A股現(xiàn)在到底貴不貴？

今天行情比較無聊，直接更新幾個數(shù)據(jù)吧。

【股指期權(quán)的隱含波動率走低】

整個8月份市場的走勢是非常健康的，波動率一路放大，指數(shù)踩著均線往上走。

8月25日是波動率的高峰，之后市場有兩個明顯的變化：

震蕩幅度加大，包括連續(xù)發(fā)生幾天單日大跌，或者是日內(nèi)大跌之后拉起來

流動性再分配，小盤股的流動性被大盤股吸走，老登股流動性被小登股吸走；

目前市場隱波走低，接下來的震蕩幅度可能會降低，做波段可能會比較難受，做趨勢可能會好一些。

9月初我也看的震蕩，預(yù)估過本輪的震蕩幅度，會小于300點，最近大盤最高點和最低點的差在167點，看來還是分歧不夠大。

【股債收益比繼續(xù)走低】

當(dāng)前市場講述的邏輯是低利率下，資金要求的回報提升，所以股市系統(tǒng)性拔估值，這限制了PE百分位的有效性，因為不同宏觀背景下，PE的中樞就不同，股債比就相對公允一些。

如下圖：

滬深300和全A指數(shù)的股債比都顯示，比當(dāng)前便宜的是21年（和17年，全A指數(shù)的數(shù)據(jù)從18年開始）。

我覺得從某些方面對比，當(dāng)下跟21年還確實挺像，只不過21年是大盤股貴，所以橫盤了一整年，現(xiàn)在是小盤股貴，大盤股不算很貴。

但小盤股又跟科技概念關(guān)聯(lián)度比較高，所以就特別糾結(jié)。

我也不知道到底的小盤股的高估值，限制了科技炒作的蔓延，還是科技帶著估值一山更比一山高。

從目前的趨勢看，是前者，也就是科技更加集中在了創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，小盤股里的科技更多的是量化，都是鐮刀，可能增量資金少一些，公司質(zhì)地也的確差一些。

【債券】

大概兩周前，我寫過一次債券，結(jié)論是如果從股票的視角看，10年期國債不算貴了，但30年國債還是貴。

兩周過去了，10年期國債橫盤，30年期收益率又上行了10BP，但目前看30年期還不是很便宜。

如果從實體經(jīng)濟的視角，我覺得23年之后，國內(nèi)的宏觀周期是沒有變化的，不管是PPI，還是企業(yè)所得稅增速，再到工業(yè)企業(yè)的利潤率，以及代表對未來信心的社融，都處在筑底階段。

這些年一直降息降準(zhǔn)，給企業(yè)帶來的實際幫助是多大呢？

以規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)財務(wù)費用的增速來看，21年-3.2%，22年-13.8%，23年-0.2%，24年-2.3%，可以說降息降準(zhǔn)給企業(yè)確實是減負了。

但今年前8個月，一般公共預(yù)算手里的企業(yè)所得稅收入，是21年以來的最低水平。

企業(yè)的利潤還是止步不前，雖然不能說是降息不夠的問題，但現(xiàn)在肯定是不支持加息，或者利率持續(xù)上行的。

從實體的角度不支持利率持續(xù)上行，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)也沒有比24年更差，只是持平。從金融市場風(fēng)險偏好的角度，債券持續(xù)給股市壓制。

我覺得當(dāng)下利率水平是往上還是往下，基本就取決于監(jiān)管的態(tài)度：

如果是覺得這樣的宏觀數(shù)據(jù)可以，KPI是能夠完成的，那利率下行的空間不大，長債跌這么多反彈反彈就完事了。

如果是監(jiān)管層覺得還要花大氣力托底經(jīng)濟，那利率下行的空間就還有一些。

目前來看，市場的預(yù)期，以及監(jiān)管給出的狀態(tài)，都偏向前者。態(tài)度變化，起碼需要等到四季度的重磅會議。

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