美股市場突遭猛烈拋售，華爾街要討好特朗普，就只能跌？

• 美股低開低走，三大指數集體收跌，納指跌1.49%；標普500指數跌1.11%；道指下跌333.59點，跌幅0.77%。其中大型科技股普跌，特斯拉跌4.95%，市值一夜蒸發721億美元（約合人民幣5262億元）；英偉達跌超2%；蘋果、微軟、奈飛、谷歌、亞馬遜跌超1%；英特爾、Meta小幅下跌。

• 要知道，上周標普500單日下跌接近3%，那是因為美國明年降息預期大幅放緩，鮑威爾說美國經濟前景非常樂觀，稱美國經濟已經避免了衰退，所以不需要急著降息。因為這個事跌了一波，后面反彈了挺多，差一點反彈回去了，昨天又跌了1%。而且標普500就這個月還繼續創下歷史新高，并且去年漲了24%，今年差不多繼續漲了25%

美股這兩年表現還是非常不錯的，各大指數從2020年附近算起來都翻倍了，當然拉長時間來看，標普500長期復利在9%以上。從這些情況來看，美股確實可能短期因為漲多了有調整壓力，降息節奏放緩包括日本明年可能繼續加息有影響，目前各大核心指數，權重科技股也估值在歷史高位，這些可能導致未來繼續往上壓力比較大。

不過，當前市場多是在算一個政治賬。12號懂王去股市敲鐘，說了對他來說，股市就是一切。現在美國各階層都在對懂王投降納投名狀，華爾街自然也要。聞弦歌而知雅意，要怎么樣才能讓懂王開心呢？華爾街要討好懂王，就只能跌。那么事實到底如何呢？

對于美股來說，大家可以去復盤一下，在過去150年的歷史里面，標普500連續年漲幅超過20%是不常見的。美股強是強在穩定，拉長時間來看標普500可以復利9%以上，而不是年年可以輕輕松松賺20%以上

通過復盤來看，美股在連續漲了2年20%以上之后，第三年會怎么樣？

• 1927-1928，標普500指數分別上漲了31%和38%，1929年市場出現了“著名”的“黑色星期一”，導致股市下跌13%，進而引發了大蕭條；
• 1935-1936，標普500指數分別上漲了42%和28%，1937年市場又陷入了另一場嚴重的衰退，下跌了39%；
• 1954-1955，標普500指數分別上漲了45%和26%，1956年作為戰后長期牛市的尾聲，市場僅微幅上漲3%；
• 1995-1996，標普500指數分別上漲了34%和20%，在1997年之后，市場繼續上漲31%，直到2000年連續三年下跌。

目前標普500指數目前的市盈率約為38倍，低于1999年的43倍峰值，但高于歷史上任何其他時期，與1998年末的水平相當，也就是說，當前的市場估值已經接近歷史高位。也就是說，美股連續大漲2年20%以后，估值非常高以后，第三年要不就是大跌，估值回歸，要不就是上漲乏力，但也有少數情況可以第三年繼續上漲，把泡沫吹到極致，但后面還是會跌的很多，最終還是會跌一波比較狠的。

當然，從長期來看或許問題不大，如果可以好好調整一波，肯定是愿意長期投資的朋友更多，但這里主要就是短期有一些不確定性。短期來說，這事兒就得從美債說起。最近這幾天，美國10年期國債收益率又創新高了。

• 從最基本的投資邏輯上說，無風險率的上升，對風險資產的估計就會造成壓力。買個國債拿上幾年，每年4.5%+，很多人就不費勁去買股票了。這是特朗普上臺以后交易未來政策的具體表現，比如說普遍認為特朗普會刺激經濟，通貨膨脹仍然頑固，這本身都是推高收益率的因素。

另外美聯儲應對通脹，可能會延緩降息的速度、降低降息的力度，那也會造成國債收益率上行（國債價格下跌）。有機構看到上一次美國推出來的通脹數據之后，又勾起了不好的回憶。復刻70年代美國通貨膨脹走勢的話，那美聯儲甚至要扭頭加息，對股市是毀滅性打擊。

• 同時，這里面還有個宏觀數據指標很重要，就是油價。美國目前通貨膨脹還算好看，和石油價格比較穩定有關系。假如石油價格有個風吹草動，那美國通脹就不好看了。有趣的是：巴菲特最近又出手了4.05億美元的價格增持了約890萬股西方石油。很多人把這個新聞理解為巴菲特又不看空美股了。

• 且不說他這次只出手了3股票，買了5.6億美元，實在談不上什么大手筆。單說增持石油股，這背后的邏輯是看多油價啊，看多油價意味著通脹會上行，對整個市場是不利的。我更愿意相信巴菲特仍然是沒找到什么好選擇，只能做些邊角的投資。

回到應對通脹的問題，根本原因還是美國2020年大放水，財政刺激之后，退出的速度太慢了，市場里的熱錢太多。特朗普競選的時候，市場基本上就認為他上臺，通貨膨脹是不好控制的。如果明年他上臺之后，關稅和提升政府效率（馬斯克干的事情）效果不好，又拿不出控制美國政府赤字率的好辦法，通脹就很難看了。

有人說了，那特朗普要是根據情況，不那么激進地刺激經濟、真的從關稅和政府效率部門拿到更多的錢，不就不需要增發國債了么？那就變成我們如何看待美國政治的問題了，到底相不相信特朗普能時間經濟繁榮、且通脹壓低、且制造業回流、且關稅和產業政策能成功。

• 這幾個目標卻互相掣肘：經濟繁榮、通脹壓低，就需要美國有足夠的商品供給。問題是沒有進口商品，只靠現在美國的制造業肯定滿足不了。如果關稅再加起來，那美國通脹還要抬頭。過去兩個多月，美國股市就是按照特朗普全部政策“大贏特贏”在做預期——真的能行么？

• 我反正不信，因為上一次特朗普就沒做到。這也是我今天要說的最后一個點。美股有個好處，就是牛長熊短，但有個前提——要避開多年一次的大幅度調整。比如2000年、比如2008年、比如2020年。

雖說用后視鏡看，最后又都新高了，但身處大幅度調整的時候，如果位置買高了，很多人就給“甩下車”了。巴菲特是堅定看多美股的，但也不是傻傻地買著就放在那里，也會定期調整倉位。比如現在，他的現金就很多。

• 可見，特朗普成功與否，其實很難說；市場對他的“成功”，預期又打得很滿，那不妨別著急做多，至少等到他上任再說吧。