20230208調倉解讀和一項福利

主要操作：

減倉信創，增加了非信創領域的計算機

減倉半導體設備，增加了半導體設計

01

計算機結構切換

減倉信創的邏輯之前有講過，不再贅述

雖然8號減完9號就漲，看起來有些打臉

但此時信創的性價比較低

剛好減倉在最頂部也不是一個應該去追求的目標

每一輪調倉都應該聚焦于稍長的期限去思考

減倉信創不代表不看好計算機

計算機依然是目前最看好的板塊之一

因此減下來的信創，部分加倉了陳濤

具體品種的介紹可以參考

調倉后計算機作為一個板塊仍然是持倉第一

02

電子結構切換

當前電子整體處于周期底部偏左側位置

市場的一致預期是Q2見底

如果一致預期是正確的

那么市場底一定會早于基本面的底

因為股市會提前反應，尤其是對于確定性高、能提前看清的事實

但反過來，在非牛市的環境下，市場一般也不會過早表現

畢竟進去太早，會損失機會成本

而我們做組合，應該從機會成本的角度考慮

當前計算機經過一輪上漲，尤其信創漲幅較大

而電子漲幅明顯落后于計算機

尤其很多設計類公司漲幅更小

那么切換一部分高位品種到低位品種，我想是比較合適的

至于設備和設計的比較

一方面基于估值的角度

設備的估值整體偏貴

另一方面，設備周期略滯后于設計

因此兩方面看做這個切換都較為合適

03

市場觀點

今年來經過一輪上漲

我在去年底提到的最看好的兩個板塊，計算機+港股

均實現了較高漲幅

計算機以超過19%的漲幅名列行業第一

而港股也以大約10%的漲幅略微戰勝WIND全A

雖然我判斷二者的行情都還沒走完

但不妨礙要動態評估和比較，看看有沒有更看好的板塊

目前能看到的則是電子板塊和化工板塊

對于電子板塊，基本面接近左側見底

而股價可能已經走到右側

當基本面確認底部的時候

就可能迎來股價上漲最陡的一波

因此現在可能有開始布局的必要

對化工板塊，主要是基于經濟復蘇的邏輯

化工范圍很大

作為一個板塊整體

除非是強經濟復蘇，否則可能很難出現板塊級別的大行情

但又正因為其很大

其中總能有相當的細分行業能夠在這一輪經濟復蘇中獲得較高的增長

這部分機會需要有選股能力較強的基金經理來把握

04

組合福利

最后，有幾件事想聊聊

第一是關于理財的目的

近期有不止一位朋友來咨詢我理財

其中一位問了我某保險公司的一個產品

大概是每年先繳納一定的錢，在若干年后開始每年會返還一定的紅利

這筆錢是買進去就不能動的，但同時保險公司會提供一個活期收益的賬戶

這個賬戶的錢是可以取的（但似乎也不是隨時可取，需提前1個月申請）

且活期利率給的比銀行高很多

雖然也是波動的

但參考歷史能達到4%以上的水平，且公司保證保底至少也有2.85%

我這位朋友也是金融專業出身

自己算了算這個產品的回報率

因為捆綁了一個定期不能取的賬戶

所以整體的收益率大致在3%左右（活期按4%算）

她來問我這個產品有沒有投資價值

因為定期要存的金額還不小，我就問她

買這個產品的目的是什么？

既然能存定期，說明這筆錢短期不用，那么為什么不愿意承受波動買點兒權益類的基金？

她告訴我是想存一筆錢應急，所以不希望承受風險

但同時希望這筆錢能跑贏通脹，所以也不想存銀行定期

我突然意識到這可能也是絕大部分人的理財需求

大部分人未必會指望靠理財實現跨越階級

并且絕大部分中國人也都習慣存一筆“應急”的資金

所以如果用投資的術語來概括這種需求

就是獲得一個抗通脹，或者比如說盡量比房貸利率更高的收益就可以

但同時希望波動盡可能小

而在期限方面，本身投資期限很長

但對流動性要求較高，比如突然有急事，那可能很快就需要能把這筆錢提現

這和我提倡“把不用的閑錢拿來投資全天候積極組合”還有些不同

積極組合的追求目標是盡可能高的收益率，而完全不在乎波動有多大

期限方面也要求投資期限長

同時對流動性有一定要求，不能出現在熊市必須贖回的情況，否則會出現永久性本金損失

所以了解到她的需求以后

我沒辦法把我跟投的全天候積極組合推薦給她

但是這個保險產品能不能實現這個需求呢？

我認為也很難

一方面，我不確定這個保險產品的定期部分是不是可以提取出來應急

這需要檢查條款，如果不能提取，就失去了應急的流動性需求

同理，很多銀行定期存款、大額存單等也都存在流動性的問題

另一方面，保險產品活期收益率歷史4%是不是可以維持？

我認為基本不可能

隨著中國經濟增速放緩，自然利率下降，未來無風險收益率大概率繼續下行

與之相伴的則是所有利率都會下行，包括存款利率、貸款利率

保險產品背后也是由資產管理公司投資各類資產，獲得的收益來兌現產品的利息

如果利率趨勢下行，大概率投資收益率也會趨勢下行

最終很可能只能給到保底的2.85%的收益

那么按照此計算，整個產品的年化收益率可能還不足3%

當然，這個收益率未必不能跑贏通脹

但確實顯得沒什么吸引力

至少跑不贏目前的房貸利率

那么市場上有現成的產品滿足這個需求嗎？

如果說要求不回撤，穩定還能跑贏通脹甚至房貸利率

這種產品肯定是沒有的

理由很簡單，過去的理財、信托，剛性兌付，本質上是制度套利

現在沒了制度套利的空間，那么沒有風險的產品本就應該獲得無風險收益率

而房貸是有風險的，所以房貸利率一定高于無風險收益率

那你怎么可能買到一個產品，沒有風險同時收益率還高于房貸呢？

這也解釋了為什么會有很多人選擇提前還房貸

因為這相當于買了一個沒有風險的收益率高達5%+的理財產品

當然我并不建議這么做

畢竟還進去的錢就取不出來了

還完房貸以后又怎么去理財呢？

理財收益率低不是一個暫時的現象

是一個永久性的改變

從長遠來看，培養自身的理財能力是早晚都要做的事

提前還房貸不過是把現在的問題推到未來去面對而已

同時還失去了房貸提供的杠桿來更快積累財富的機會

回到正題

既然沒有現成的產品滿足需求

我們怎么辦？

事實上，如果重新定義“穩健”、“穩定”

就可以滿足需求

既然目標是應急和保值

那么是不是一點點波動都不能承受？

顯然不是

這個月虧一點，下個月多賺一點，只要以年度或者兩個年度的時間長度來看

產品不會虧錢

那么我認為這種產品就算基本符合“穩定”的需求

同時產品的最大回撤控制在一定程度以內

這樣保證即使運氣很差，在熊市里需要贖回

也不至于有過多的本金損失，而且即使考慮了本金損失，在從存入到熊市取出的這段區間內，也能獲得較滿意的回報

這就涉及到我想聊的第二件事

好買平臺上架了全天候穩健組合

（在好買基金APP搜索“全天候穩健”即可）

該組合就是為了上述的需求而構建

我個人也跟投了這個組合（當然資金較少，主要還是在全天候積極組合）

同時好買建立了一個交流群

我會在群里不定時分享投資觀點

更重要的是好買基金會在群里發放紅包福利

本群也不限制必須是跟投好買基金的朋友

如果在且慢跟投了全天候積極組合，也歡迎進群交流