深度調查｜“超硬材料龍頭”黃河旋風押注半導體散熱賽道幕后：核心設備招標留下眾多疑問，股價暴漲與信息披露“節奏錯位”

連續三年巨虧的“培育鉆石龍頭企業”黃河旋風的股價竟在不到兩年時間內最高暴漲5倍多。股價上行的重要催化劑或許是切入金剛石散熱材料領域，從而邁入半導體散熱這一熱門賽道。

然而，距公司相關人士對媒體公布的“熱沉片生產車間將于2月份投入量產”的日期過去1月有余，在其負責生產金剛石散熱器件上游材料金剛石熱沉片的子公司河南風優創廠區，《每日經濟新聞》記者（簡稱每經記者）在清明節前的兩次探訪，看到的卻是另一番場景，一些設備甚至還沒有拆封。

清明節前兩次探訪 河南風優創熱沉片車間未呈現生產狀態

2023年虧損7.98億元、2024年虧損9.83億元、2025年預虧8.5億元……就是這樣一家業績不佳的上市公司，其股價卻從2024年7月的最低價起步最高上漲超5倍，也在最近11個月的時間內最高飆升超過2倍。

而黃河旋風股價之所以受到資本市場熱炒，或許源于公司的金剛石熱沉片概念。

今年1月19日，河南風優創材料技術有限公司（以下簡稱河南風優創）董事長、黃河旋風研發中心王適博士在接受媒體采訪中明確表示：“目前8英寸是推向市場的最大尺寸，我們熱沉片生產車間將于2月份投入量產?！?/p>

而據每經記者不完全統計，在1月19日至2月25日期間，投資者在上證e互動平臺上有14條“量產與否”的相關提問，而公司沒有任何回復或者澄清動作，直到2月25日才統一回復稱“目前相關產品還沒有量產”，而此時距離公司向媒體發布的“2月將量產”期限僅僅還剩4天。

從1月19日河南當地媒體披露“2月將量產”到2月25日公司在上證e互動首次否認量產，這家上交所主板上市公司的股價曾四次漲停，最高上漲近六成，而上證指數同期最大漲幅僅為1.28%。

而每經記者于3月下旬和4月上旬兩次現場實地探訪，河南風優創熱沉片車間卻未呈現生產狀態。

3月下旬，每經記者首次前往生產實地。河南風優創生產所在地位于長葛市北部，坐落于“黃河科技園”（高德地圖顯示名稱）內。該園區入口處的石碑上，醒目地刻有“中原超硬材料創新示范基地”字樣；同時，河南芯創新材料有限公司（以下簡稱河南芯創）的掛牌也清晰地懸掛在園區門口。

黃河科技園大門口 圖片來源：每經記者3月下旬攝

步入園區，左手邊可見一棟外觀類似黃河旋風總部辦公大樓的建筑，外立面為米黃色石材，內部尚未進行精裝修；右手邊即為河南風優創辦公大樓，外立面已較完善，路邊上還擺放了一些施工材料。

河南風優創公司大門口 圖片來源：每經記者3月下旬攝

走進河南風優創內部，映入眼簾的是一張擺放了數個樣品的桌子。用于公司宣傳介紹的顯示大屏未見開啟。

河南風優創公司內部 圖片來源：每經記者3月下旬攝

河南風優創公司外部環境 圖片來源：每經記者3月下旬攝

隔著生產車間的玻璃可以看到，數臺印有“UPL”字樣的大型設備整齊列陣。每經記者看到的設備顯示屏處于黑屏狀態。生產車間內，有頭戴安全帽的工作人員正在設備間穿梭。

車間內的施工人員 圖片來源：每經記者3月下旬攝

同時，也有人員在擺弄管道相關的設施。

生產車間內部 圖片來源：每經記者3月下旬攝

視線所及，仍有相當數量的機組外層包裹著出廠時的塑料保護膜尚未拆除，而上述人員均未穿無塵車間的防護服和裝備。

河南風優創生產車間內部 圖片來源：每經記者3月下旬攝

在生產車間的正對面，還有一間稍小房間堆放了幾臺未開機的設備儀器和一批未拆封的貨物，還有兩臺叉車沒有及時運走。

河南風優創公司內部一處房間 圖片來源：每經記者3月下旬攝

4月上旬清明節前夕，每經記者再度來到河南風優創探訪，與上次看到的情形相比，生產車間外增設了不銹鋼洗手池，車間外地面上擺放了一些金屬裝修材料，耳邊不斷傳來類似電動工具的噪音。

