表了許多投資者的心聲，于是我們看到25年春節(jié)后市場出現(xiàn)了一波轟轟烈烈的“中國資產(chǎn)重估潮”。

2、中國市場AI落地前景廣闊，中國科技公司是AI牌桌上的關(guān)鍵玩家。在AI浪潮中，中國市場可提供豐富的場景、數(shù)據(jù)、人才等關(guān)鍵資源。在基礎(chǔ)技術(shù)層面，百度、阿里等公司布局深度學(xué)習(xí)、大模型等AI技術(shù)的時間并不比美國巨頭晚，同時涌現(xiàn)出DeepSeek等新銳公司；在應(yīng)用落地層面，中國科技公司更接地氣、更善于面向客戶真實需求創(chuàng)新，同時擁有更友好的政策與市場環(huán)境，因此我們看到，從AI汽車、RoboTaxi、動力電池，到AI硬件、智能家電、人形機器人，再到芯片、大模型等底層技術(shù)，中國總能涌現(xiàn)出超出外界預(yù)期的黑馬玩家或創(chuàng)新應(yīng)用。

11月，英偉達創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛對媒體直言，“得益于中國本土科技企業(yè)能以更低的成本采用國產(chǎn)AI芯片替代品作業(yè)，且中國具備更有利的數(shù)據(jù)中心監(jiān)管環(huán)境和更低的能源成本，預(yù)期中國將在AI競賽中擊敗美國。”

3、中國本土市場規(guī)模大，質(zhì)量高。作為世界規(guī)模最大的單體市場之一，中國市場本身就有巨大的投資潛力。與此同時，在堅持高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢下，中國堅決“反內(nèi)卷”、持續(xù)提高增長質(zhì)量，這意味著中國市場更具長期投資價值。

4、全球化實力顯著增加，中國創(chuàng)新正在加速輸出全球。移動互聯(lián)網(wǎng)時代，中國科技公司均“偏安一隅”，以本土市場為核心。AI時代，字節(jié)（TikTok）、Temu（拼多多）、Shein、追覓、赤子城、小鵬等全球化公司涌現(xiàn)，出海成為越來越多企業(yè)的共識，這將顯著拉高中國資產(chǎn)的增長天花板。

相信隨著中國科技特別是AI產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，中國企業(yè)全球化的推進，更多全球投資者會關(guān)注甚至重注中國科技公司資產(chǎn)，而類似CNQQ這樣的面向中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的指數(shù)也將涌現(xiàn)出來，這將大幅降低全球投資者投資中國資產(chǎn)的門檻，助力中國企業(yè)更高效地獲取全球資源，進而實現(xiàn)更高質(zhì)量的增長。

特別提示：投資須謹(jǐn)慎，本文僅代表個人觀點，不構(gòu)成任何投資建議。