紅獅金業：美國5月CPI將公布，關稅陰影下的通脹變數與政策博弈

北京時間11日周三 20:30，美國勞工統計局將公布 5 月消費者物價指數（CPI）報告，紅獅金業24小時行情軟件將實時更新數據公布情況，這一數據發布前夕，市場已充滿對通脹走勢的猜測與關注。此前連續三個月下降的通脹率，在 5 月或出現小幅回升，背后的一大關鍵因素是特朗普早前實施的關稅，其對物價的上行壓力正逐步顯現。

外媒援引經濟學家聯合調查預測，5 月 CPI 同比增幅或達 2.5%，高于 4 月的 2.3%，環比料維持在 0.2%；剔除食品與能源后的核心 CPI 預計同比上漲 2.9%，同樣高于 4 月的 2.8%，環比料將升至 0.3%。這一數據的公布，對市場判斷經濟走向及美聯儲貨幣政策至關重要，經濟學家也將借此重點觀察特朗普 4 月初宣布的新一輪關稅，是否已在消費端形成價格傳導。富國銀行在上周報告中強調，5 月 CPI 將是檢驗更高關稅在多大程度、以多快速度被轉嫁給消費者的重要節點。

截至目前，經濟數據呈現出復雜態勢。包括商業調查在內的 “軟數據”，已反映出企業因關稅上調價格、放緩招聘，但 “硬數據” 如通脹和就業增長，仍未出現顯著變化。拉扎德首席市場策略師羅納德?坦普爾預計，5 月 CPI 將開始體現關稅對商品價格的推升效應。他指出，企業面對利潤壓力，雖在宣布漲價時極為謹慎，避免公開提及關稅，但不得不權衡提價、削減成本或接受利潤下滑。不過，Interactive Brokers 高級經濟學家何塞?托雷斯認為，美國通脹整體仍處于良好狀態，許多擔憂尚未真正體現在數據中，例如美聯儲偏好的通脹指標 ——4 月個人消費支出價格指數（PCE）同比僅上升 2.1%，幾乎貼近央行目標水平。

在評估關稅影響方面，核心商品通脹成為關鍵指標。一直以來，美國通脹持續性主要體現在服務業，反映穩定消費需求。但當下，商品領域通脹至關重要，因其更易受關稅影響。被視為觀察關稅傳導路徑的 “核心商品” 類別，4 月出現自 2024 年以來的首次價格反彈。該類別剔除食品與能源，涵蓋服裝、家電、新車等消費品，過去一年多持續回落，是美聯儲政策評估中的關鍵通脹指標。美國勞工統計局數據顯示，4 月 “核心商品” 通脹環比上漲 0.1%，美國銀行預計 5 月該數據將進一步升至 0.2%，且漲價范圍更廣，凸顯潛在通脹抬頭壓力加劇。摩根士丹利、高盛等機構的經濟學家也指出，關稅正對新車、服裝和家用電器等敏感類別產生溫和推升作用，部分行業可能率先感受到成本壓力，核心 CPI 從 6 月起或出現更顯著上行。富國銀行認為，若 4 月數據中剔除汽車后的核心商品價格等類別本月繼續上漲，將更明確表明關稅成本正逐步傳導至終端市場。不過，托雷斯也指出，盡管商品價格可能階段性反彈，但美國經濟結構向服務業傾斜，商品在 GDP 中比重下降，能為應對貿易摩擦提供更強緩沖能力。

這份 CPI 報告對美國貨幣政策影響重大。美聯儲官員密切關注通脹走勢，以判斷物價是否過快上漲，其政策目標是將通脹穩定在 2% 左右。雖然美聯儲更關注 PCE 中的核心通脹，而非 CPI，但 CPI 回升仍可能令美聯儲承壓，被迫更長時間維持目前偏高的基準利率。拉扎德公司首席市場策略師坦普爾表示，不認為美聯儲會因關稅引發的通脹而加息，但在核心通脹有可能升至 4% 的背景下，也不預期會有降息。在關稅前景不明、經濟影響存在較大不確定性的情況下，美聯儲今年以來一直維持利率不變。5 月聯邦公開市場委員會（FOMC）政策聲明指出，經濟前景不確定性上升，委員會面臨失業率上行與通脹反彈的雙重使命風險加劇。根據 CME 的 FedWatch 工具，市場預計美聯儲在 6 月維持利率不變的概率高達 99%，7 月繼續按兵不動的概率也在 85% 左右，目前聯邦基金利率目標區間為 4.25%-4.50%。Interactive Brokers 高級經濟學家托雷斯預計，美聯儲將在 6 月維持利率不變，并可能在 7 月啟動降息，年底前再降息一至兩次，因其認為當前通脹率與政策利率利差過大，利率水平已顯過于緊縮且維持時間過長，降息有助于使貨幣政策回歸合理軌道。

此外，數據可靠性也引發討論。一些公司為趕在關稅執行期限前完成訂單并加速支出，這種行為或暫時提振經濟活動，但也可能扭曲通脹數據，增加美聯儲工作復雜性。核心問題在于，當前通脹多少是結構性的，多少是暫時性的？鑒于美國貿易和財政政策影響，美聯儲或許不愿僅從表面解讀這些數據。紅獅金業提醒周三即將公布的 5 月 CPI 報告，無疑將為市場帶來更多關于通脹走勢、關稅影響及貨幣政策方向的關鍵線索，全球金融市場正拭目以待。