“牙茅”通策醫療2025年營收利潤微增，種植牙生意下滑，未來還要做眼科生意

紅星資本局4月19日消息，4月17日晚，“牙茅”通策醫療（600763.SH）公布2025年年報，全年實現營業收入29.13億元，同比增長1.37%；歸母凈利潤5.02億元，同比增長0.19%。

紅星資本局注意到，近年來，受種植牙集采以及口腔醫療市場消費遇冷等因素的影響，通策醫療業績承壓。2022年至2024年，公司分別實現營收27.19億元、28.47億元、28.74億元，增長幅度微弱。

3月25日，通策醫療宣布要用6億元買下4家眼視光公司股權，但因超12倍的評估增值率引發市場廣泛關注。4月2日，通策醫療在回復上交所工作函時表示，本次收購標的資產具備顯著優質的財務特征，將對上市公司財務報表產生直接且正面的影響，眼視光業務作為眼科醫療的核心業務，作為口腔醫療服務的補充，增強整體抗周期波動能力。

業績“原地踏步”：

正畸業務增長7.63%，種植、兒科仍下滑

通策醫療是國內第一家以口腔醫療連鎖經營為主要經營模式的上市公司。2006年，通策醫療收購杭州口腔醫院，并進行資產重組，于2007年借殼上市，正式進軍口腔醫療領域，國內第一家以醫療服務為主業的上市公司走上資本舞臺，也被外界稱為“牙茅”。

4月17日晚，通策醫療（600763.SH）公布2025年年報，全年實現營業收入29.13億元，同比增長1.37%；歸母凈利潤5.02億元，同比增長0.19%；扣非凈利潤4.96億元，同比下滑0.04%。

紅星資本局注意到，通策醫療口腔業務由種植、正畸、兒科、修復和大綜合五個主要業務構成。其中，正畸業務在經過2022年至2024年的連續三年下滑后，2025年實現了正增長，全年收入為5.10億元，占總收入比重18.44%，同比增長7.63%，也是增長最多的業務。

截圖自通策醫療2025年年報

其次，占比最多的大綜合業務也保持穩定增長趨勢，2025年收入為7.83億元，同比增長2.27%；修復業務收入為4.66億元，同比微增0.72%；種植和兒科業務收入出現下滑，下滑幅度分別為2.08%和2.69%。

對此，通策醫療表示，公司核心業務結構均衡，正畸業務呈現明確復蘇態勢；種植業務在集采后“以量補價”效應持續顯現；兒科、修復及大綜合業務作為基礎剛需，為公司提供穩健業績支撐。

截至2025年底，通策醫療旗下運營醫療機構89家，擁有專業醫護人員4452名。財報顯示，近年來該公司年門診量逐年增長，2021年至2025年分別為279.82萬人次、294.59萬人次、335.33萬人次、353.34萬人次、357.36萬人次。

回顧2025年的口腔行業宏觀環境，通策醫療認為是“政策深化與市場重構并行”，并且市場需求呈現出剛需釋放與消費分層并存的特征。該公司稱，集采推動種植牙價格回歸合理區間，激發大量剛性需求；老齡化加速驅動缺牙修復市場持續擴容，老年人口基數龐大，牙周病患病率高而就診率低，滲透提升空間巨大；消費升級領域結構性承壓，但健康維護與美學修復類服務仍保持增長，高端市場增速穩健。

與年報同日發布的2026年一季報顯示，通策醫療營收凈利均同比微增。其中，營收約7.553億元，同比增長1.43%；歸母凈利潤約1.869億元，同比增長1.66%。

業績停滯疊加跨界爭議：

6億關聯收購溢價超12倍，上交所發函追問

不過，拉長時間看，自2022年以來，通策醫療的凈利潤一直保持在5億元左右，幾乎是停滯不前，營收也維持在27億元至29億元的水平。2025年，受種植牙集采等影響，公司毛利率、凈利率分別為39%和20.19%，相較于2021年的46%、28.27%下滑較多。

截圖自通策醫療2025年年報

2022年是通策醫療業績的分水嶺。2022年9月，國家醫保局發布《關于開展口腔種植醫療服務收費和耗材價格專項治理的通知》。這一年，公司交出了上市以來首份年度營收、凈利雙降的成績單：實現營收27.19億元，同比下降2.23%；歸母凈利潤5.48億元，與2021年的7.03億元相比下降21.99%。

過去，基于牙科需求高速增長、種植牙高毛利等因素，通策醫療股價有過輝煌時刻。2021年6月，其股價一度攀升至歷史高點421.99元/股，總市值超過1340億元。不過此后，該公司股價便持續走低，截至4月17日為41.21元/股，最新市值184.33億元，相較于最高市值時期已跌去約1100億元。

近期，通策醫療還因為跨界布局眼科醫療市場，但關聯并購溢價率超過12倍的引發市場關注。

3月25日，通策醫療宣布擬以6億元自有資金收購杭州存濟眼鏡有限公司（簡稱“杭州存濟”）、寧波廣濟眼視光科技有限公司（簡稱“寧波廣濟”）、杭州廣濟眼視光科技有限公司（簡稱“杭州廣濟”）、新昌廣濟眼鏡有限公司（簡稱“新昌廣濟”）4家公司100%股權，交易對手方為浙江通策眼科醫院投資管理有限公司（簡稱“通策眼科”），由通策醫療實控人呂建明控制。

具體來看，4家標的公司的核心業務是涉及眼視光、配鏡及眼鏡銷售等，但經營狀況呈現“兩極分化”。其中，寧波廣濟、新昌廣濟2025年經營虧損，杭州廣濟尚未實際開展業務，僅杭州存濟形成了穩定的盈利模式，但杭州存濟的評估增值率高達1282.14%。

在上述收購股權暨關聯交易的公告發布后，通策醫療很快收到了上交所下發的監管工作函，要求公司說明交易評估溢價率較高的原因、是否存在向控股股東及其關聯方輸送利益的情況。

對此，通策醫療4月2日回復稱，公司在2017年基于對眼科醫療市場發展前景的判斷，作為戰略投資者參股通策眼科，本次收購杭州存濟眼鏡等4家眼視光公司100%股權，是公司眼科戰略布局的落地與成果兌現。公司還表示，本次收購標的資產具備顯著優質的財務特征，將對上市公司財務報表產生直接且正面的影響；眼視光業務作為眼科醫療的核心業務，作為口腔醫療服務的補充，增強整體抗周期波動能力。

通策醫療還表示，“本次交易不存在向控股股東及其關聯方輸送利益的情形，也不存在損害上市公司及中小股東合法權益的情形。相反，通過本次收購，上市公司將進一步強化在視光服務領域的布局，將賬面現金高效轉化為具備穩定現金流的經營性資產，提升整體資產回報水平，為股東創造長期穩定的投資回報。”

紅星新聞記者 蔣紫雯

編輯 肖子琦 審核 官莉