美論壇：為什么中國在明確我們不會償還的情況下還要購買美債？

在美國的一個問答網站上，有個問題“火”了一陣子，有網友問，明明大家都知道美國“不會還債”，但中國還在不斷購買美債？

大家一聽這個問題，可能也都想知道答案，畢竟美債的雪球確實越滾越大，而且現在美國也是只還利息，不還本金，放在普通人之間，就是一個人不斷在借錢，而且連本金都不還，大家恐怕也想知道，為什么這樣了，還會有人不斷借錢出去。

那么，這到底是為什么呢？

· 美國不還債，中國還在買美債？

美債的雪球越滾越大，如今已經突破了38萬億的規模，別說是本金了，恐怕美國政府連利息都快還不起了。

此前，美國財長耶倫還曾說，不會“優先償還”任何一個債權人，很多人將之解讀為，美國不僅是“還不起錢”了，而且其實可能也打著“不還錢”的主意。

也可能是因為這樣，有網友在問答網站上提問稱，為什么美國都不打算還錢了，中國還要繼續購買美債呢？

這個問題看起來是在“請教”，但不知道怎么的，總有一種“嘲諷”的意思，就像是欠債的人問債主，明明你們知道我們不還錢了，怎么還借呢？是不是傻？

問題是有點嘲諷，不過這個問題的答案或許也有不少人想知道，畢竟很多中國人也想知道，為什么我們要買美債呢？

不少人覺得，我們買美債其實也是在某種程度上“交保護費”，甚至有人覺得這是一種對美國的“討好”，這樣也可以緩和中美關系。

雖然從某種程度上來說，我們起初購買美債，確實也有和美國“談條件”的意思，這可能也是我們和美國“緩和關系”“妥協”的一種方式，但這并不是全部。

因為我們購買美債，本質上還是因為美元算是一種“安全資產”，而且是能夠裝得下我們大規模外匯的“安全資產”。也就是說，我們買美債，不是因為我們想買美債，而是因為沒有更好的選擇，哪怕到現在也是一樣。

· 暫時還沒有能替代美元的貨幣

話說回來，雖然美國一副想要賴賬的樣子，但除了一小部分被美國“武力賴賬”的國家之外，美國其實也沒有實質上違約過“強勢國家”的債務。也就是說，雖然美國心里想著不想還錢，但是實際上還沒有賴賬。

這也讓美元的信用體系仍然能夠維持，在國際貿易體系中，美元也是主要的結算貨幣，短期內恐怕還真的沒有哪種貨幣能夠完全替代美元——歐元不行，人民幣也不行。

當然，有人說，美國的主權評級已經被下調了，現在美國失去了所有主要評級機構的“AAA”評級，這意味著美債的風險正在不斷增加。但在現實中，美債仍然是全球規模最大、流動性最強的資產。

退一步來說，盡管美國掀起了貿易戰、科技戰，但是實際上中國每年對美出口的金額仍然是很龐大的。數據顯示，在2025年4月之前，我國每年對美國的出口都能賺上2000多億美元，這么多美元總得有個地方放，不可能都作為現金“捏在手里”，美債就成為了“更好的選擇”。

實際上，自從我國加入WTO之后，大量外匯換成美債就成為了我們更好的選擇。因為歐洲債券規模不夠、新興市場風險太大，只有美債相對安全，體量又大。

這導致數十年來，中美之間已經有了一個“閉環”，中國對美國出口掙美元，又換成美債，讓美元得以回到美國，美國也才有錢“繼續消費”。

當然，這也不是美國專門為我們設立的“閉環體系”，實際上，全球各國都是這么做的，所以并不是只有我們在購買美債，而是全球各國都在賣，只是我們一度購買得比較多而已。

· 我們也在不斷調整持倉

而且這個問題里最“迷惑”人的一點就是，其實中國現在更多是在減持美債，而不是繼續增持。所以，我們并沒有明知道美國打算“欠債不還”，還要繼續買美債。

比如，2025年上半年，我們就累計減持了580億美元的美債，當然，在2月美債收益率調整的時候，我們確實也增持過200多億美元的美債，但整體上還是減持的。

數據顯示，到2025年10月，我們連美國第二大海外債主都不是，而要知道我們曾經是美國的第一大海外債主。而到了2025年11月，我國持有的美債已經降低到了2008年以來的最低水平。

總體來看，我們現在的策略還是“減持為主”，并階段性進行調節。這樣做有兩個好處，一方面可以降低我國持有美債的風險，當然，也可以讓我們的美元資產有地方可以去。另外一方面則可以避免拋售太多，引發市場恐慌，反而對我們不利。這樣我們也可以靈活應對市場利率的變化，多賺一點收益。

所以，雖然我們確實也有在買美債，但整體上還是拋得更多，只不過整個過程并沒有引發市場的劇烈波動。

話說回來，實際上我們總有一天可能會徹底拋棄美債的。因為現在我們已經開始增持黃金，數據顯示，我國已經增持黃金一年多，并且正在持續提升其他的“非信用資產”的比重，就是為了降低對于美債以及其他美元資產的依賴。

此外，我國也在繼續推動人民幣國際化，推動人民幣的跨境支付，一旦人民幣在國際貿易中的地位持續上升，我們也就能夠真正擺脫對于美元資產的依賴，那個時候，買不買美債，就真的是我們的“自由選擇”了。

所以，現在并不是我們明知道美國不會還錢，還買美債，而是我們已經開始逐步拋棄美債了，而美國人可能還沒有意識到這一點，等到他們意識到的時候，或許就晚了。