現在值得賣房炒股嗎？當前股市的勝率與賠率分別是多少？

勝率和賠率是博彩行業中常用的兩個術語，勝率是指獲勝的概率，賠率是獲利的大小，這兩個概念和投資結果有著很緊密的聯系。

舉個例子，我們的男足遇到德國男足，那肯定是沒什么機會贏球了。不過，這個時候我們押注國足輸球，肯定賺不了多少錢。因為國足輸球是一個大概率（高勝率）事件，同時是一個低賠率事件。反過來，我們如果押男足能贏德國，這就是一種低勝率、高賠率的玩兒法。

比如：假設德國隊的賠率是1:1.01，中國隊的賠率是1:100，這個賠率反映了大家認為中國隊獲勝的概率只有1%。那么，假如我們下一注的成本是10塊錢的話，德國隊獲勝只能得到10.1元，除去成本收益0.1元。而如果中國隊獲勝我們能獲得1000元，除去成本收益是990元。

那么假如中國隊和德國隊連續交戰100場，只要中國隊勝一場，收益就是990元，甚至有可能抹平前面的虧損（當然全買的話，最后會虧10元）。而一直買德國勝利的那些人雖然贏了99次，賺到了9塊9毛錢，結果因為最后一場失利，最終的收益就變成了負1毛。(注：當然現實中的情況會比這個復雜得多，比如：足彩公司不僅會讓你下注哪個隊會贏，還會讓你猜會贏幾個球。)

從上面的案例，我們都可以看出，買強隊必勝未必是好策略——因為勝率高賠率卻太低；反之買弱隊贏也未必是壞策略，因為有時候小概率事件發生后，帶來的收益太高了。

類似的事情在投資上也很常見，比如買貨幣基金賺錢的概率大，幾乎沒有聽說過貨幣基金虧錢的案例，但是它們的收益也很低；反之，股票的虧錢的概率不小，但是長期來看卻是收益最高的投資品。再比如：很多散戶買股票都是賺一點錢就跑，股票虧了就死扛。結果是這個人平常看起一直在掙錢，但是偶爾一兩次大跌就全部回去了——即高勝率低賠率的做法。

那么，有沒有什么既是高概率又是高賠率的投資產品（投資策略）呢？其實有，就是在估值低的時候買股票。

我做了兩張圖，反映的是中證全指的估值與盈利概率的關系：

其實結論很簡單，簡單到成為正確的廢話：在低估值時買入并持有一年，盈利的概率和盈利的幅度大幅提升。只是我很好奇，在當前估值水平，買入并持有盈利的概率有多少大呢？

當前中證市盈率為15.47倍，于是我取了中證全指歷史上所有交易日數據，假設在估值在15-16倍買入并持有3個月、6個月、1年、3年得出盈利的概率與收益水平如下：

解釋一下這個表格怎么看，我們以第三列“持有一年”為例：

可以看到第一行“盈利概率”是88.38%，也就是說歷史上以當前估值買入并持有一年，賺錢的概率是88.38%。那么能賺多少錢呢？表格顯示歷史平均收益是27.59%，收益中位數是27.06%，意思就是有一半的機會能賺27.06%，平均能賺27.59%。

當然，我們也要看到表格說明的另外一個問題，歷史上在這個PE水平買入并持有一年，也并不是100%賺錢，還有11.62%的時候是虧損的，最大虧損高達25.72%。不過結合賠率來看，我們還是非常值得一賭的，因為現在向下的空間只有25.72%，向上的空間用平均值來看有27.06%，用歷史最大值來看有112.24%。

我再用市凈率算了一下當前的勝率與賠率。當前市凈率為1.54倍。假設在市凈率在1.5-1.6倍買入并持有3個月、6個月、1年、3年得出盈利的概率與收益水平如下：

可以看出從凈資產的角度來看，現在的估值非常低了，現在買入并長期持有的勝率和賠率都相當高。

不過，作為一個長期關注公募基金投資水平的博主，我還是想看一下如果買主動股票基金會不會勝算更大一點呢？首先是假設在中證全指市盈率在15-16倍買入并持有代表偏股基金平均水平的中證偏股基金指數3個月、6個月、1年、3年得出盈利的概率與收益水平如下：

然后，假設在中證全指市凈率在1.5-1.6倍時買入中證偏股基金指數并持有3個月、6個月、1年、3年得出盈利的概率與收益水平如下：

對比之下發現我們的主動股票基金還是略勝一籌，雖然從短期來看收益提升不明顯，但是持有的時間越長，收益差距越大。看來在A股“炒股不如買基金”還是有道理的。

最后，對本文做以下幾個總結：

1、投資股票和基金和博彩還是有一點不一樣的地方，就是每次下注并不會損失全部的本金，這是對投資有利的地方。而且有時候股市越跌，意味著未來的勝率和賠率都會越高，越跌越值得加大投注。

2、假如投資的賠率是1的話，即使不考慮手續費的影響，這也不是一筆好投資。因為我們虧10%之后再賺10%，意味著虧損1%，反過來賺10%之后再虧10%，還是損失1%。所以，在股市上如果一筆投資只有50%的勝率，且賠率為1，那這不是一筆好投資。但是，如果一筆投資只有30%的勝率，我們至少可以把它當作反向指標。

3、接上面一條，如果一種投資策略投資賠率不高，也是是每次投資賺的錢不是很多，但是非常確定有50%以上的勝率。我們可以通過提高交易次數的方式來獲得更多的回報，也就是著名的長期資本說的：“這就像吸塵器吸灰塵，看看都是微不足道的小錢，但吸著吸著就是一大桶。”

4、哪怕一項投資勝率非常高、賠率也非常大，也千萬不要押上全部的籌碼，更不要加杠桿豪賭。因為墨菲定律告訴我們，只要一件事兒有可能往壞的方向發展，那最壞的結果一定會出現——即小概率事件一定會發生，它只是發生的概率小，而不是不會出現。前面說的著名的長期資本，當年就是死在了小概率事件上。

5、結合前面所有內容，我們認為股市到了一個勝率和賠率都很高的地方，現在值得下重注。但是考慮到小概率事件（比如：指數再跌個20%）依然有可能發生，所以千萬不要加杠桿，更別說什么“賣房炒股”，暫時也不要滿倉，現在保持8成倉 位可能是一個更好的選擇。

6、最后注明一點，以上勝率和賠率都是通過歷史數據統計出來的。并沒有考慮宏觀經濟的變化和產業結構的變遷，所以只能作為參考，不要迷信。