讓人難受的局部牛市 連續大漲的銀行板塊還可以追嗎？

去年4月和10月，在股市受疫情一片慘綠的時候，我們寫了很多文章反復說過：“每一次危機都是發財的好機會”。而這兩次疫情低點果然是抄底的好時候，未來相當長一段時間想遇到這樣好的買點，只怕不容易。尤其是最近的行情讓人很難受，看著指數沒有什么變化，但是實際上的行情非常火熱。

但是，熱點板塊越不敢買它越漲，越漲我們又越不敢買；冷門的板塊，買了之后又死活不動，看著別人賺錢比自己虧錢更難受。那么有哪些板塊可能補漲呢？我們還是先看數據。

首先，我們看一下申萬二級行業自去年10月28日漲幅排名：

那么行情經過這么劇烈的變化后，還有哪些板塊處在估值低位呢？我們再看一下申萬二級行業當前的估值百分位。由于考慮到周期行業用市盈率排名可能帶來誤導，所以我們按市凈率百分位從低到高對以下行業進行排名：

個人覺得排名靠前的醫療可以開始布局定投了，而已經開始漲了的家電、銀行、保險這些板塊都還有很大的機會，不要因為最近漲了就怕高，可以繼續追。另外，軟件開發、通信、傳媒這些板塊雖然漲得不少了，但是市凈率百分位依然還在30%以下，說明其實并沒有泡沫化，如果有回調也可以繼續追。

在這里重點講一下銀行，銀行是我們很久之前專門寫過的（點這里回顧）。當時看好它主要有幾個理由：

一、銀行是最好的生意

疫情期間我覺得銀行真是一門好生意呀。當時因為疫情，很多人的生活都受到了影響，但是大家發現日常的生活成本并不會構成太大的壓力，唯獨房貸壓力讓人喘不過氣來。你睡覺的時候銀行也在賺錢；你賺錢的時候其實也是幫銀行賺錢；甚至你因為疫情沒辦法出去賺錢了，銀行還在賺你的錢。

現在大家都把眼光盯在一些看上去光鮮亮麗的新興產業，不喜歡“老成穩重”的銀行股了。但其實銀行是我國“萬業之母”，現在有幾個新興行業不找銀行借錢，不是在給銀行打工呢？

二、當時的銀行估值極低

我們一再強調，好公司還得有好價格。我寫那篇文章的時候數據顯示銀行板塊的市凈率才0.55倍，也就是說假如開一家銀行要1塊錢，你直接從市場買才5毛5分錢。另外，銀行板塊當時的ROE在12%左右，也就是凈資產6年會翻倍，如果股價不漲的話市凈率會跌到3以下。

三、很多寬基指數有時候還不如投銀行板塊。

對于絕大多數普通投資者來說，金融板塊是最值得投資的標的。因為，首先各行各業都需要銀行服務，投資銀行業就等于投資所有行業。這樣可以避免過度集中的行業風險；其次，我們一直講投資要買“好行業，好公司”。而金融行業都有“歧視”客戶的傳統，它們會篩選那些賺錢多、賺錢好的行業和企業做客戶，堅決不和盈利能力不好的企業做業務，等于幫你選擇各行各業的龍頭企業。再次，金融行業是杠桿經營，所以在經濟增長不錯的年份，金融業會跑贏多數行業(下圖)。

四、最后銀行收益與風險不對等

金融行業是杠桿經營，所以在經濟增長不錯的年份，金融業會跑贏多數行業。反過來當經濟不好的時候，由于金融業的特殊地位，政府又不敢讓金融機構倒閉，哪怕不情愿也會出手相救。這不僅是中國如此，連美國也一樣，前幾個月美國硅谷銀行破產，我以為政府不會救的，最后還是救了。這就出現了一種不對稱，它們賺錢的時候所有股東有份，虧錢的時候有政府埋單。

剛剛收盤我看了一下，銀行板塊的市盈率是這樣的：

市凈率是這樣的：

依然處在低位，市盈率和2014年大漲前差不多，市凈率比那個時候還要低，還不到0.6倍。