生產車間的大門洞開，每經記者走進去觀察發現：地上堆砌著一些雜物和廢棄包裝、建材等物料，還有一些沒拆封的設備和施工使用的金屬腳手架，一個空的儀器柜也沒有關上大門。每經記者還看到有人員在顯示屏上調試，也有人員在搬運管線狀材料，上述人員依然未穿著無塵車間的防護服和裝備。

河南風優創生產車間內部 圖片來源：每經記者4月上旬攝

河南風優創生產車間內部 圖片來源：每經記者4月上旬攝

值得一提的是，黃河旋風官方微信在2月28日的推文中提到，河南風優創內部將設置無塵車間，推文中一張照片顯示，一位技術人員身著防護服佩戴手套，面對一臺設備的顯示屏進行操作。

圖片來源：黃河旋風官微2月28日推文配圖

車間內的工作人員 圖片來源：每經記者4月上旬攝

一位從事金剛石行業的人士告訴每經記者，一般來說，單晶金剛石和多晶金剛石在生長過程中需要籽晶或襯底，落塵容易在生長過程中出現缺陷，因此需要在無塵車間內進行生產作業。

而黃河旋風在2月28日發布的官微推文中提到風優創公司董事長王適，他介紹稱，公司主要產品包括6英寸、8英寸多晶金剛石柔性薄膜及0.1毫米至1毫米金剛石熱沉片。

從無塵車間這個要求來看，每經記者兩次探訪過程中，河南風優創的生產車間也暫時還未呈現出正常生產應有的條件和狀態。

根據河南芯創在2025年7月17日發布的“許昌市超硬材料產業鏈提質升級（二期)-MPCVD設備車間基礎設施改造項目工程總承包（EPC）及監理項目（不見面開標）招標公告”，招標文件明確提出廠房房間要求，比如，“潔凈間MPCVD設備以及質檢室所在潔凈間等的潔凈度要求萬級”、潔凈間（包括萬級潔凈間和普通潔凈間）空調需要達到空氣濕度要求約30%~50%，不凝露，環境溫度要求約 20~25℃（以實際需要為準）；潔凈間內需要配備相應的風淋室（需同時滿足≥6人進入）等。

圖片來源：招標文件截圖

一位A股制造業公司的董秘告訴每經記者，工業制造的“量產”如果用開飯店舉例子：比如某天或某幾天（理想狀況是一直持續）有20或100個固定食客，形成穩定的經營流水，對應工業生產則是產線可以持續運營達一定規模。但在當前股票炒作的背景下，所謂的“量產”定義彈性就很大了，某企業在幾天或幾周內生產一段時間也會稱為量產，但實際的可持續性和規模是不確定的，易讓市場誤判經營規模及相應產生的效益。在他看來，真正的量產應當是連續不斷的規模化產出，這樣才有實際意義。

而投產是指生產經營的基礎條件具備了，理論上可啟動生產，比如生產了若干件產品，但不代表可持續生產——比如僅生產了一輛車，但存在后續訂單的缺失、設備是暫時租賃的，甚至人工不足、原材料短缺、流動資金緊張等情況，導致無法繼續生產，公司依然宣稱“已投產”。

4月8日，某財經媒體刊發了一篇題為“黃河旋風計劃投資20億元用于大尺寸金剛石熱沉片生產”的報道，其中河南風優創董事長王適在此報道中表示：“我們生產的大尺寸熱沉片已經通過華為、中芯國際等頭部企業驗證，滿足芯片封裝中試與批量應用?，F在所有設備都在24小時滿負荷生產。我們有信心在這個領域保持2~3年的領先優勢。”

4月10日，每經記者以投資者身份致電黃河旋風董秘辦了解8英寸金剛石熱沉片進展，并提問“公司目前有沒有通過中芯國際、華為這些企業驗證”。接線人員回答稱：“8英寸熱沉片是我們的一個子公司風優創生產的。我們現在了解到的是，他們現在還是投產的狀態，銷售或者認證，我們沒有接到他們的一些相關的反饋。”

每經記者追問道：“現在8英寸金剛石生產線的這些設備，是不是都是24小時滿負荷生產？”，對方表示：“一期的設備安裝還沒有完成，有的（設備）還在裝機中，也是在不間斷的（裝機），沒有安裝完畢是不能生產的?，F在有的機器是24小時生產，但是沒有那么多臺，達不到量產的標準?！?/p>

設備招標：招標方、主要中標方、使用方上演“一家親”

