美國通脹邊際緩解,但收入下滑與儲蓄走低令消費前景承壓。
美聯(lián)儲最青睞的通脹指標——核心PCE物價指數(shù)——2月數(shù)據(jù)顯示價格壓力溫和回落:同比上漲3.0%,符合預期,為去年12月以來最低水平,較前值3.1%小幅收窄;環(huán)比上漲0.4%。整體PCE同比上漲2.8%,環(huán)比上漲0.4%,創(chuàng)今年以來最大單月漲幅。
然而,與通脹溫和回落形成對比的是,消費數(shù)據(jù)內(nèi)部分化明顯。名義消費支出環(huán)比增長0.4%,與當月PCE物價漲幅基本持平;但剔除通脹后的實際支出環(huán)比僅微增0.1%,被市場形容為“幾無增長”。
更值得警惕的是,上述微弱的支出增長并非來自收入支撐。2月個人收入意外環(huán)比下降0.1%,遠遜于市場預期的增長0.3%;儲蓄率則從1月的4.5%驟降至4.0%,回吐至2023年11月以來最低水平。
這一組合表明,消費者正動用儲蓄來勉強維持當前的支出節(jié)奏,名義增長來自價格上漲而非真實消費能力的提升。在通脹環(huán)境之下,這種增長模式的可持續(xù)性存疑,對消費韌性構成潛在風險。
值得注意的是,上述數(shù)據(jù)均采集于中東沖突爆發(fā)前,當前原油價格大幅上漲的影響尚未被計入。
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2月核心PCE同比降至3%,服務業(yè)通脹顯著放緩
2月核心PCE同比漲幅降至3.0%,較1月(自2024年3月以來最高水平)小幅回落,主要貢獻來自服務業(yè)通脹的顯著放緩。
其中,剔除住房的“超核心”服務價格環(huán)比僅上漲0.2%,同比漲幅降至3.2%,接近2021年3月以來最低水平。分項數(shù)據(jù)顯示,娛樂服務和醫(yī)療保健是本月環(huán)比降幅最為突出的類別。
與此同時,非耐用品價格出現(xiàn)較為明顯的跳升,構成通脹數(shù)據(jù)中的潛在擾動因素,后續(xù)走勢值得關注。
整體來看,經(jīng)通脹調(diào)整后的實際消費支出同比上漲2.5%,創(chuàng)2025年10月以來最高水平,顯示消費總量仍具備一定支撐。
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能源價格壓力或重塑3月及后續(xù)路徑
分析人士提示,此次公布的2月數(shù)據(jù)具有重要局限性——彼時中東沖突尚未爆發(fā),原油價格隨后的大幅上漲對消費價格的傳導效應,將主要體現(xiàn)在3月及后續(xù)數(shù)據(jù)中。
從已有數(shù)據(jù)來看,PCE能源分項已在一定程度上提前反映部分漲價預期,但分析人士認為,來自原油端的后續(xù)價格壓力仍相當可觀。伊朗對霍爾木茲海峽的潛在管控安排已引發(fā)國際航運界關注——國際海事組織(IMO)近日警告,相關收費機制將樹立“危險先例”。
這意味著,當前溫和的通脹數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲貨幣政策的參考價值有限,市場對3月及以后數(shù)據(jù)的關注度將顯著上升,能源價格走勢或成為下一階段通脹預期的關鍵變量。
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