上海國資基金“16條”落地一周：頭部GP火速落子 其他城市國資研究跟進

《科創板日報》4月13日訊（記者 敖瑾）上海國資基金“16條”政策發布僅一周，創投行業已出現實質性反饋。

頭部市場化機構率先響應。東方富海董事長陳瑋對《科創板日報》記者表示，公司正推進在長三角設立一只聚焦人工智能領域的股權投資基金，目前與上海國投等相關國資平臺溝通進展順利，“意向投資額已接近基金規模，最快有望在3個月內完成首關募集。”

另據《科創板日報》記者從知情人士獲悉，上海社保科創基金方案目前也在加速推進，或有望于上半年完成設立。

可以看到，在政策預期進一步明晰后，上海國資基金生態的運行效率正在提升。與此同時，其他城市國資也開始跟進觀察。

一位不愿具名的西南地區國資機構高管人士對《科創板日報》記者表示，其所在機構已在內部對上海相關政策展開研究，并計劃赴上海進行進一步交流學習。“沿海發達地區在國資基金方面的探索一直走在前列，通過學習和交流，我們也希望在本地推動形成更加統一的監管與投資共識。”

頭部GP率先響應

站在市場化GP的視角，陳瑋認為，這次上海“16條”政策之所以能在短時間內引發市場動作，關鍵不在于簡單的“鼓勵創投”，而是對基金設立和合作推進中的關鍵約束，給出了更靈活、更市場化的指引，從而提升了項目落地與募資推進的效率。

“在各地促進創投發展的政策中，上海國資這一輪探索整體處于比較領先的位置。”陳瑋告訴《科創板日報》記者，大多數地方當前的股權投資政策還是監管和支持并行，部分地區還存在監管大于支持的階段，而上海此次最新發布的國資基金“16條”政策，更多是從市場化和專業化的角度出發來設計規則，因而，整體機制更貼近于創投行業管理，也更具靈活性。

陳瑋稱，“一個很重要的變化在于，上海國資沒有把自己當成是一個‘特殊LP’，而是保持了市場化定位，同時在服務意識上進行強化。”

從具體條款來看，國資LP出資比例的靈活安排、按承諾出資收取管理費，以及在投資環節以市場化方式形成價格等提法，成為了市場化GP關注的重點，這些也都是市場化機構過往與國資LP合作中的核心聚焦點。

而上海“16條”政策對相關機制的調整，本質上是將部分原本偏行政化的約束，轉向更加市場化的安排，提升了國資與GP合作的可預期性，也為基金設立與投資推進，提供了更明確的規則基礎。

從市場化GP的實際反饋來看，這些政策調整，目前已在實際合作中得到了逐步落地。

陳瑋向《科創板日報》記者表示，上周，東方富海團隊已前往上海，與上海國投、區級政府及保險資金等多方進行了會面，初步確定了一只AI+基金的設立方案。該基金目標規模約10億元，目前整體推進順利，在理想情況下有望在3個月左右完成募資，且已儲備30余個項目。“上海方面對我們推進這只基金的支持力度比較明確。”

事實上，在上海持續加大科創與基金領域政策支持力度的背景下，東方富海此前就已將投資重點覆蓋至長三角市場，疊加這輪政策利好，其在區域內的布局仍在進一步加速。陳瑋向《科創板日報》進一步透露稱，除當前推進的10億元基金外，團隊或將于明年初，在長三角再落地一只基金。

值得一提的是，在“16條”政策正式發布前，上海市國資委曾組織包括東方富海、中芯聚源等在內的多家市場化機構開展座談交流。據悉，市場化機構提出的主要建議基本得到了采納，并最終體現在了正式發布的“16條”文件中。

其他城市國資研究跟進

上海國資基金“16條“政策效應，正在外溢。

一位西南地區國資機構高管對《科創板日報》記者表示，上海此次出臺的相關政策，在國資參與股權投資的關鍵環節上均有新的探索，而這些新指引所涉及的問題并不僅僅局限于上海，當前各地國資在實踐中也普遍面臨著類似約束。

在退出端，S基金及份額轉讓機制成為地方國資關注的重點。

上述西南地區國資機構高管人士告訴《科創板日報》記者，其所在平臺近年來開始更多地進行S交易，S基金及份額轉讓市場已成為實現資金循環的重要工具，但相關業務在推進過程中，仍受到傳統國資監管邏輯與市場化定價機制不匹配的制約，因此對上海“16條”政策中涉及的相關制度安排尤為關注。

“在S基金等份額轉讓場景下，市場交易通常是基于估值進行，并在一定程度上存在折價，這是比較常見的市場做法。但在國資體系下，相關交易仍需滿足既有的評估和合規要求，因此在實務操作中，一些地方國資平臺在進行S交易時，往往需要在市場化定價和監管規則之間進行平衡，提高了操作復雜度。”

與此同時，激勵約束機制同樣是其關注的重點。上述人士提及，此次上海“16條”在內的各地政策，普遍都引入了跟投與超額收益分成等安排。

此外，地方國資在實踐中普遍面臨的考核機制與基金周期及類型錯配、出資比例與母基金結構的銜接，以及投決權責劃分等問題，在此次上海“16條”文件中均有所回應。

該人士稱，上海作為沿海發達地區，在股權投資領域一直走在全國前列，“其他城市不一定能夠完全照搬，但結合上海經驗梳理內部制度，有助于在本地逐步形成更加統一的監管與投資共識。”

從當前創投行業的總體反饋來看，上海國資基金“16條政策”已在市場端與國資體系內同時引發反應：一方面，市場化機構開始以更快節奏推進基金設立與投資布局；另一方面，其他城市國資也在圍繞相關制度進行對標與梳理。而隨著“16條”相關指引在募投管退各環節進一步落地，其在優化國資參與股權投資方式方面的實際成效，也將進一步顯現。