13億交易之后，一家biotech的果斷離場

李昀 吳妮 | 撰文

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“一點也不意外，他們?nèi)ツ昃陀薪馍⒌挠媱潯！碑?dāng)一位投資人看到下面那一則消息時表示。

近日，有業(yè)內(nèi)傳聞稱，某上海創(chuàng)新藥公司解散團(tuán)隊，成立清算小組，承擔(dān)法律范疇內(nèi)最小賠償額。經(jīng)多方確認(rèn)，該企業(yè)指向的是曾經(jīng)靠著大額BD“出圈”的同潤生物。

這家成立于2018年的公司，是藥明生物孵化的創(chuàng)新藥公司，主攻方向是雙特異性抗體。這是一家年輕的初創(chuàng)企業(yè)，團(tuán)隊不大，在小巨頭林立的張江園區(qū)一直有些默默無聞，直到2024年一筆BD交易徹底改變了公司命運。

2024年8月，同潤生物與默沙東就CN201資產(chǎn)達(dá)成協(xié)議，以首付款約 7 億美元現(xiàn)金預(yù)付款、最高6億美元里程碑付款的13億美元總付款獲得業(yè)界關(guān)注。即使放到現(xiàn)在，這種首付款占總款高達(dá)一半的BD也并不多見。

CN201是一款CD3×CD19 雙特異性抗體，引進(jìn)自藥明生物的WuXiBody平臺，原本擬定適應(yīng)證是用于復(fù)發(fā)或難治性非霍奇金淋巴瘤和B細(xì)胞急性淋巴細(xì)胞白血病患者。但此前就業(yè)內(nèi)人士透露，公司與默沙東的交易主要源自該藥在自免領(lǐng)域被新發(fā)現(xiàn)的應(yīng)用空間。

雖然公司公開的管線還有其它藥物，包括治療B細(xì)胞淋巴瘤的大分子藥、一個PD-L1/TGFβ雙抗、一個PI3K抑制劑，但由于資金緊張，公司也只能壓縮管線，把幾乎所有資源都投向CN201。

而現(xiàn)在，把手上唯一一張王牌打出的同潤生物，決定帶著所有籌碼瀟灑離場。

據(jù)知情人士透露，公司高層在BD達(dá)成后一直都有清算的計劃。“他們的員工本來就不多，大部分都在各個招聘渠上關(guān)注機會。”

還有業(yè)內(nèi)人士透露，團(tuán)隊準(zhǔn)備把之前的管線二次包裝，重新融資創(chuàng)立新公司。

從第一筆BD到公司清算，只有一年的時間。同潤生物向創(chuàng)新藥同行們展示了一條靠BD迅速通關(guān)的路線。

被幸運眷顧的TCE

背靠藥明這棵大樹，同潤生物的起點很高：成立之初就獲得來自藥明生物、通和毓承、博裕資本及淡馬錫等機構(gòu)的1.5億美元A輪融資。

當(dāng)時同潤生物從藥明生物承接了CD3xCD19雙抗項目CN201，用于治療B細(xì)胞惡性腫瘤及自身免疫性疾病。曾任藥明生物新藥開發(fā)服務(wù)部高級副總裁的李競是這一管線的關(guān)鍵人物，據(jù)稱他對CD3進(jìn)行了弱化改造，從而降低了毒性風(fēng)險。

此外，公司還引進(jìn)了PI3Kδ/γ抑制劑Tenalisib在大中華區(qū)的權(quán)益（CN401），并探索其與CN201、CN202等項目的聯(lián)合治療方案。

但在很長一段時間內(nèi)，它的發(fā)展都算不上順利。后續(xù)也就再也沒有融資消息傳出了。

根據(jù)公司創(chuàng)始人陳志宏回憶，在CN201 I期臨床數(shù)據(jù)前，公司經(jīng)歷了很長一段時期的低谷。由于人手緊張，BD業(yè)務(wù)只由他一個人負(fù)責(zé)，常年需要在美國各種學(xué)術(shù)產(chǎn)業(yè)會議上奔走。

