美聯儲，會加息嗎？

當美聯儲主席鮑威爾在3月19日的新聞發布會上說經濟增長“穩健”時，市場聽到的卻是另一個信號。投資者不再預期今年會有哪怕一次降息，反而開始認真討論加息的可能性。

這場預期逆轉來得又快又猛。

就在美聯儲宣布維持利率不變后的幾個小時內，據芝加哥商品交易所（CME）集團的美聯儲觀察的分析，年內降息的概率僅為28.3%，而加息25個基點的可能性卻攀升到了22.8%。

這與戰爭爆發前的市場預期形成鮮明對比。當時交易員們普遍預計6月會降息，9月還會再降，年底前可能還有第三次。

市場老手埃德·亞德尼(Ed Yardeni)將這種反應稱為“縮減恐慌”。他在報告中寫道：“戰爭與美聯儲消息的疊加引發了股市的恐慌拋售，投資者認為貨幣政策在應對戰爭造成的經濟后果方面可能力不從心。”

問題的關鍵在于，鮑威爾幾乎未提及伊朗戰爭，而這場戰爭已經20天了，全球約五分之一的石油貿易陷入停滯。

更令市場不安的是美聯儲雙重使命的失衡。

一方面，鮑威爾承認就業凈增長為“零”，上月雇主還意外裁員；另一方面，美國通脹已經連續五年高于2%的目標，而油價飆升可能全面推高物價。

芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）稱之為“滯脹方向”，即經濟停滯與通脹高企并存。

在這種背景下，“新債王”杰弗里·岡德拉赫（Jeffrey Gundlach）的警告格外引人注目。

這位DoubleLine Capital的首席執行官發文指出，美國兩年期國債收益率在不到三周內已經上漲了50個基點，目前的走勢暗示美聯儲可能迎來一次加息。

就在同一天，華爾街已經基本排除了美聯儲在2026年降息的可能性，今年美聯儲預期降息幅度幾乎為零。

岡德拉赫的警告并非空穴來風。

對政策走向高度敏感的兩年期美債收益率一度攀升至七個月高位，三周內累計上升超過40個基點。

期貨市場隱含的加息概率已經達到約6%，這意味著部分交易員認為，如果通脹壓力持續，美聯儲不僅可能按兵不動，甚至存在重啟緊縮的可能。

其他機構的觀點也呈現出明顯的分歧。

法國巴黎銀行的經濟學家認為，加息與降息的可能性大致相當。

德意志銀行則更直接地發問：美聯儲會在2026年加息嗎？

相比之下，Fundstrat的分析師認為鮑威爾的框架并未改變，仍然保持謹慎、有條件，不愿僅憑預測就采取行動。

由由杜克大學訪問學者、前《華爾街日報》記者約翰?希爾森拉思（John Hilsenrath）開展的一項調查則顯示，在27位前美聯儲官員中，有6人呼吁加息，8人認為應該降息，而13人認為應維持不變。

市場正在密切關注幾個關鍵信號。

首先是美聯儲的“點陣圖”，這份展現官員對利率路徑預期的圖表可能會出現分歧，多數預計今年將降息一次，但有一位預計2027年可能需要上調利率。

其次是經濟預測的組合，美聯儲官員預計會將今年通脹預測上調至高于去年12月（上一次發布預測）的水平，但同時也可能下調經濟增長預期、上調失業率預測。這種滯脹傾向意味著決策者在哪個問題優先行動上存在嚴重分歧。

最后是政策聲明的措辭變化，關鍵看之后是否會刪除自去年9月啟動三次降息以來一直保留的“額外降息”相關表述。

如果美聯儲真的加息，影響將是全方位的。

對全球市場而言，美股將在高利率環境下承壓下跌，企業融資成本上升將打擊成長股估值，道指已經創下年內新低，若加息將加劇拋售。美債收益率可能繼續攀升，兩年期和十年期美債收益率可能突破前期高點，債券價格進一步下跌，固定收益投資者將受損。美元將強勢上漲，推動美元指數走強，新興市場貨幣承壓。大宗商品市場將出現分化，黃金短期承壓但滯脹擔憂支撐長期需求，原油價格在地緣風險溢價和加息抑制需求之間波動加劇，工業金屬則受全球經濟放緩預期影響。

對中國市場來說，美聯儲加息將收窄中國央行的貨幣政策空間，降息受限，中美利差擴大。股市波動將加劇，港股尤其是科技股受美股拖累，A股情緒面受挫但內需政策可能對沖。出口企業可能受益于美元走強，但全球經濟放緩可能抵消匯率優勢。

對實體經濟的影響同樣深遠。在美國本土，房貸利率上升將使房地產市場進一步降溫，企業投資意愿下降，經濟增長放緩，失業率可能上升，陷入滯脹困境。在全球范圍內，融資成本上升將加重債務負擔，新興市場債務危機風險加劇，全球貿易和投資活動收縮。

短期來看，美聯儲在六個月內加息的可能性較低，但不能排除。

但加息已從“不可能”回到了“備選工具箱”中。 雖然大多數機構仍認為維持現狀或微弱降息是基準預測，但正如法國巴黎銀行所言，加息風險是一個“被嚴重低估的尾部風險”。

未來的CPI數據和中東局勢的演變，將決定這種“加息擔憂”是否會演變為現實。