長進光子IPO：人遞表前夕才離崗創業華科大系依賴癥還能走多遠？

作者：繁晟

2017年11月13日，華中科技大學計劃將“有源光纖核心專利技術”科技成果所含6項發明專利，通過湖北技術交易所轉讓，掛牌價與評估值均為100.14萬元。

1個月后，掛牌公告期滿，上述“專利包”僅征集到1名合格意向受讓方——武漢長進光子技術股份有限公司（以下簡稱“長進光子”，前身為“長進有限”）。最終，華中科技大學、長進光子及湖北技術交易所三方簽訂《技術轉讓合同》。

彼時，特種光纖國產化進程剛剛按下“加速鍵”，憑借來自華中科技大學的6項發明專利，成立僅2年的長進光子便形成了特種光纖設計、生產、測試的基礎理論及方案。

與此同時，長進光子引入了上述專利背后的“華科大系”發明人，通過“理論聯系實際”完成規模化生產工藝，并于2019年實現量產，于2022年營收規模破億元。

2022年11月4日，長進光子正式啟動上市進程，向科創板發起沖刺。歷經11期上市輔導及2輪審核問詢后，這家國產激光器及光通信器件領域的核心供應商，2026年3月27日迎來IPO“終極大考”。

招股書顯示，長進光子此次IPO擬募資7.80億元，計劃用于高性能特種光纖生產基地及研發中心項目、補充流動資金。

IPO參考注意到，3月17日，長進光子向上交所遞交了第三版招股書申報稿，并更新了2025年業績數據。

僅過了3天，長進光子又火速向上交所遞交了招股書上會稿。相比之下，除新增2026年一季度業績預測外，兩版招股書最大的變動是上會稿“特別風險提示”新增了“成長性及抗風險能力較弱的風險”“關聯交易風險”，剔除了申報稿中的“成長性風險”。

而在審核問詢階段，長進光子被上交所重點關注的問題還包括受讓專利是否具有必要性、與轉讓方是否存在其他約定安排、股東入股價格是否公允、對外轉讓股份并退出的原因及合理性等。這家頂著“華科大科創光環”的企業IPO成色正遭遇全方位拷問。

專利收益“左手倒右手”遞表前夕實控人才辦理離崗創業

長進光子成立于2012年，主要從事特種光纖的研發、生產及銷售，主要產品摻稀土光纖是特種光纖的重要子類，產品主要用于先進制造、光通信、測量傳感等領域。區別于常規通信光纖，特種光纖是具備特殊性能和用途的光纖。其中摻稀土光纖可以實現高功率、高性能的激光輸出，或長距離、大容量、高速率的光信號傳輸。

長進光子創立初期的股東為華中科技大學在職教師李進延、李海清。出于“顧慮在外創立企業、開展經營活動的校內及社會影響”，李進延、李海清委托王善珍、劉長波代持股權。

2018年至2019年，李海清于校內任職期間，作為李進延團隊成員，負責辦理“有源光纖核心專利”科技成果轉化手續，將轉化收益68.33萬元注入長進光子作為李進延的增資款，并由李進延代持。這也意味著，長進光子“第一桶金”的近七成成本，“轉了一圈”又回到了賬上。

2020年5月，李進延正式接任董事長，相關代持關系才“還原”——公開資料顯示，現年54歲的李進延，擁有博士研究生學歷。2001年8月至2005年6月，李進延擔任烽火通信高級研發工程師；2005年7月至2008年10月，擔任烽火藤倉光纖研發部經理；歷任華中科技大學武漢光電國家研究中心教授、博士生導師。

2025年7月，即長進光子輔導完成前夕，針對“是否存在避免技術糾紛的有效舉措”的IPO“必考題”，李進延正式辦理離崗創業。

同月，長進光子董事、副總經理財務負責人李海清也辭去華中科技大學高級工程師職務；“華科大系”邢潁濱、彭景剛、戴能利等人就其持有長進光子股份事項辦理在崗創業審批。

10次轉讓11次增資神秘股東低調“套現”賬面收益率超31倍

李進延正式擔任董事長的同月，長進光子同步啟動外部融資，激光器龍頭杰普特通過增資入股。值得注意的是，杰普特的項目經理及多名核心技術人員均出自“華科大系”，杰普特此后也成為長進光子重要的關聯方之一。

