美國零售商，吃下特朗普的“回旋鏢”

最近，沃爾瑪與美國總統(tǒng)特朗普就“漲價宣言”而“打嘴仗”，揭開了美國零售巨頭在特朗普關(guān)稅大棒下的夾縫處境。

5月15日，沃爾瑪發(fā)布2025年一季度業(yè)績報告：1656億美元營收背后，凈利潤縮水12%。沃爾瑪CEO董明倫（Doug McMillon）坐不住了，發(fā)表了“漲價宣言”，希望通過漲價來分攤因關(guān)稅而產(chǎn)生的額外成本。美國消費者進入漲價倒計時。

沃爾瑪之后，美國另幾大零售巨頭家得寶（Home Depot）、勞氏（Lowe's）、塔吉特（Target）、百思買（Best Buy）、開市客（Costco）、克羅格（Kroger）也相繼發(fā)布了最新一季度財報，是否因關(guān)稅漲價，成為關(guān)注焦點。

特朗普的關(guān)稅亂政，或?qū)⒊蔀椤盎匦S”，引起美國零售界地震。

沃爾瑪“漲價宣言”，硬剛特朗普？

90天的“停火協(xié)議”將中美關(guān)稅大戰(zhàn)按下暫停鍵。特朗普反復揮舞的關(guān)稅大棒雖暫入鞘中，但仍給美國零售業(yè)投下陰霾。

摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）警告稱，即使當前處于較低水平，關(guān)稅依然非常極端。在一檔財經(jīng)播客節(jié)目中，美國進出口銀行前主席弗雷德霍赫伯格認為，關(guān)稅不會恢復到100%以上，但他預計關(guān)稅將保持在比特朗普上任前更高的水平，美國消費者每年將因關(guān)稅增加“1000至1500美元”的商品支出。

更貴的進口價格或使消費者捂緊錢包。密歇根大學最新調(diào)查顯示，美國消費者信心指數(shù)連續(xù)第五個月下跌，從上月52.2降至50.8，未來一年通脹預期飆升至7.3%，幾乎是去年11月大選前夕2.6%的3倍。另有數(shù)據(jù)顯示，美國零售市場的熱度在4月迅速退潮，零售銷售增長率從3月1.7%的兩年峰值驟降至0.1%。

在關(guān)稅壓力下，作為零售業(yè)巨頭和美國最大的食品雜貨商，沃爾瑪決定通過漲價來分散成本。其CEO董明倫在5月15日召開的第一季度財報電話會議上表示，即便關(guān)稅政策有所調(diào)整，沃爾瑪也無法消化目前關(guān)稅帶來的所有壓力。

5月15日沃爾瑪發(fā)布的業(yè)績報告顯示，截至4月30日，沃爾瑪實現(xiàn)約1656.1億美元營業(yè)收入，同比增長2.5%，低于市場預期；合并凈利潤為44.87億美元，同比下降12.1%。

沃爾瑪CFO約翰·雷尼接受CNBC采訪時說，沃爾瑪?shù)亩ㄎ皇恰疤焯斓蛢r”，但關(guān)稅上調(diào)幅度超過任何零售商可以承擔的水平。沃爾瑪在美國所售商品的約三分之一為進口商品，來源地主要有中國、墨西哥、加拿大、越南和印度等。約翰·雷尼表示，雖然美國政府調(diào)整了關(guān)稅稅率，但對于消費者來說仍然太高了，他希望關(guān)稅能夠進一步降低。美國消費者很可能從5月末開始看到商品漲價，價格調(diào)整將涉及電子產(chǎn)品、玩具和食品等產(chǎn)品。

沃爾瑪被視為衡量零售商和美國消費者健康狀況的風向標，當沃爾瑪這個"低價圖騰"都撐不住時，很可能引發(fā)整個零售江湖的地動山搖。在此之前，“漲價潮”已經(jīng)在美國彌漫，微軟、福特、惠而浦都已經(jīng)提價。而沃爾瑪?shù)臐q價，牽涉到美國民生基礎(chǔ)消費，如果其他零售商跟進，對美國政府來說會很頭疼。

