海外研選 | 大摩：全球LNG市場極度緊張 20%供應(yīng)中斷 價(jià)格或持續(xù)走高

財(cái)聯(lián)社4月3日訊（編輯 夏軍雄）摩根士丹利在研報(bào)中稱，全球液化天然氣（LNG）市場進(jìn)入極度緊張階段，約20%的供應(yīng)仍處于離線狀態(tài)。沖突前從卡塔爾出發(fā)的“在途庫存”已基本交付完畢，這意味著4月現(xiàn)貨市場將更加緊張。

Devin McDermott領(lǐng)導(dǎo)的分析師團(tuán)隊(duì)3月31日的報(bào)告中指出，盡管JKM價(jià)格（亞洲LNG基準(zhǔn)價(jià)）近期略有回落，但仍比沖突前水平高出約85%。即使短期內(nèi)局勢(shì)有所緩解，由于供應(yīng)缺口巨大，全球市場仍面臨緊迫的庫存回補(bǔ)壓力，這將持續(xù)支撐價(jià)格走勢(shì) 。

摩根士丹利表示，全球LNG市場2026年預(yù)計(jì)出現(xiàn)約1500萬噸（約4%）供應(yīng)缺口。該行原本預(yù)計(jì)2027-2028年將出現(xiàn)“供應(yīng)過剩預(yù)期”，但這一預(yù)期已被中東供應(yīng)長期中斷和項(xiàng)目延遲所抵消。

（摩根士丹利對(duì)全球LNG供需平衡情況的預(yù)測(cè)，淺藍(lán)為最新預(yù)測(cè)，土黃為戰(zhàn)爭發(fā)生前預(yù)測(cè)）

供應(yīng)端的重大挑戰(zhàn)

報(bào)告指出，中東沖擊是本輪供給危機(jī)的核心，伊朗戰(zhàn)爭導(dǎo)致霍爾木茲海峽持續(xù)被封鎖，該海峽約20%全球LNG運(yùn)輸，其中約70%流向亞洲。

自3月以來，卡塔爾和阿聯(lián)酋的LNG出口基本中斷。卡塔爾是全球最大的LNG出口國之一，約占全球總出口量的19%，阿聯(lián)酋則約占1%。

（海灣地區(qū)主要LNG出口樞紐分布示意圖，橙色圓點(diǎn)為LNG出口樞紐）

根據(jù)摩根士丹利分析師的假設(shè)，卡塔爾和阿聯(lián)酋的出口設(shè)施將經(jīng)歷為期兩個(gè)月（3月至4月）的全面停產(chǎn)；拉斯拉凡（全球最大LNG工廠）的兩個(gè)受損生產(chǎn)線（12.8 mtpa）可能面臨長達(dá)3至5年（至2028年）的長期停產(chǎn)；North Field氣田擴(kuò)建項(xiàng)目的啟動(dòng)時(shí)間預(yù)計(jì)將推遲至2027年7月（原計(jì)劃為2026年底）。

拉斯拉凡工廠和North Field氣田均屬于卡塔爾；mtpa 全稱為Million Tonnes Per Annum，即百萬噸/年

除了卡塔爾之外，澳大利亞和美國也是全球主要LNG出口國，但分析師稱，短期新增供應(yīng)無法彌補(bǔ)中東缺口。

由于熱帶氣旋Narelle襲擊了西澳大利亞，超過30 mtpa的產(chǎn)能受到影響。雪佛龍的惠斯通（Wheatstone）項(xiàng)目（產(chǎn)能為8.9 mtpa）預(yù)計(jì)將停產(chǎn)數(shù)周進(jìn)行維修；西北大陸架（North West Shelf，產(chǎn)能為12mtpa）仍處于停產(chǎn)中；高庚（Gorgon，產(chǎn)能為15.6mtpa）已恢復(fù)。

在美國，Golden Pass項(xiàng)目第一條生產(chǎn)線（6 mtpa）已正式開始生產(chǎn)，預(yù)計(jì)4月出口首批貨物。切尼爾（Cheniere）正在審查維護(hù)計(jì)劃，并完成其CCL Stage 3第5條生產(chǎn)線的建設(shè)，以試圖緩解供應(yīng)緊縮，并增加對(duì)亞洲出口。

在不包含中東的情況下，3月全球LNG產(chǎn)能利用率已高達(dá)99%，高于去年的97%，也高于五年均值（91%），4月預(yù)計(jì)將為約95%。這意味著全球LNG稱產(chǎn)能已接近滿負(fù)荷運(yùn)行，無彈性供給。

全球需求下降，但不足以抵消供應(yīng)沖擊

大摩分析師援引數(shù)據(jù)稱，3月亞洲LNG出口同比下降約7%，下滑原因包括合同不可抗力、天氣異常溫暖（比常年平均水平低11%）以及高昂的現(xiàn)貨價(jià)格導(dǎo)致的需求抑制。短期來看，需求還可能進(jìn)一步走弱。

歐洲方面，3月進(jìn)口同比下降5%，月底庫存水平僅為28%。為了補(bǔ)足亞洲缺口，已有10多船貨物從歐洲改道轉(zhuǎn)向亞洲。

摩根士丹利警告稱，歐洲冬季末庫存可能僅為64%，明顯低于歷史目標(biāo)的70-80%，面臨下個(gè)冬季天然氣短缺的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)估算，全球LNG減少約200萬噸，但僅為供應(yīng)損失的不到1/3。此外，隨著5月-6月天氣可能轉(zhuǎn)熱，需求也面臨上行的可能。

價(jià)格與市場表現(xiàn)

摩根士丹利對(duì)2026年LNG價(jià)格持看漲態(tài)度，顯著高于遠(yuǎn)期曲線預(yù)測(cè)。

分析師預(yù)計(jì)，2026年第三季度JKM價(jià)格將達(dá)到30美元/mmbtu，四季度價(jià)格將進(jìn)一步攀升至 32.50美元/mmbtu。

（摩根士丹利價(jià)格預(yù)測(cè)）

MMBtu（百萬英熱單位）是國際上常用的能源熱值計(jì)量單位，代表100萬個(gè)英制熱量單位（Btu）。

受沖突影響，JKM價(jià)格與煤炭等替代燃料的價(jià)差正在擴(kuò)大。航運(yùn)成本在沖突初期暴漲3倍后雖有回落，但仍比沖突前高出90%。

沖突使航線發(fā)生了變化，美國LNG目前選擇繞行好望角，前往亞洲。

摩根士丹利預(yù)計(jì)，2026年全球LNG供應(yīng)缺口約為1500萬噸，約占全球供應(yīng)量的4%。該行原本還預(yù)計(jì)2027-2028年將出現(xiàn)供應(yīng)過剩，但現(xiàn)在預(yù)計(jì)供應(yīng)趨緊，主要影響因素包括中東長期停產(chǎn)和North Field氣田擴(kuò)建延遲。

長期需求方面，分析師預(yù)計(jì)，到2030年，全球LNG需求將從2026年的440 mtpa增長至549 mtpa，來自亞洲市場的需求將是核心增長動(dòng)力。