萬咖壹聯：AI營銷+出海風口正勁，AI手機颶風將起

萬咖壹聯(01762)$ 是中國移動游戲廣告營銷龍頭，對標美股$Applovin(APP)$ 和港股$匯量科技(01860)$，乘AI營銷和出海之強勁風口，收入利潤持續加速增長，百億營收指日可待。更讓人期待的是，AI手機的颶風將起，上萬億的互聯網蛋糕即將重新分配，萬咖壹聯戰略卡位快應用聯盟獨家運營商和AI Agent風口，相關業務更將實現指數級的增長。

一、AI營銷+出海雙輪驅動，百億營收將加速實現：

萬咖壹聯持續深耕移動游戲分發業務，是唯一一家擁有Apple、華為、小米、OPPO、vivo、榮耀等六大廠商游戲行業核心代理資質的服務商，覆蓋20億智能終端用戶。

公司從去年開始加強AI技術研發投入，2025年引進新的CTO賦能技術戰略落地，聚焦廣告投放引擎、AI生成模型、數據中臺等核心領域，構建出高吞吐、高并發、高可用的分布式數據處理體系，使得公司邁向智能廣告+AI自動化營銷平臺，支撐業務高速發展。

出海層面，公司積極布局東南亞、印度、中東、南美等新興市場及韓日等成熟市場。2025上半年公司以蘋果、小米的海外業務為主，未來新的技術平臺還將支持海外Google/Meta/TikTok等渠道，25H1 海外收入達 41.9 百萬人民幣（同比 +439.1% ），預計下半年增長幅度會更大。

預計公司會獲得海外最大手機A廠商的海外應用商店開發者服務商的角色。

通過持續加碼AI研發，實現核心技術突破，客戶ROI持續提升，在AI營銷+出海雙輪驅動情況下，公司收入端增長持續提速，24年收入增長25%，25年上半年收入增長提升到40%，預計下半年增速將進一步提升至50%，公司百億營收的目標可能3-4年即可完成，收入復合增長率應該在40%左右，比之前五年實現百億營收的目標預期還要快。

二、AI手機颶風將起，萬咖壹聯擁有獨一無二的戰略卡位：

AI手機是手機廠商與互聯網巨頭搶奪流量入口，手機的語音Agent入口將成為第一入口，微信抖音等都將淪為第二入口，因此1.2萬億的互聯網廣告收入蛋糕將面臨重新分配。2025年是AI手機的元年，9月份蘋果的手機發布會將成為AI手機的里程碑事件，屆時將會點燃市場對AI手機巨大風口的期待。

萬咖壹聯在AI手機浪潮中發揮獨一無二的戰略角色：

1、萬咖是快應用聯盟的獨家運營商：

快應用作為輕量便捷的應用形態，類似于嵌入到手機系統無需安裝的小程序，憑借易于調用的特性，在 AI 時代必將成為AI手機agent高頻調用的核心載體。公司將與廠商共建新的AI生態服務體系。

傳統的APP模式：

快應用模式：

未來AI手機的推出會使快應用調用量爆發式增長。公司已形成成熟的服務鏈路，會占據商業化先機實現高增長變現（以下是典型的快應用的MAU）

2、短期角色：萬咖將在近期投入AI手機的基礎數據建設：

AI手機的AI智能體業務已經進入初級階段——即數據基礎建設階段。萬咖將投入資源進行AI終端及智能體數據采集，包括AI語音數據標注及采集，AI語料庫的完善。

3、中期角色：萬咖聯合手機廠商建立AI數據標準聯盟：

萬咖將聯合各大手機廠商，共建AI手機數據標準聯盟，制定AI手機接口的統一標準。

4、長期角色：萬咖全面介入AI Agent：

公司將全面進入AI Agent領域，配合廠商的流量數據和建設能力，有限進軍標準化程度高的行業，

三、AI+營銷對標匯量科技和美股AppLovin，在AI應用板塊里估值極度低估

預計公司2025年實現收入36億RMB，未來三年收入復合增長率40%左右，凈利潤則可能實現連續翻倍增長，24年經調整凈利潤3300萬元，預計2025年凈利潤6600萬元，2026年凈利潤1.2億元，目前公司的估值僅對應2026年13.8倍PE，0.3倍PS，1.1倍PB。而對標的匯量科技，目前對應70倍ttm的PE，1.2倍PS、11.3倍PB，有較大的估值差距。（美股APP估值更高）

萬咖壹聯在翻倍的利潤增長情況下，預計可以給50倍PE，按照26年1.2億凈利潤計算，目標市值可以看到60億人民幣，在AI風口尤其是AI手機的颶風加持下，預計公司進港股通是大概率事件，更長期看，公司實現百億營收可能會加速實現，屆時給予1倍PS，市值進入百億梯隊也是可期的。

短期看，2025年公司收入36億人民幣，如果AI手機風口受到市場追捧，公司估值可以看到1倍PS，目標市值可以到40億港幣左右。