于是在沃爾瑪發(fā)布“漲價宣言”兩天后，美國總統(tǒng)特朗普立刻在社交平臺上對沃爾瑪開火：“沃爾瑪應(yīng)該停止將全面漲價歸咎于關(guān)稅。沃爾瑪去年賺了數(shù)十億美元，遠遠超出預期。他們應(yīng)該自己‘吃下’這些關(guān)稅，而不是向顧客收費。”

稍后，美國財政部長貝森特表示已和沃爾瑪CEO董明倫通話，得到了沃爾瑪“將按照要求承擔部分關(guān)稅”的承諾。

5月20日，沃爾瑪在《今日美國》發(fā)表聲明回應(yīng)總統(tǒng)之怒：“我們一直致力于保持盡可能低的價格，而且我們不會停止。但考慮到零售行業(yè)利潤微薄的現(xiàn)實，我們只能盡力而為。”

“打嘴仗”告一段落。

沃爾瑪不是唯一一家被特朗普攻擊的公司。在玩具制造商美泰表示將因關(guān)稅而漲價后，特朗普威脅道：“我們將對他的玩具征收100%的關(guān)稅，他在美國賣不掉一個玩具。”

CNBC的報道認為，越來越多的美國公司因關(guān)稅而提高商品售價，“漲價”已是美國零售界公開的自救手段，沃爾瑪只是加入了這一行列。在沃爾瑪宣布漲價后，耐克也宣布于5月漲價。美國分析師認為，阿迪達斯和彪馬很可能會跟進。涼鞋制造商 Birkenstock 、珠寶商 Pandora、拉爾夫·勞倫（Ralph Lauren）等也正在考慮通過提高各市場價格來分攤美國關(guān)稅成本。

沃爾瑪之后，美國另幾大零售巨頭家得寶（Home Depot）、勞氏（Lowe's）、塔吉特（Target）、百思買（Best Buy）、開市客（Costco）、克羅格（Kroger）也相繼發(fā)布了最新一季度財報。

在業(yè)績會上，Home Depot、Lowe's表示不會漲價，將通過組合定價、庫存管理等手段來對沖關(guān)稅壓力。

Best Buy季度營收未達預期，下調(diào)了全年銷售額和利潤預期，原因是關(guān)稅上調(diào)導致其銷售的許多消費電子產(chǎn)品的成本增加。其CEO在接受記者電話采訪時表示，已上調(diào)部分商品價格，以抵消關(guān)稅帶來的成本影響，在公司采取其他措施抵消更高支出后，漲價是“最后的手段”。

Costco CFO在財務(wù)會上提到：“過去幾個季度，我們并沒有真正看到會員情況有任何變化，我們認為，會員現(xiàn)在可能像過去一段時間一樣，更加注重質(zhì)量、價值和新鮮感。他們?nèi)匀槐憩F(xiàn)出消費意愿，但在消費方面非常謹慎。”

Target則表示“我們有很多手段可以減輕關(guān)稅的影響，而價格是最后手段”。

為了應(yīng)對關(guān)稅危機，多家零售商如沃爾瑪、Costco和Home Depot提前做了庫存采購，為商品價格的波動預留了緩沖空間。

在因關(guān)稅導致的成本上升與特朗普政府的“大棒威脅”之下，美國零售商將如何力抗關(guān)稅之壓，成為外界關(guān)注的焦點。

漲價之外，美國零售巨頭的抗壓之路

中國開源證券研究所統(tǒng)計顯示，雖然“關(guān)稅大戰(zhàn)”按下了暫停鍵，中國對美國的出口仍被征收30%至60%的關(guān)稅。這仍是不小的壓力。

這種壓力分攤兩邊，一邊是對中國供應(yīng)商的壓力，一邊則落在嚴重依賴中國供應(yīng)鏈的美國零售商頭上。

美國零售商高度依賴中國供應(yīng)鏈，是此次沃爾瑪頂著總統(tǒng)壓力漲價的根本動因。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，沃爾瑪約38%的商品受到新關(guān)稅的影響。

據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)，2024年，美國從中國進口了價值4400億美元的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品大部分是美國人日常生活使用的必需品，如手機、電腦、家具、家電、鞋等。

