IPO曾被暫緩審議， 2025年銷售費用中的業務招待費同比增長183%

文/Ronald

江蘇永大化工機械股份有限公司（874495）北交所IPO曾在2025年11月26日被上市委會議暫緩審議。

一、 公司扣非凈利潤多年略高于1億元，2025年略低于1億元，已無成長性？

2023年、2024年、2025年，公司實現營業收入分別為7.1224億元、8.1933億元、7.2689億元，扣非歸母凈利潤分別為1.2856億元、1.0703億元、0.9674億元。筆者查看公司2022年的業績，營業收入6.9559億元、扣非凈利潤1.1173億元。從最近4年的扣非凈利潤來看，公司業績已無成長性。

公司預計 2026 年 1-3 月營業收入約為17000萬元至 20000萬元，同比變動幅度約為-13.22%至 2.10%；歸母扣非凈利潤約為 3400萬元至 4000萬元，同比變動幅度約為-10.49%至 5.30%。

二、三實控人合計持股86.56%

公司前身有限公司成立于2009年8月，2022年7月整體變更為股份公司，2024年7月17日，公司股票掛牌新三板。目前公司注冊資本1.3956億元。公司控股股東為李昌哲先生，直接持股比例61.62%，實際控制人為李昌哲及其兒子李進、兒媳顧秀紅，三人合計直接持股比例為 86.56%。李昌哲先生，1944 年出生，現任公司行政部副部長。李進先生1971年出生，擁有境外永久居留權（美國），現任公司董事長、總經理。顧秀紅女士1975年出生，擁有境外永久居留權（美國），現任公司董事。

三、客戶集中度較高，煤化工、石油化工、基礎化工領域的營業收入占比超過70%，光伏領域產生的營收占比持續上升

2023年、2024年、2025年，按同一控制下合并口徑統計，公司向前五名客戶的銷售收入占主營業務收入的比重分別為 67.32%、66.47%與 72.91%。報告期內，公司客戶的集中度較高，主要系下游行業單個項目的投資金額較高與公司的客戶主要為大型企業集團所致。

公司下游客戶主要來自于基礎化工、煤化工、煉油及石油化工、光伏與醫藥等化工細分行業，其發展受宏觀經濟波動、國家產業政策變化等因素的影響較大，存在一定的周期性。下游客戶所處行業的周期性波動會影響其資本開支的計劃，進而影響其對公司產品的需求情況。如果化工行業整體發展不及預期，行業資本開支規模增速放緩或出現下滑，導致下游客戶對公司產品的需求下降，將對公司的經營產生不利影響，使得公司面臨需求緊縮、訂單承接量下降和經營業績下滑的風險。

報告期內各期，公司應用于煤化工、石油化工、基礎化工領域的營業收入占比分別為 94.86%、79.27%與 73.59%，系主要應用領域。公司產品具有使用壽命較長、單體客戶采購不連續情形的特點,如果公司不能持續拓展市場渠道，儲備面向多個細分行業的新技術、新產品，還可能導致公司1-1-5過度依賴單一技術或市場，面臨個別細分行業周期性波動帶來的需求緊縮、訂單承接量下降和經營業績下滑的風險。假設因下游行業周期性波動導致公司營業收入減少 10%，則將導致公司凈利潤下滑 18.62%。

報告期各期，光伏領域所產生的營業收入分別 2,560.91 萬元、15,625.06 萬元與 18,105.13萬元，占主營業務收入的比例分別為 3.62%、19.14%與 25.11%。若光伏行業落后產能出清、市場供需調整、硅料及硅片價格恢復不及預期，預計短期內光伏領域下游客戶由新增產能帶來的壓力容器采購需求較少，公司光伏領域未來業績可能存在大幅下滑的風險。這也是公司IPO去年11月26日被暫緩審議的主要原因。當時上市委的審議意見為：請保薦機構、申報會計師進一步核查發行人光伏項目銷售內控措施的合理性及執行有效性，收入確認依據的充分性，應收賬款的可回收性，是否會對發行人經營業績造成重大不利影響。

四、2025年銷售費用中的業務招待費同比增長183%

2023年、2024年、2025年，銷售費用中的業務招待費分別為22.23萬元、33.09萬元、93.74萬元。2025年業務招待費93.74萬元，雖然總金額仍然不高，但比2024年增長183.29%，比2023年、2024年的業務招待費合計金額55.32萬元還要高出69.45%。顯然公司2025年銷售方面大大提高了招待的力度。

招股書披露：業務招待費主要系商務部為開發、維護及接待客戶過程中發生的招待費用。

公司客戶集中度較高，2025年前五大客戶貢獻收入占比達到72.91%，這前五大客戶為中國化學、合盛硅業、萬華化學集團物資有限公司、浙江獨山能源有限公司、衛星化學。

五、上次被暫緩的審議會議審議意見、提出問詢的主要問題

2025年11月26日北交所上市委會議對公司的審議意見：請保薦機構、申報會計師進一步核查發行人光伏項目銷售內控措施的合理性及執行有效性，收入確認依據的充分性，應收賬款的可回收性，是否會對發行人經營業績造成重大不利影響。

上市委會議對公司提出問詢的主要問題有3個：

1.關于收入確認與核查。請發行人：（1）結合公司收入確認標準和報告期各期末和下期初收到的調試驗收單等情況，說明收入確認依據的充分性。（2）說明銷售內控措施的合理性及執行有效性。（3）結合公司產品的生產銷售周期，說明公司產品產量、能源消耗量、主要原材料采購金額變動趨勢與收入變動趨勢不一致的原因及合理性。請保薦機構、申報會計師核查并發表明確意見。

2.關于經營業績持續穩定性。請發行人結合下游行業周期變化特點、行業政策的影響、產品的市場需求變動情況及變動趨勢、發行人的競爭力、在手訂單及光伏領域業務回款風險等，說明發行人經營業績是否穩定可持續，是否存在大幅下滑風險。請保薦機構核查并發表明確意見。

3.關于光伏業務。請發行人說明光伏項目收入確認依據是否充分，應收賬款回收是否存在重大風險，是否會對發行人經營業績造成重大不利影響。請保薦機構、申報會計師核查并發表明確意見。