值得關注的是，河南風優創是這一資本故事的“內核”與“實體”，但黃河旋風卻在其成立及增資擴股的兩次關鍵節點閉口不談。

2025年6月18日，黃河旋風注冊成立全資子公司河南風優創，注冊資本1000萬元，但黃河旋風并未就此事發布公告，2025年半年報中也未提及。2025年9月，河南風優創通過增資擴股引入深圳優普萊等離子體技術有限公司（以下簡稱深圳優普萊，持股比例49%），注冊資本增至2000萬元。這一增資動作同樣未被黃河旋風披露。

而后續通過增資擴股進入河南風優創的深圳優普萊，正是生產熱沉片的核心設備主要供應商。每經記者發現，此前的核心設備招投標卻留下了不少疑問。

2025年8月19日，河南芯創發布了“采購915MHzMPCVD設備及配套設備項目”的招標公告，招標的監督部門為許昌市國有產業投資有限公司（以下簡稱許昌產投）。而黃河旋風的控股股東正是許昌產投，公司實際控制人則是許昌市財政局。經每經記者多方證實，本次招標設備正是黃河旋風控股子公司河南風優創生產金剛石熱沉片所需。

2025年9月10日，評標結果揭曉：第一標段由深圳優普萊以1.82億元中標，第二標段由河南碳真芯材科技有限公司以6783萬元中標。

工商信息顯示，招標方河南芯創與設備實際使用方河南風優創均為許昌產投旗下孫公司。這意味著，這實質上是一筆發生在關聯企業之間的資產流轉。然而，黃河旋風并未在后續披露任何關于河南風優創所用生產設備來源的信息，也未披露與關聯企業的設備合作情況。

值得注意的是，深圳優普萊在中標公告發布后的短短7日內（5個工作日），就以增資入股的方式成為了設備實際使用方河南風優創的參股股東。而此日期甚至還在中標公告明示的7個工作日中標異議期之內。

涉及國有實際控制的企業的增資擴股，各項決策與審批、資產審計評估、公開征集與信息披露等流程通常需要較長時間。黃河旋風與深圳優普萊在中標公告發布前是否就已經有合作意向，并在推進增資擴股流程？抑或是當地特事特辦，所以效率顯著？

此外，根據此次中標文件《一標段中小企業聲明函》披露，深圳優普萊從業人員14人，營收僅為978.72萬元，但上述數據未披露具體年份和時間。

上海明倫律師事務所王智斌律師向每經記者分析表示，付款方與上市公司受同一國資控制，付款方構成上市公司關聯方。在該交易案中，付款方承擔成本、上市公司的并表子公司享受收益，形成經濟資源由付款方向上市公司的流轉，具備關聯交易的實質特征。上市公司是否需要披露該關聯交易，取決于交易金額以及占經審計凈資產的比例。

另有法律專家向每經記者表示，若一個公司在中標后短短5個工作日內即完成對國資全資子公司的增資入股并取得工商登記，該等操作效率顯著偏離國資增資擴股的常規周期，不符合商業常理。該中標公司在投標時是否獲得了特殊待遇，需由監管部門進一步查明。

從本次評標報告來看，與深圳優普萊同臺競技的3家競標方，不論從申報材料還是審核過程中出現的異常等情況，都顯示出這次招標并不尋常。

在第一標段，與優普萊一起參加競標的三家企業分別是：成都沃特塞恩電子技術有限公司（以下簡稱成都沃特塞恩）、深圳飛賽精密鈑金技術有限公司（以下簡稱深圳飛賽）、河南鎏驕儀器設備有限公司（以下簡稱河南鎏驕）。

首先是硬件特征碼異常的未中標人河南鎏驕。評標報告顯示：“河南鎏驕與深圳優普萊CPU序列號178BFBFF0086重復?！?/p>

但是根據本次招標文件引用相關規定顯示：如果出現不同投標人電子投標文件制作硬件特征碼（包括網卡MAC地址、CPU序號、硬盤序列號）均一致時，視為“不同投標人的投標文件由同一單位或者個人編制”或“不同投標人委托同一單位或者個人辦理投標事宜”，其投標無效。而據某投標咨詢公司向每經記者表示，這種投標無效的情況會被認定為圍標或串標。

此外，天眼查數據顯示，河南鎏驕2021年至2024年社保人數均不超過3人，卻要獨立參與投標上億元級別的高端裝備項目。

更令人費解的是，河南鎏驕其中一條申報業績是“鄭州航空工業管理學院航站樓大跨空間結構健康監測與抗震項目”，明顯與本次招標的金剛石熱沉片生產設備技術毫無關聯。

其余兩家未中標公司為成都沃特塞恩與深圳飛賽，兩家公司在投標文件中填報的業績均未通過評標委員會審查。這兩家公司均未能提供符合本次招標的項目業績，并且深圳飛賽將“車載冰箱”物料采購項目作為業績審查資料，與本次招標設備風馬牛不相及。

