凈利潤暴增503倍！310億“零食大王”，沖刺港股IPO

今年上半年，零食行業的日子并不好過，尤其是盈利端上面臨著巨大的壓力。

據統計，今年上半年7家上市零食企業總營收為401.89億元，同比增長約40.35%；歸母凈利潤為14.02億元，同比則下降近2%，整體陷入“增收不增利”困局。

不過，在這樣的市場環境下，其中一家上市零食企業的業績表現卻格外亮眼，上半年實現營收225.8億元，同比增長106.89%；實現凈利潤4.716億元，凈利潤增速高達503.59倍；實現扣非凈利潤4.505億元，扣非凈利潤增速高達147.22倍。

而這家業績表現亮眼的零食企業，就是量販零食巨頭“好想來”的母公司萬辰集團。

當然，業績的向好，主要得益于爆款產品，但零食產品門檻并不高，因此持續性成了零食企業的難題。

因此，萬辰集團財報發布之后，其股價開始回落，截至最新收盤，其總市值為310億元。面對市場的擔憂，萬辰集團選擇了港股IPO破局。

根據相關消息，9月中下旬，萬辰集團正式向香港聯合交易所遞交上市申請，擬在主板掛牌上市。

據招股書披露，萬辰集團憑借其獨特的商業模式和高效的運營體系，已在中國零食飲料市場占據領先地位。

根據灼識咨詢的資料，按2024年商品交易總額（GMV）計算，“好想來”不僅是中國零食飲料零售品牌第一，也是全國首個門店數量突破10,000家的量販零食品牌。

那么，港股上市之后，萬辰集團能否更上一層樓？從絕味食品、良品鋪子等龍頭企業來看，想要成為零食市場的常青樹，難度并不算小。

瘋狂擴張帶來的業績大增

面對業績發布之后的股價下跌，實際上，資本的擔心并非沒有道理，因為萬辰集團業績大增背后是沉重的負債壓力。

從萬辰集團的發展歷程來看，在還沒有進入量販零食行業之前，萬辰集團不過是一家以“金針菇”為主營業務的小企業。

2021年4月，萬辰集團頭頂著“食用菌第一股”的身份成功在創業板上市，但像食用菌這樣的業務發展空間顯然十分有限，而上市當年萬辰集團即遭遇業績“變臉”：實現營收4.347億元，同比下滑3.4%；實現凈利潤2345萬元，同比下滑75.61%，營收和凈利潤“雙降”。

主業遭遇瓶頸后，萬辰集團才將目光放到了當時大火的量販零食行業上。

2022年，萬辰集團成立了控股子公司南京萬興，并推出自有量販零食品牌“陸小饞”，正式開始進軍量販零食行業。為了加快在量販零食領域的布局，萬辰集團通過一系列合資和收購，接連將“好想來”“來優品”“吖嘀吖嘀”“老婆大人”等區域零食品牌納入麾下，并在2023年將部分品牌統一為“好想來品牌零食”，而萬辰集團也迅速在行業中占據一席之地。

接連的并購，讓萬辰集團的實力激增。從“門店數量”這一核心數據來看，在2022年剛布局量販零食業務時，萬辰集團的門店數量還不到100家；但到了2024年7月，在經過一系列的并購后，萬辰集團的門店數量已經超過7000家。而截至今年上半年，萬辰集團在全國共有1.54萬家門店。

隨著門店數量快速增長，萬辰集團的體量也在迅速膨脹。2022到2024年，萬辰集團分別實現營收5.947億元、92.94億元和323.4億元，營收增速分別為26.35%、1592.03%和247.36%，基本是每年跨越一個臺階，但是凈利潤表現較為遜色，同期的凈利潤分別為3307萬元、-8293萬元和2.935億元。來到今年上半年，其業績高增長仍在繼續，實現營收225.8億元，同比增長106.89%；實現凈利潤4.716億元，同比增長503.59倍。

不過，在業績增長的同時，萬辰集團的負債也是越滾越大。

據悉，萬辰集團為了加快量販零食領域的布局，通過一系列合資和收購將幾大區域零食品牌納入麾下，而此前萬辰集團不過是一家生產食用菌的企業，資金實力有限，所以這些收購基本都是通過舉債完成，其負債也越滾越大，2022年末，萬辰集團的流動負債僅3.31億元，到今年上半年已高達44.19億元；長期借款也從2021年末的0元增至3.66億元。

當然，短期的負債攀升并不可怕，因為只要企業能夠快速發展，隨著業績大幅增長，負債自然而然就會隨之下降。

但是，現在核心的問題是，萬辰集團的業績高增長，真能一直持續下去嗎？

業績高增長難以維系

從目前來看，萬辰集團的業績高增長恐怕很難持續。

之所以這樣講，一方面是因為量販零食行業在經過了前幾年的爆發式增長后，未來增長放緩將是大勢所趨。

回看過去幾年，量販零食憑借價格低、品種多、上新快的優勢迎來瘋狂擴張。《2024—2029年中國休閑食品業深度分析及發展趨勢預測報告》顯示，2023年中國量販零食店行業市場規模達到706.7億元，較上年增長70.41%，2024年更是增長至1045.9億元，開店數與銷售規模呈井噴式增長。

具體開店數方面，2021年到2023年全國平價門店數量從2500家野蠻增長至2.5萬家，增長了1000%。然而，經過快速發展期后，量販零食行業增長放緩是必然結果，媒體預計2025年全國平價門店將突破3萬家，全年新增門店約7000家，增幅僅為30%左右，不足巔峰期的十分之一。

過去幾年，萬辰集團之所以能實現爆發式的增長，量販零食行業的巨大紅利功不可沒。如果紅利逐漸消退，萬辰集團想要保持高速增長難度頗大。

除了量販零食行業紅利逐漸消退之外，量販零食企業之間競爭加劇，對萬辰集團也形成了不小的沖擊。

艾媒咨詢數據顯示，2021年底，國內量販零食門店總數只有2500家左右，2022年門店數量約1.3萬家。而截至2023年10月，中國量販零食店數量卻突破了2.2萬家。尤其在縣城，更是形成“五步一崗、十步一哨”的競爭格局。據媒體分析，在廣西某個常住人口不足10萬的城鎮，至少有10家量販零食門店，且多分布于城鎮主干道，門店間最近距離不足300米，從中可以看到，量販零食行業的競爭已經開始進入到白熱化的階段。

另外，競爭對手實力其實不容小覷。目前，國內量販零食市場呈現“兩超多強”局面。其中的“兩超”指萬辰集團與鳴鳴很忙。

相比于萬辰集團旗下的“好想來”，鳴鳴很忙集團旗下坐擁零食很忙、趙一鳴零食等品牌，實力相當強大。根據此前披露的數據，目前鳴鳴很忙集團的全國門店總數已突破15000家，2024年營收超過555億元。對比之下，萬辰集團2024年實現營收323.3億元，明顯落后于鳴鳴很忙集團。

或許是看到了競爭越來越激烈，萬辰集團甚至開始謀求港股上市。9月中下旬，萬辰集團正式向港交所提交上市申請。

侃見財經認為，對于當下萬辰集團來說，港股上市的確可以解決部分問題，比如補充資金、提高自身在量販零食行業中的聲望，不過從港股上市這個動作中同樣可以看出，想要做零食行業的常青樹并不容易，其未來如果遭遇市場消費習慣的變化，那么絕味食品、良品鋪子當下的困境，也大概率會在萬辰集團身上上演。