截至2026年3月20日，杰普特持有12.24%的長進光子股份，位列第二大股東。2022年至2025年上半年，長進光子對杰普特銷售收入分別為1988.00萬元、1494.68萬元、1778.82萬元、419.52萬元，占當期營業收入的比例分別為18.37%、10.34%、9.28%、9.38%。期間，長進光子向杰普特銷售價格低于無關聯第三方客戶。

根據招股書，長進光子成立以來共計完成10次股份轉讓和11次增資，投后估值從100萬元增長至18億元，除杰普特外，投資陣容包括華為旗下哈勃投資、中移股權基金、高瓴資本、瑞銀成長等機構。

盡管擁有“明星”股東背書，但這家特種光纖領域龍頭卻在遞表前老股東清倉離場。

招股書顯示，2025年5月，典恒創投以25.62元/股受讓長合芯（實際受讓李進延持有的合伙份額）、李耀剛、何韜、深圳泰航所持長進光子股權合計147.34萬股；高易創投以相同價格受讓深圳泰航、深圳瑞銀所持長進光子股權合計89.11萬股。其中何韜、深圳瑞銀通過股權轉讓退出的目的是為了清理股權代持等違規情形。

2025年6月，華工明德基金因存續期間屆滿，華工創投以24.34元/股受讓華工明德所持長進光子股權75.00萬股，轉讓價格為24.34元/股，長進光子估值則降至17.10億元。

IPO參考注意到，2019年1月，長進光子正式引入機構投資者前夕，因生產經營存在資金需求，引入李耀剛作為財務投資人。李耀剛以不到200萬元認繳了長進光子新增的40萬元注冊資本，入股價格為4.75元/注冊資本，僅為1年后杰普特入股價格的54.43%。公開資料顯示，除長進光子外，李耀剛對外無任何投資。

2021年3月，自然人股東邱丹自李耀剛處受讓長進光子8.48萬元注冊資本，入股價格為22.40元/注冊資本，交易總價剛好是李耀剛入股的成本價，但長進光子此時估值已是2年前的10倍。

2023年12月和2025年5月，李耀剛又向南京聯創、典恒創投分別轉讓1%、0.28%長進光子股權，交易總價分別為1500萬元、500萬元，持股比例降至2.20%，對應估值接近4000萬元，入股長進光子以來的整體賬面收益率高達31倍，秒殺一眾明星資本。

上會前夕自曝“成長性及抗風險能力較弱”？

上會稿新增的“成長性及抗風險能力較弱的風險”顯示，長進光子業績實現快速增長但總體規模仍然較小，較同行業可比公司存在明顯差距，抗風險能力較弱。

財報顯示，2023年至2025年（以下簡稱“報告期內”），長進光子營業收入分別為1.45億元、1.92億元、2.47億元，同比變動分別為33.56%、32.58%、28.79%；歸母凈利潤分別為0.55億元、0.76億元、0.96億元，同比變動分別為48.60%、38.60%、26.25%。

長進光子還面臨產品結構單一與應用領域集中的風險：

一方面，長進光子收入主要來源于摻稀土光纖，收入占比均超過85%；

另一方面，長進光子下游應用領域集中于先進制造與光通信領域，合計收入占比均超過80%。

此外，長進光子面臨產品價格下行與收入增速放緩的局面，進一步加劇了成長性風險。一方面，受行業競爭加劇及客戶年度降價等因素影響，長進光子主要產品單價呈下降趨勢；另一方面，受限于現有產能瓶頸，長進光子在快速響應市場需求、支撐新產品研發送樣及規模化交付方面存在制約。

上會稿顯示，2026年一季度，長進光子預計營業收入為5200萬元至5500萬元，同比增長16.25%至22.96%；預計歸母凈利潤為1556萬元至1640萬元，同比增長2.49%至8.02%。長進光子業績增速整體延續此前下滑態勢。

就在遞表前夕，長進光子再次獲得“助攻”。作為項目公告期的唯一家意向受讓方，長進光子受讓了華中科技大學公開發布的“一種多角形纖芯稀土摻雜光纖的制備方法”等6項專利權項目，成交價為210萬元。

截至2026年3月，長進光子自華中科技大學受讓了合計12項發明專利，其中5項已應用于長進光子主營業務，其余7項作為技術儲備，包括6項“突擊入手”的新專利。而上市后，長進光子能否再度上演創業初期的“四兩撥千斤”神話，實控人“離崗創業”后能否繼續獲得專利“助力”，還有待觀察。