美國2月核心PCE物價指數(shù)同比上漲3%，低于前值3.1%，消費者支出環(huán)比幾無增長

美國通脹邊際緩解，但收入下滑與儲蓄走低令消費前景承壓。

美聯(lián)儲最青睞的通脹指標——核心PCE物價指數(shù)——2月數(shù)據(jù)顯示價格壓力溫和回落：同比上漲3.0%，符合預期，為去年12月以來最低水平，較前值3.1%小幅收窄；環(huán)比上漲0.4%。整體PCE同比上漲2.8%，環(huán)比上漲0.4%，創(chuàng)今年以來最大單月漲幅。

然而，與通脹溫和回落形成對比的是，消費數(shù)據(jù)內(nèi)部分化明顯。名義消費支出環(huán)比增長0.4%，與當月PCE物價漲幅基本持平；但剔除通脹后的實際支出環(huán)比僅微增0.1%，被市場形容為“幾無增長”。

更值得警惕的是，上述微弱的支出增長并非來自收入支撐。2月個人收入意外環(huán)比下降0.1%，遠遜于市場預期的增長0.3%；儲蓄率則從1月的4.5%驟降至4.0%，回吐至2023年11月以來最低水平。

這一組合表明，消費者正動用儲蓄來勉強維持當前的支出節(jié)奏，名義增長來自價格上漲而非真實消費能力的提升。在通脹環(huán)境之下，這種增長模式的可持續(xù)性存疑，對消費韌性構成潛在風險。

值得注意的是，上述數(shù)據(jù)均采集于中東沖突爆發(fā)前，當前原油價格大幅上漲的影響尚未被計入。

2月核心PCE同比降至3%，服務業(yè)通脹顯著放緩

2月核心PCE同比漲幅降至3.0%，較1月（自2024年3月以來最高水平）小幅回落，主要貢獻來自服務業(yè)通脹的顯著放緩。

其中，剔除住房的“超核心”服務價格環(huán)比僅上漲0.2%，同比漲幅降至3.2%，接近2021年3月以來最低水平。分項數(shù)據(jù)顯示，娛樂服務和醫(yī)療保健是本月環(huán)比降幅最為突出的類別。

與此同時，非耐用品價格出現(xiàn)較為明顯的跳升，構成通脹數(shù)據(jù)中的潛在擾動因素，后續(xù)走勢值得關注。

整體來看，經(jīng)通脹調(diào)整后的實際消費支出同比上漲2.5%，創(chuàng)2025年10月以來最高水平，顯示消費總量仍具備一定支撐。

能源價格壓力或重塑3月及后續(xù)路徑

分析人士提示，此次公布的2月數(shù)據(jù)具有重要局限性——彼時中東沖突尚未爆發(fā)，原油價格隨后的大幅上漲對消費價格的傳導效應，將主要體現(xiàn)在3月及后續(xù)數(shù)據(jù)中。

從已有數(shù)據(jù)來看，PCE能源分項已在一定程度上提前反映部分漲價預期，但分析人士認為，來自原油端的后續(xù)價格壓力仍相當可觀。伊朗對霍爾木茲海峽的潛在管控安排已引發(fā)國際航運界關注——國際海事組織（IMO）近日警告，相關收費機制將樹立“危險先例”。

這意味著，當前溫和的通脹數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲貨幣政策的參考價值有限，市場對3月及以后數(shù)據(jù)的關注度將顯著上升，能源價格走勢或成為下一階段通脹預期的關鍵變量。