菜鳥先飛，帶著“七宗最”

在全球電商物流市場格局中，菜鳥的位置在哪里，對手是誰，競爭優勢是什么？挑戰又在哪里？

作者｜董小花

編輯｜安心

菜鳥要“先飛”了。

2023年9月27日晚間，菜鳥正式向港交所提交IPO招股書，花旗、中信證券、摩根大通為聯席保薦人。

先于菜鳥幾個小時，阿里巴巴集團在港交所公告稱，擬分拆菜鳥智慧物流網絡有限公司，并在香港交易所主板獨立上市。

今年3月底，阿里宣布啟動“1+6+N”組織變革，即在阿里控股集團之下，設立阿里云智能、淘寶天貓商業、本地生活、菜鳥、國際數字商業、大文娛等六大業務集團和多家業務公司。

招股書顯示，菜鳥最新的自我定位是“全球領先的電商物流公司”，為中國及世界各地的商家及品牌、電商平臺及消費者物流解決方案。

全球零售物流由電商物流和線下物流細分市場構成，市場規模從2018年的13.5萬億元快速增長至2022年的17.5萬億元；年復合增長率6.8%。預計到2027年，全球零售這個市場的規模將按7.3%的年復合增長率增長至22.8萬億元。

電商物流在全球零售物流中的滲透率逐步提升，已從2018年的12.25升至2022年的18.7%，2027年預計將進一步增長至26.7%。

這背后，本地電商物流、跨境電商物流，尤其是中國的跨境電商物流市場是巨大的驅動力。

在這樣的全球電商物流市場格局中，菜鳥的位置在哪里，對手是誰，競爭優勢是什么？挑戰在哪里？透過菜鳥的“七宗最”，快速尋找答案。

“最快”的阿里子公司

今年3月底，阿里曾披露，預計菜鳥在未來12—18個月內完成獨立上市。

目前來看，菜鳥是阿里1拆6后，上市動作推進最快的子公司。

從營收規模講，菜鳥是阿里集團繼淘天集團、阿里云、阿里國際業務之后，第四大收入來源。

過去4個季度，菜鳥也是阿里集團下營收增速最快的部分。2022（自然）年Q3-2023年Q2，菜鳥一直保持兩位數快速增長。

雖然菜鳥在業務上與阿里高度協同，但它從創立之初就是一家相對獨立的公司。

它由阿里及合作伙伴（順豐、三通一達等）在2013年5月共同組建。所以，菜鳥在獨立上市的操作層面，相對更簡單，可以更快速。

最穩定的高管團隊

菜鳥堪稱是阿里內部高管團隊最穩定的業務。

萬霖是菜鳥第二任CEO，他在菜鳥創立之初（2014年）就加入了公司。從2017年1月起，萬霖開始擔任菜鳥CEO，至今已超過6年時間。這在瞬息萬變的阿里并不多見。

同時，菜鳥的CFO劉政、首席人才官劉紅分別在2016年和2014年加入菜鳥，分別在2016年和2020年開始擔任現任崗位至今，與萬霖配合多年。

總體來看，菜鳥的核心管理層穩定且正值壯年，這對于菜鳥的長期穩定發展是加分項。

全球包裹量最大的跨境電商物流公司

據灼識咨詢的資料，菜鳥是2022年按包裹量計，全球最大的跨境電商物流公司，市場份額8.1%。

2023年財年（自然年2022.Q2-2023.Q1,下同） ，菜鳥共配送超15億件跨境電商包裹，服務超過100,000個商家及品牌；在中國出口及中國進口電商物流中均排名第一。

這一方面得益于中國跨境電商，包括阿里巴巴國際業務的快速增長；也得益于菜鳥在跨境物流市場的持續投入和創新。

菜鳥打造了一張覆蓋全球的智慧物流網絡，為客戶提供端到端的服務；且不斷將性價比、物流配送時效卷向新高度。

2020年，菜鳥推出“5美元10日達”，將中國與主要國家間的下單到送達時間從30-60天縮短至10天或以內，真正實現僅用一杯咖啡的價格送全球。今年9月，菜鳥聯合速賣通上線“全球5日達”產品，首批落地英國、西班牙等5國。

高性價比、高時效、高確定性的送達是菜鳥切入跨境電商物流市場，從DHL、UPS、FedEx等巨頭林立的格局下，不斷壯大的殺手锏；其服務尤其受到中小跨境商家的歡迎。

國際物流也是菜鳥最大的收入來源。2021-2023財年，菜鳥國際物流營收290.4億元、349.7億元和368.5億元，在總營收中分別占比55%、52.3%和47.37%。

不過，從收入規模角度，菜鳥與跨國物流巨頭仍有顯著差距。

2022年，DHL、UPS 和FedEx的營收規模都在1000億美金上下；菜鳥最新的年營收規模還不到800億元人民幣。

國內快遞市場份額最小

根據灼識咨詢的資料，2022年按收入計，菜鳥是中國第三大品質電商物流公司，市場份額16.4%。

從2022年的公開數據看，順豐收入規模最大，為2675億元；京東物流（并表德邦）次之，收入規模1374億元。菜鳥以2023財年（截至2023.3.31）775億元營收排第三。