對于金剛石熱沉片項目情況及黃河旋風與深圳優普萊合作情況相關問題，每經記者于4月7日上午向黃河旋風公司郵箱發去采訪函，同時也撥打了公司對外公布的董秘聯系電話，但截至發稿并未收到公司的回復。

股價狂飆：重大利空后黃河旋風釋放金剛石熱沉片量產預期

前述提到，金剛石熱沉片的量產與否，是市場高度關注的利好信息，可能更是黃河旋風股價上行的重要催化劑。

事實上，2025年正是黃河旋風圍繞金剛石散熱材料展開實業投資與資本運作最為密集的一年，其股價也于這一年隨著控股股東許昌產投宣布增持而啟動，并一路攀升，至2026年3月12日創下最高價，累計漲幅超過200%。

每經記者制圖

公司的股價上升基本可以劃分為兩個階段。

第一階段始于2025年5月中旬，以公司5月14日發布的控股股東許昌產投增持計劃為起點。此后，公司同年還展開了一系列動作：5月成立河南乾元芯鉆半導體科技有限公司（以下簡稱河南乾元芯鉆），6月成立河南風優創，8月河南芯創啟動關鍵生產設備招投標，9月深圳優普萊增資擴股進入河南風優創。

在此期間，除了河南乾元芯鉆的成立，其余事項公司均未對外披露。然而，在這一系列未公開的重大動作背后，股價已啟動。

黃河旋風的股價從2025年5月15日收盤價3.86元/股，到2025年10月23日股價來到近三年新高的8.49元/股，在五個月的時間內股價最高漲幅近120%。

2026年1月17日，黃河旋風發布預虧8.5億元的重大利空公告，股價在公告后首個交易日（1月19日）小跌2.94%，當天最低價5.75元，這一價格也成為了今年次低價，而今年最低價是開年第一個交易日的開盤價5.71元。

2026年1月19日，據河南當地媒體的一篇報道，首次提及黃河旋風8英寸金剛石熱沉片的突破以及2月份量產的消息。河南風優創董事長、黃河旋風研發中心王適博士在采訪中明確表示：“目前8英寸是推向市場的最大尺寸，我們熱沉片生產車間將于2月份投入量產。”

隨后，黃河旋風的股價便啟動了第二階段拉升。

自媒體也開始大量釋放“黃河旋風8英寸熱沉片2026年量產，在手訂單1.5億”“成為英偉達下一代GPU的核心供應商”的不實信息，股價也隨之震蕩走高。

到了2月2日，黃河旋風再次向某具有較大市場影響力的財經媒體提及“熱沉片生產車間計劃2月份投入量產”，黃河旋風股價繼續拉升。

據每經記者不完全統計，在1月19日至2月25日期間，上證e互動平臺上有14條“量產與否”的相關提問，而公司沒有任何回復或者澄清動作，直到2月25日才統一回復稱“目前相關產品還沒有量產”，而此時距離公司向媒體發布的“2月將量產”期限僅僅還剩4天。

從1月19日河南當地媒體披露“2月將量產”到2月25日公司在上證e互動首次否認量產，這家上交所主板上市公司的股價曾四次漲停，最高上漲近六成，而上證指數同期最大漲幅僅為1.28%。

在否認量產之后，其官方微信號在2月28日發文表示“國內首條8英寸金剛石熱沉片生產線正式投產”，眾多媒體和自媒體再次大量跟進宣傳擴散。

緊接著，3月5日晚間，黃河旋風突然發布一份《關于控股股東增持股份結果公告》，公告內容稱控股股東增持計劃實施完畢，共計增持2200.01萬股，合計金額1.038億元。

每經記者發現，該增持計劃實際上早在2025年11月4日就已達標，而且此次公告日距離增持計劃到期日尚余兩個多月，此次公告僅為象征性增持100股，投入僅951.01元，許昌產投距離其增持計劃上限尚余9600多萬元的差距。根據增持金額和增持數量計算，控股股東的平均增持成本約為4.71元/股，而3月5日公司收盤價已高達9.9元。

而就在該增持結果公告發布后的五個交易日內，黃河旋風連續出現兩個漲停（3月10日、3月11日），并在第五個交易日（3月12日）股價創出近三年半的新高，也就是本輪拉升行情最高價11.59元，距離年初業績利空公告砸出的5.75元最低價實現了翻倍行情。

每經記者制圖