具體來看幾個數(shù)據(jù)：據(jù)美國嬰兒登記網(wǎng)站Babylist的數(shù)據(jù)，97%的嬰兒推車和87%的汽車座椅都產(chǎn)自中國；據(jù)美國玩具協(xié)會的數(shù)據(jù)，美國玩具近80%都是中國制造；據(jù)美國《紐約時報》和英國《金融時報》的報道，美國戶外用品、廚房用品來自中國的進口份額均達到80%-90%，烤面包機、燒烤架等產(chǎn)品甚至95%以上都依賴中國進口；在紡織服裝品類，中國仍是美國的最大進口來源國，2024年美國全球的紡織服裝進口額中，中國所占份額達到26%。

要分攤關(guān)稅壓力，對美國零售商而言，只有兩條路可走，要么將關(guān)稅壓力轉(zhuǎn)移到中國供應(yīng)商頭上，要么與中國供應(yīng)鏈脫鉤，分散供應(yīng)鏈。

第一條路沃爾瑪早就嘗試過。

3月11日，沃爾瑪要求中國供應(yīng)商在特朗普20%關(guān)稅（芬太尼關(guān)稅）生效后承擔所有關(guān)稅，否則將尋找替代供應(yīng)鏈。中方的強硬態(tài)度，讓沃爾瑪放棄了這條路。在商品價格暴漲與斷貨的壓力下，4月26日，沃爾瑪被迫通知中國供應(yīng)商恢復發(fā)貨，并承諾承擔全部關(guān)稅成本。

在5月15日的業(yè)績會上，沃爾瑪對供應(yīng)商的態(tài)度變成了：“善待供應(yīng)商是我們的首要任務(wù)，我們與這些公司中的大多數(shù)已經(jīng)合作多年，未來仍將繼續(xù)合作，我們將秉持更長遠的思維方式。”

沃爾瑪走到漲價這條路上，其實還是經(jīng)過了一番掙扎的。

因而供應(yīng)鏈多樣化，成為美國零售商應(yīng)對關(guān)稅危機最重要的一項措施。Home Depot、Lowe's、Target、Costco、Kroger 在業(yè)績會上都提到，將通過分散供應(yīng)鏈來減少關(guān)稅壓力。

Kroger 表示正在積極地尋求供應(yīng)商多樣化，以保持較低的價格。

Home Depot在業(yè)績會上強調(diào)，過去幾年公司致力于多元化全球供應(yīng)鏈，以增強采購靈活性，目前Home Depot超過50%的采購來自美國，已將中國采購份額從2018年的25%降至15%以下，并計劃 2026 年單一國家采購占比不超過 10%。

Home Depot的競對Lowe's表示，目前約60%的采購來自美國，其次是中國，約占20%。從中國進口的商品主要是人造圣誕樹、吊扇、小家電和工具。Lowe's目前正在尋找不同國家來生產(chǎn)這些商品。

Target也表示，目前約一半商品來自美國，自有品牌中來自中國的比例已從2017年的約 60%下降到如今的約30%，計劃到明年年底將這一比例降至25%。

面對瞬息萬變的貿(mào)易環(huán)境，Costco將重點放在與不同國家或地區(qū)的供應(yīng)商合作，將采購分散，以最大程度降低關(guān)稅影響。

但供應(yīng)鏈重構(gòu)，不是一朝一夕能實現(xiàn)的。

作為全球最大家用電器和電子產(chǎn)品零售集團，Best Buy約97%或98%的產(chǎn)品都依賴進口，其所銷售的iPhone、電視、筆記本電腦、廚房電器以及許多其他消費電子產(chǎn)品大多都在中國或亞洲其他地區(qū)生產(chǎn)。

Best Buy約25%的商品來自美國或墨西哥，其余約40%的商品來自越南、印度、韓國和中國臺灣，目前中國商品占其商品供應(yīng)的30%至35%，而3月份這一比例為55%，短時間內(nèi)中國商品份額的陡降，更加顯示出Best Buy受關(guān)稅政策的影響巨大。

沃爾瑪三分之一的銷售額來自服裝、電子產(chǎn)品和玩具等商品，這些商品主要來自中國、印度、越南等國。據(jù)《NEWSNATION》的報道，2023年沃爾瑪約60%的商品來自中國，沃爾瑪?shù)呢攬箫@示，2024年沃爾瑪從中國進口的商品占總采購的35%，比例有所下降。