但如果按包裹業務量計，菜鳥在國內快遞市場的排名中還排不上號。

據公開數據，中通以日均7000萬件的業務量排名第一，市場占比23%；其次是圓通、韻達和申通，順豐和極兔的日均業務量都在通達系之后。

這背后一個原因是，在國內快遞市場，菜鳥是后來者。它在2019年才聯合多家落地配公司共同推出快遞品牌丹鳥，2023年正式發布直營快遞品牌“菜鳥速遞”。

菜鳥速遞聚焦中高端市場，主打“菜鳥自營、品質快遞、好用不貴”。在這個市場，菜鳥正與天貓超市聯手推進半日達服務，目前已覆蓋15城，年內將繼續開城。

最大的股東和客戶都是阿里

菜鳥成立時的初心是要滿足阿里巴巴集團的電商，平臺上買賣雙方對物流服務不斷增長、不斷變化的需求。

最初阿里在菜鳥持股43%，之后阿里不斷對菜鳥增資，逐步提升持股比例。截至招股書披露，阿里是菜鳥最大的股東，持股69.5%；分拆完成后，阿里在菜鳥持股仍將超過50%。

10年過去了，阿里巴巴依然是菜鳥最大的客戶。2021年、2022年及2023年財年及截至2023年6月30日的三個月，來自前五大客戶的收入分別占財年各期間總收入的34.4%、34.8%、32.3%、34.4%。

同時，來自阿里集團的收入分別占菜鳥各期間總收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。

來自母公司的營收占比不斷降低，是菜鳥真正走向市場化的重要指標。目前來看，菜鳥約七成收入來自外部。

這與京東物流類似，截至今年Q2，京東物流披露，來自外部客戶的營收已連續4個季度占其總收入的約7成。

今年下半年，淘天集團成立了物流配送部，菜鳥不再是唯一的選擇。但從當下電商物流市場趨勢看，電商平臺與關聯的電商物流公司仍然互相需要。尤其是疫情期間的物流配送障礙，讓電商平臺深刻認識到掌控物流公司、確定性履約的重要。

在跨境電商領域，阿里國際業務與菜鳥同樣彼此需要，速賣通等國際業務是菜鳥國際物流的重要合作方。

一個可以對比的例子是順豐，今年上半年，順豐國際分部收入30.3億，同比下降36.3%；凈虧損3.1億元。去年同期，順豐國際分布凈利潤16.9億。

背后一個很重要的原因是，順豐跨境業務主體是航運，受周期影響大；快遞占比很小。

以2023年Q2，順豐跨境快遞業務履約單量是2000萬件，菜鳥的日均跨境快遞業務量是500萬件。沒有電商平臺做后盾的順豐，沒有足夠多的快遞訂單需要送。

“一般及行政支出”營收占比最大

曾經，菜鳥要做一家科技公司。目前來看，物流公司才是它的本色。

在菜鳥的經營三費中，“一般及行政支出”占比最大。2021-2023財年，該項支出分別達到39.41億元、60.95億元、61.53億元，在菜鳥總營收中的占比分別為：7.5%、9.1%和7.9%。

營收占比第二的才是產品開發開支。2023財年，菜鳥的產品開發開支為25.12億元，費用率3.2%；截至今年6月30日的2024財年Q1，產品開發費用率降至2.6%。

不過，菜鳥的產品開發開支費用率仍高于京東物流和順豐速運。

2022年，京東物流研發費用為31億元，研發費用率2.3%；同期，順豐速運研發投入35.28億元，研發費用率1.32%。

最直接的競爭

今年8月，順豐速運在港交所提交招股書，謀求二次上市。隨著菜鳥在港交所提交招股書，意味著中國市場營收規模TOP3的品質電商物流公司即將在港交所聚齊。

作為一家后起的電商物流公司，菜鳥將不可避免地被資本市場拿來與順豐和京東物流直接比較。

在增長速度和毛利率方面，菜鳥與順豐和京東物流相比，都處在居中位置——增速上優于順豐，遜于京東物流；毛利率表現優于京東物流，但遜于順豐。

跨境電商物流業務，是菜鳥目前最大的營收來源，卻是京東物流和順豐速運努力突破的新增長點。接下來，三家在跨境電商物流領域的競爭也變得更加聚焦。

如果再加上更早一步謀求在港IPO的極兔，意味著將有三家物流公司同時在港交所融資。

2023年上半年，港股市場累計共有31只新股上市,募資總額175.82億港元，同比下滑約10%，首日破發率達到51.61%。

對于港股上市來說，目前底部特征明顯，并不是理想的上市Timing。

此時到港股謀求IPO，要獲得盡快融資的好處，就要承受可能被冷遇、被低估的壞處。

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