這種拮據(jù)，一部分是因為資本寒冬，另一部分是由于CN201這款藥本身不被看好。CD3×CD19的靶點和TCE技術(shù)都不算新穎，在臨床上的定位也比較模糊。很多投資人都會認(rèn)為，同樣使用CD19的CAR-T殺傷力更強，而使用CD19的ADC在設(shè)計層面靈活度又明顯更高。

然而，2024年4月，Nature Medicine 發(fā)表了一篇CD3×CD19 TCE雙抗的研究結(jié)果，證實了該藥在b細(xì)胞驅(qū)動的自身免疫性疾病上的作用，并直接將這一過時領(lǐng)域翻新成MNC追捧的對象。

就在一個月之后，同潤生物在美國臨床腫瘤學(xué)會（ASCO）上公布了CN201治療復(fù)發(fā)性或難治性B細(xì)胞非霍奇金淋巴瘤患者的I期研究結(jié)果，并憑此得到了口頭報告和壁報兩個展示機會，也成功吸引了那些重新對這類管線感興趣的MNC。

默沙東本身并不是一家以自免疾病藥物見長的公司。但在腫瘤藥物研發(fā)閾值抬升、自免藍(lán)海不斷擴(kuò)大的當(dāng)下，公司也需要盡早布局。2023年，默以高達(dá)108億美元的價格收購了自免公司Prometheus；2024年1月，又以6.8億美元收購TCE多抗開發(fā)平臺Harpoon。

有了平臺之后，默沙東又多了一層購買TCE管線的動力：CD3×CD19在多款藥物中已經(jīng)證明了其在治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡的效果，而有了平臺的助力，這類藥物也可能擴(kuò)展到RA（類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎）、MS（多發(fā)性硬化）等B細(xì)胞介導(dǎo)的疾病中。

上市劇本，改為解散劇本

從“上市劇本”轉(zhuǎn)向“解散劇本”，同潤生物的經(jīng)歷是近年來生物科技領(lǐng)域一個頗具代表性的故事。

同潤最初的路徑十分清晰：引進(jìn)早期資產(chǎn)，推進(jìn)至臨床階段，最終登陸港股市場。然而時運不濟(jì)，2021年底港股市場開始大幅回調(diào)，公司不得不迅速調(diào)整策略，暫停其他管線，以極簡團(tuán)隊將所有資源聚焦于CN201。

幸運的是，同潤成功將CN201推進(jìn)至一期臨床，安全數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，臨床進(jìn)度也是領(lǐng)先的。但與此同時，公司估值已達(dá)3億美元，難以吸引新基金接盤，而潛在收購方又只對管線感興趣。最終，同潤遇到了對非腫瘤管線需求迫切的默沙東，將CN201資產(chǎn)高價整體出售給默沙東。

同潤未保留大中華區(qū)權(quán)益。所以，從交易達(dá)成的那一刻起，公司內(nèi)部對清算已有預(yù)期，據(jù)悉，團(tuán)隊在交易后陸續(xù)離開，最終僅剩財務(wù)人員處理后續(xù)事宜。在核心管線高價出售后，剩余管線難以支撐原有估值，融資與上市路徑均不再可行。此時，圍繞有潛力的臨床前資產(chǎn)另立新公司、重新融資，成為更現(xiàn)實的選擇。

除CN201外，同潤自主研發(fā)的PD-L1/TGFβ雙抗CN202，一直未進(jìn)入臨床試驗，估計被放棄了。面向泛實體瘤的ADC管線CN808002處于臨床前階段，或許仍存一定想象空間。

與同潤生物形成鮮明對照的，是岸邁生物。同樣深耕TCE領(lǐng)域，岸邁也曾面臨行業(yè)低谷的考驗，憑借NewCo獲得一筆收入后，在資本寒冬中穩(wěn)住了陣腳。

但岸邁生物BD出去的并不是核心管線，所以公司還能繼續(xù)推進(jìn)至IPO階段。兩家公司一個在出售后悄然退場，一個在堅持中等待新章，被資源條件與市場時機推著走向截然不同的結(jié)局。

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