百億美元級收購，即將引爆

慢性呼吸系統疾病包括慢性阻塞性肺疾病（COPD）、哮喘、間質性肺疾病（ILD，包括特發性肺纖維化IPF）、肺結核后遺癥等。這些疾病以長期氣流受限、肺功能下降為特征，導致患者呼吸困難和死亡風險增加，患者基數龐大。

龐大的患者基數也造就了巨大的市場規模。以慢阻肺和哮喘為例，根據Novaoneadvisor數據顯示，2024年全球藥物市場規模為378億美元，預計到2034年將達到約596億美元，CAGR為4.65%。

慢性呼吸系統疾病巨大的市場規模以及未來想象空間，也吸引著各大藥企不斷入局。近日，默沙東以百億美元并購Verona，看重的便是后者手中COPD領域的首創新藥。

可見，這種對慢性呼吸系統疾病領域極具稀缺性FIC資產的強烈渴求與價值認可，正在成為驅動巨頭并購的核心邏輯。

01

百億美元并購，呼之欲出

以相同的邏輯來看，聚焦于呼吸系統疾病賽道的Insmed，極有可能是下一個被并購的目標。

Insmed的核心管線之一是一款FIC的DPP1抑制劑Brensocatib。

從機制來看，在慢性炎癥性肺病中，中性粒細胞在氣道中聚集并導致中性粒細胞絲氨酸蛋白酶過度活躍，從而引起肺組織損傷和炎癥。而DPP1又是負責激活中性粒細胞中的中性粒細胞絲氨酸蛋白酶，因此抑制DPP1有望成為治療中性粒細胞相關炎癥疾病的新途徑。

2024年5月28日，Insmed宣布Brensocatib治療非囊性纖維化支氣管擴張癥NCFBE的3期臨床ASPEN研究達到了主要終點。

結果顯示，相比安慰劑，治療組能夠顯著降低肺部惡化年發生率（PEs），兩個劑量組相比于安慰機組分別下降了21.1%、19.4%。另外在安全性方面，治療組不良反應發生率與安慰劑組相當，耐受性良好。

受此消息影響，Insmed當天股價上漲128%，創2017年以來最大盤中漲幅，且股價創造歷史新高，市值達到了72億美元。

目前，Brensocatib治療NCFBE的NDA申請已經獲得FDA受理，PDUFA日期為8月12日，可見Brensocatib即將迎來最為關鍵的一步，若成功獲批，Brensocatib將是首個批準用于NCFBE患者的治療藥物，也是首個獲批的DPP1抑制劑。

除了NCFBE外，Brensocatib還有慢性鼻竇炎（CRSsNP）以及化膿性汗腺炎（HS）兩個適應癥處于臨床2期，未來適應癥的拓展潛力巨大。

在Brensocatib的強大預期下，Insmed的整體市值已經漲至近200億美元，與2024年3期研究成功前相比，上漲了近10倍。

除了當家產品Brensocatib之外，Insmed還手握一款已經商業化的ARIKAYCE以及曲前列尼爾棕櫚酸酯吸入粉末TPIP，后者近期治療肺動脈高壓的2b期臨床取得陽性結果，同樣有望成為一款大藥。

因此對于諸多布局慢性呼吸系統疾病賽道的MNC來說，Insmed或許是一個不可多得的并購選擇。

但值得注意的是，Insmed經過最新一輪7.5億美元的增發，賬上現金儲備接近20億美元，完全可以選擇自主商業化，一步步成為下一個“福泰制藥”。

MNC若是想出手Insmed，或許需要給足誠意。

02

阿斯利康是最有可能的買家？

目前Insmed的市值在200億美元規模，并且接近Brensocatib的PDUFA日期，預計近期有進一步提升。

因此從規模來看，有實力且有意愿并購Insmed的MNC并不多，其中阿斯利康或許是最有可能的買家之一。

從資金角度來看，阿斯利康2024年營收540億美元，有足夠的實力買下Insmed。從領域協同性來看，阿斯利康手握Symbicort、Fasenra以及Breztri等多款重磅藥物，2024年呼吸系統領域整體藥物銷售收入65.42億美元，占總營業收入的12%，而Insmed的Arikayce（NTM肺病）和Brensocatib有望填補阿斯利康在罕見肺病領域的空白，并且Insmed的脂質體技術也可以增強AZ吸入藥物的開發能力。

另外值得一提的是，Insmed的Brensocatib本就是授權自阿斯利康，買回曾經放棄的管線，雖然價格差了幾百倍，但也是“情理之中”。

除了阿斯利康外，剛剛出手了Verona的默沙東，手握首個中重度哮喘生物靶向藥奧馬珠單抗的諾華、開發了兩款IL-5(R)單抗的GSK等布局了呼吸疾病藥物的MNC都有可能是潛在買方。

不過最終Insmed花落哪家MNC，亦或是選擇成為下一個“福泰制藥”，這場圍繞稀缺資產的角逐，無疑將成為接下來呼吸賽道關注的焦點。

SUMMARY

小結

從全球競爭格局來看，包括Brensocatib在內，目前共有6款DPP1抑制劑處于臨床階段，其中海思科的HSK-31858已經處于臨床3期，瑞石生物的RSS-0343以及星浩澎博的XH-S004均處于臨床2期。

若是Brensocatib最終能獲得FDA批準上市，不論Insmed是被收購還是選擇自主商業化，對于國內布局了同靶點藥物的藥企來說，都是很大的利好和機會。