在供應(yīng)鏈多元化之路上，沃爾瑪希望在墨西哥、越南等國家建立新的供應(yīng)商集群，并在美國投資與本地中小制造商合作，重點補足服裝、家居用品品類。

但在一些關(guān)鍵品類上，如上文所提到的服裝、日用品、節(jié)慶用品、玩具等，中國供應(yīng)商短時間內(nèi)仍難以替代。

比如玩具產(chǎn)業(yè)，需要深度垂直供應(yīng)鏈，從塑料到模具、油漆，中國是唯一一個擁有這種生態(tài)系統(tǒng)的地方。玩具巨頭Zuru的聯(lián)合創(chuàng)始人尼克·莫布雷（Nick Mowbray）在接受采訪時就曾說過：“即便（美國）加征關(guān)稅，中國的供應(yīng)鏈仍然是無敵的。論效率，我們無法與之抗衡。即便是把產(chǎn)能遷至越南或印度都很困難，因為那里的供應(yīng)鏈遠達不到中國的水平。”

所以漲價成為夾縫中的沃爾瑪短期內(nèi)的選擇。有分析師認為，沃爾瑪只需要全面提價5.7%，就能完全覆蓋增加的成本并保持目前的利潤率，但沃爾瑪高調(diào)宣布漲價，將消費者的漲價心理預期提高到20-30%時，再漲到10%，凈利潤就可幾乎翻倍，而沃爾瑪也可以不用做漲價的“惡人”。

而Home Depot、Lowe's、Target則寄希望于通過重構(gòu)供應(yīng)鏈來“吃下”關(guān)稅之苦。Home Depot甚至表示，如果一些商品因關(guān)稅問題導致價格上漲，他們會選擇淘汰這批商品。

分析人士警告稱，對中國商品征收30%的關(guān)稅將使Target難以在不提高價格的情況下消化增加的成本。Target過去主要銷售利潤率較高但非必需的商品，例如服裝和家居用品，其中許多商品來自中國和其他亞洲國家。近年來，Target才將重點放在利潤率較低的食品和家庭必需品上。

摩根士丹利分析師在4月16日分享給美國零售媒體Retail Dive的一份報告中顯示，利潤率較低的小型非必需品零售商，例如Target，可能會面臨最嚴重的關(guān)稅盈利壓力，“這類公司的特點是，對中國產(chǎn)商品的依賴程度高，營業(yè)利潤率低，在不抑制需求的情況下提高價格的能力有限。”另一方面，食品雜貨的供應(yīng)鏈主要集中在美國國內(nèi)，這有利于Target的競爭對手，因為它們在食品雜貨產(chǎn)品中的份額更高。

Target去年也開始發(fā)力自有品牌，自有品牌在整個零售行業(yè)的平均利潤率較高，能夠更好地緩沖部分利潤壓力，但對Target而言，目前自有品牌能起到的作用有限。

零售咨詢公司 Customer Growth Partners 的創(chuàng)始人克雷格·約翰遜表示：“Target在多元化戰(zhàn)略上本應(yīng)更積極、更迅速。他們需要更徹底的改革，但目前來看，Target有些滯后。”

美國零售商，“吃下”關(guān)稅之苦

利潤來源多樣化，也是美國零售巨頭分散關(guān)稅重壓的措施之一。

沃爾瑪管理層表示，將通過電子商務(wù)、會員和廣告等方式實現(xiàn)利潤來源的多樣化。據(jù)沃爾瑪2025年一季度財報，全球范圍內(nèi)，沃爾瑪?shù)碾娮由虅?wù)增長了22%；廣告業(yè)務(wù)方面，包括VIZIO在內(nèi)，沃爾瑪在各市場的廣告業(yè)務(wù)增長了50%；沃爾瑪國際業(yè)務(wù)銷售額298億美元，增長了7.8%，其中中國業(yè)務(wù)增長亮眼，實現(xiàn)凈銷售額67億美元，占國際業(yè)務(wù)超1/5。

即便其他業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)尚可，沃爾瑪?shù)奈C意識還是很強。據(jù)《華爾街日報》報道，沃爾瑪計劃通過重組削減約1500個工作崗位，以削減開支并加快決策速度。

