股市大逆轉 新一輪牛市要開始了嗎？

這幾天A股和港股都跌慘了，尤其是前天A股是全市場超過5000家公司下跌，港股更是指數暴跌4%。昨天A股甚至一度大跳水，但是后面強勢收紅了，新一輪牛市從今天開始了嗎？

我們先回顧一下去年9月25日寫的13個底部指標，當時很多抄底指標都已經提示股市已經到了低位。但有些指標又提示，股價和歷史極值相比，還有一點下跌空間。

現在上證指數比當時（9月25日）又跌了10%了，我們再看一下這些指標發出什么指示了吧。

這次我們先看一下估值指標，看一下現在股市和歷史幾次大底相比是不是足夠便宜了。先看市凈率：

圖上紅色說明當前估值比歷史便宜，綠色說明歷史估值比現在便宜。可見歷史上比現在市凈率還高的時候真的不太多了。

再看一下市盈率的情況：

市盈率和市凈率兩個指標，相對而言我覺得市凈率意義更大一點。因為，在會計上凈資產是資產負債表中的總資產減去全部債務后的余額。其理論意義是，縱然上市公司倒閉清盤，股票的財務賬面價值就是每股凈資產。所以，凈資產就是股價的最后防線。所以，市凈率低就能充分說明現在股市處于低位了。

但是從市盈率的情況來看，股市又好像估值沒有想象那么低。其實這反映的是當前股價雖然下跌了不少，但是企業盈利下降了更多。所以，如果經濟恢復企業盈利上來，是可以彌補的。當然，股市也不是沒有可能通過繼續下跌見到市盈率的底部。

然后換一個角度，從當前主要指數的估值百分位來看，代表股市整體中證全指指數市凈率已經處于歷史最低的0.02%，也就是說歷史99.98%的時間，市凈率都要比現在高。

我們之前的文章說歷史上只有16個交易日的市凈率比現在低。這次跌完我一看，中證全指最近3天的市凈率已經低于2018年那次熊市的最低點，成為歷史最低了：

看完估值，我們再來看其它主要底部指標。

1、貨幣指標: “M1定買賣

2009年，招商證券的羅毅提出，當M1增速接近10%時買入，增速超過20%時賣出。他當時以深圳成指回測，1996年至2009年累計收益率達到驚人的9400%。

但是2011年以后，中國的GDP增速明顯下了一個臺階，告別了雙位數增長。所以，現在機構投資者現在都以M1同比增速下降觸及5%的低位水平為買入信號，上升觸及10%的高位水平為賣出信號。我把2005年1月月至今M1增速與中證全指走勢對比如下：

可以看到除了2015年因為棚改貨幣化安置導致M1定買賣法則失效之外，其它M1增速還是很好的預測股市的指標。現在隨著M1增速又降至歷史低位區間，結合當前A股的估值水平，又到了可以買入的階段。

2、信貸指標

信貸回升意味企業家信心出現回升，所以對市場底部有一定領先性。如果我們看“中國信貸脈沖指數”對比滬深300指數走勢，發現“信貸脈沖指數”明顯會先于股市見底或著見頂?，F在信貸脈沖指數已經筑底回升，所以我們可以推測股市大概率已經見底了。

3、巴菲特指標

股神巴菲特，即股市總市值和 GNP 的比值。巴菲特認為，若兩者之間的比率處于70%左右時買進股票就會有不錯的收益，而當股票市值超過了100%，就比較危險了。

2008年底部時我們的巴菲特指標大概在46%，2013年錢荒底時大概在43%，2018年年底時巴菲特指標在左右53%，而現在最新數據是68.69%。當然這里也有最近幾年IPO數量太多的緣故。

如果按巴菲特的算法，現在并不是一個很壞的買點，但是和A股幾個重要的底部相比，現在也算不上特別低估。

3、FED指標

FED又叫股債性價比、風險溢價指標。因為指數太多，我只放了一個圖，其它的只講一下。首先wind全A的股債性價比已經到了一個非常吸引人的階段，甚至已經遠遠超過2014年和2018年底部時的水平。

其它主要指數中上證50、滬深300為代表的大盤指數的FED指標已經進入了過去10年最有價值的階段。但是中證500、中證1000、創業板跟2018年底相比還差了那沒一點意思，感覺還是沒有跌透。不過2018年有股權質押危機的因素在里邊，當時很多民營企業因為接近平倉線，被迫止損。所以打出來了難得一見的低價，現在估計跌不到這么深了。

綜合各主要指數的FED指標的情況來看的話，如果現在是牛市的起點，未來大盤股的表現會好于小盤股。

4、破凈家數和破凈率

A股歷史上股票大面積跌破凈資產的時間數不勝數，所以破凈率和破凈家數也是經典的考察底部的指標。歷史上破凈公司數最多的時候是2022年4月疫情最嚴重的時候，最多的一天有509家公司破凈。歷史上破凈占比最高的是2005年998點的時候，那天共有333家公司破凈，但是破凈比例高達24.4%。而當前共有411公司破凈，占全部上市公司的8.06%。

這個數據可以從兩個角度解讀：一是比破凈率來看，當前水平和2005、2008、2018那種大熊市底部相比并沒有優勢；二是從破凈家數來看，現在已經是比2005、2008年還要多。所以，未來可能指數不會有大機會，但是個股的機會未必不如2005、2009年。

5、下跌幅度和調整時間

下跌幅度和調整時間代表市場調整的空間和時間，通過對比歷輪下跌幅度和速度一定程度上反映調整是否充分。我們以中證全指計算歷輪市場大跌，平均下跌489天，平均跌幅48.18%；天數中位數470.5天，跌幅中位數49.24%。

而這次下跌已經達到512天，跌幅已經超過30%。所以從調整時間上來看，也應該見到低點了。

除了上述指標之外，還有新增開戶數、股市成交額、成交量等指標，我就不一一畫圖了，把當下和去年9月時各種指標顯示的底部對比如下：

以上的客觀指標展示出來當前股市的狀態，最后加一點個人的主觀判斷。昨天股市放量下跌，然后又深V拉起來，恐慌盤應該已經跌出來了。所以，我覺得股市可能有一波不錯的反彈，但是我依然不敢說大牛市就來了。遙想2013年6月，上證指數因為錢荒見到最低點，但是指數直正走牛是在2014年10月，中間漫長的328個交易日（下圖）其實也很考驗人。

所以，哪怕我是一個死多頭，我堅定的認為現在就是熊市低位。也要強調一下熊市的長期性，如果未來行情不好，大家要堅持住，才能等到牛市收獲。而這漫長的等待時間里，是我們加大定投、獲取更多籌碼的好時機。