此外，更高端的“會員經(jīng)濟”，或成為美國零售巨頭的抗壓抓手。

沃爾瑪、Home Depot、Lowe's在一季度業(yè)績會上，都同時強調(diào)了“會員經(jīng)濟”的重要性。

在美國，沃爾瑪山姆會員店的會員收入增長9.6%，Walmart+會員收入實現(xiàn)了兩位數(shù)增長。在中國，山姆會員店的會員收入增長超過40%。沃爾瑪一直在穩(wěn)步增加高收入購物者(家庭收入超過10萬美元)的市場份額，這些人對價格不那么敏感。從這部分客戶產(chǎn)生的利潤中對沖關(guān)稅成本，也是沃爾瑪?shù)牟呗灾弧?/p>

以會員經(jīng)濟著稱的Costco，其季度業(yè)績也說明了一些問題：截至5月11日，Costco凈銷售額同比增長 8%，達到 619.6 億美元，同店銷售額同比增長 5.7%，凈利潤為19億美元，去年同期為16.8億美元。Costco 最賺錢的部門，即其會員收入增長了5.4%，盡管會員價格上漲，但去年會員人數(shù)增加到 1.37 億。而會員經(jīng)濟也使Costco能夠集中于更少的SKU，在目前的環(huán)境下，在價格上保持優(yōu)勢。

Home Depot的底氣也來源于專業(yè)客戶，據(jù)Home Depot，目前其承包商、裝修公司等專業(yè)客戶占比超50%，120萬專業(yè)客戶的復購率超85%，客單價達1200美金。Home Depot認為，與其他零售商相比，其客戶是經(jīng)濟能力較為強勁的群體之一，平均收入為11萬美元，80%的客戶擁有自己的房產(chǎn)。

Home Depot 已明確其戰(zhàn)略布局：一方面，將專業(yè)客戶占比提升至70%；另一方面，加速推進供應(yīng)鏈本土化建設(shè)。通過兩條腿走路，來分散關(guān)稅所帶來的負壓。

作為美國第二大家居裝飾用品連鎖店，Home Depot的對手Lowe's被稱為“窮人版”家居連鎖，與Home Depot相比，其 DIY 客戶群更大， 擁有超過3000萬 DIY 客戶會員，但與Home Depot的專業(yè)客戶相比，DIY 客戶在客單價、購物頻率上都要更差，且容易受經(jīng)濟形勢影響支出。目前，受消費疲軟影響，DIY客戶仍然在減少購買大宗非必需品，選擇在價格波動時期捂緊錢包。

分析人士指出，在目前的關(guān)稅環(huán)境下，Home Depot或許比Lowe's的抗壓能力更強。

無論如何，體量巨大的零售巨頭，在這段關(guān)稅至暗時段還是有路可走。與之相比，美國的中小零售商，選擇要少得多。

在中美關(guān)稅談判落停之前，受特朗普離譜的關(guān)稅政策影響，美國的企業(yè)破產(chǎn)率已同比增長7.38%。多家美國媒體的報道中，不少玩具廠商、母嬰用品賣家都面臨裁員與破產(chǎn)危機。

而在90天的“暫停鍵”按下后，據(jù)《華盛頓郵報》5月18日的報道，對于許多美國中小零售商來說，關(guān)稅仍然是一個沉重的負擔。以玩具企業(yè)為例，此前，美國對玩具征收零關(guān)稅，而現(xiàn)在，對于中國進口的玩具所征關(guān)稅仍高達30%。

對于中小零售商而言，它們沒有在本地構(gòu)建供應(yīng)鏈的能力，將供應(yīng)鏈遷往除中國之外的國家也有難度，因為越南等潛在制造業(yè)中心往往優(yōu)先考慮大公司，而中小型企業(yè)訂單量小且不穩(wěn)定，很難維持長期合作并獲得較好的利潤。

“關(guān)稅正在扼殺企業(yè)。”一位小型文具企業(yè)老板在接受《華盛頓郵報》采訪時說。她2011年開始經(jīng)營這家文具企業(yè)，中國供應(yīng)商高性價比的產(chǎn)品讓這家企業(yè)能夠在十幾年間保持競爭力。但如今，她的生意岌岌可危。

特朗普的關(guān)稅大棒，或?qū)⒆钕却輾绹闹行×闶凵鷳B(tài)。