老酒戰略“壓艙”，舍得酒業釋放業績修復強信號

本文由無冕財經（wumiancaijing）原創發布

作者：郭俊宇

編輯：程程

設計：嵐昇

2025年，白酒行業進入“總量收縮、存量博弈”的階段。消費分化加劇、庫存持續承壓、價格體系波動，成為大多數酒企必須面對的現實。

在這個背景下，主動調整的舍得酒業（600702.SH）交出了一份韌性十足的年報。公司核心指標呈現邊際改善，大眾酒逆勢增長，電商業務增長超35%。

值得一提的是，在行業深度調整的壓力下，舍得酒業依然保持戰略定力，堅持老酒戰略，還進行了一系列創新，以低度老酒等創新產品開辟了新消費賽道。

站在當下節點，市場對舍得酒業2026年業績修復普遍持樂觀態度。

在券商看來，這份年報傳遞出的信號是明確的，在消費逐漸復蘇、庫存去化、低基數下，白酒板塊有望逐漸觸底反彈，舍得酒業業績有望逐漸修復。

經營底盤修復，電商與大眾酒成新增長極

面對行業的深度調整，舍得酒業早在2024年開始便主動實施“控量挺價”策略，完成布局調整與基礎盤梳理。2025年，公司進一步推進渠道聚焦與營銷升級。

從最新的財報來看，舍得酒業的主動調整已經初見成效。

2025年，舍得酒業實現營業收入44.19億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.23億元，營收與凈利潤同比降幅均明顯收窄，經營性現金流明顯改善。

另外，舍得酒業也在進行成本控制與費用優化。2025年，舍得酒業的銷售費用同比下降10.68%，管理費用同比下降12.39%。在行業普遍加大營銷投入的背景下，公司通過營銷優化調整、降本增效舉措，實現了費用端的精細化管理，將資源更多地向核心產品與優質渠道傾斜。

更值得關注的是結構性的增長亮點。

在中高端市場競爭加劇的環境下，舍得酒業抓住了大眾消費優先復蘇的機會。2025年，舍得酒業的普通酒銷售收入同比增長5.75%至7.33億元。從動銷表現看，以沱牌特級T68、舍之道等為代表的大眾產品，在開瓶、上柜等核心指標上均實現增長，反映出真實消費端的修復跡象。

在渠道端，舍得酒業積極拓展電商、要客、私域、KA等新興渠道，2025年，公司電商渠道實現銷售收入6.04億元，同比增長35.46%，成為新增長極；KA渠道門店數量新增超萬家，國際業務覆蓋全球42個國家及地區。渠道的下沉與滲透，讓品牌得以觸達更多消費群體，為后續市場拓展奠定基礎。

對于傳統渠道，舍得酒業主動“做減法”，聚焦基地及重點市場，加大經銷商優化力度，通過梳理、清退低效、重疊經銷商，雖然經銷商總數有所精簡，但渠道結構更高效、更健康，為后續增長打下基礎。

同時，2025年舍得酒業總資產增至126.15億元，同比增長6.89%，歸屬于上市公司股東的凈資產68.87億元，同比增長1.16%，資產規模擴張，抗風險能力持續提升。

另外，在宏觀環境充滿不確定性因素的情況下，舍得酒業依舊保持現金分紅，擬每10股派現3.10元，合計派現1.02億元。這既印證了公司現金流狀況的穩健性，也傳遞出對未來長期發展的堅定信心。

酒類分析師蔡學飛指出，從已披露的白酒上市公司業績預告來看，舍得酒業業績表現優于行業整體水平。面對行業階段性挑戰，公司憑借全國化布局、管理提質增效、全價位段產能布局、創新營銷等工具，經營指標良性度將長期保持在行業前列。

更關鍵的是，舍得酒業早在2024年就提前調整了一整套務實經營策略，將在接下來的內卷競爭中獲得先發優勢和系統優勢。

深化老酒戰略，開辟新增長空間

行業的深度調整不僅考驗企業的經營韌性，更考驗企業的戰略定力。

在白酒行業整體承壓的背景下，舍得酒業并沒有放緩圍繞老酒的布局，反而在產品、場景與品牌層面進行了一系列符合當下消費趨勢的創新。

這種變化，首先體現在產品端的創新。

2025年8月，舍得酒業推出29度低度白酒新品舍得自在，在京東預售36小時訂單突破1.2萬單，上市4個月內斬獲7項大獎、布局超千家網點，成功打開全新增量空間。

這款酒是業內首款低酒度暢飲型老酒，它以6年真年份優質壇貯老酒為基礎酒體，并加入20年調味酒及30年高端調味酒增香，憑借高質價比鞏固和拉升大眾市場對舍得老酒品質的認知。

除了“舍得自在”，舍得酒業2025年還推出了盲盒小酒“馬上有舍得”，以“老酒+盲盒”的創新玩法切入年輕潮流，讓老酒文化在新生代中實現傳播。

這類產品的意義，并不只是貢獻新增量，更關鍵的是——拓展老酒的消費場景。

一提到老酒，很多人可能首先會想到收藏和宴請。舍得酒業將老酒的飲用場景從傳統的商務宴請，拓展至好友小聚、居家獨酌甚至創意調飲等多元化、松弛化的場合。

在消費者體驗方面，舍得酒業也玩出了一些新花樣。

在第五屆老酒節嘉年華現場，舍得酒業以舍得自在為基底打造創意特調，讓嘉賓在微醺中感悟老酒價值，進一步驗證了老酒產品的創新潛力，實現了老酒價值從產品層面向情感層面、文化層面的升維。

這些變化背后，是舍得酒業老酒戰略的一次重要轉向：從“產品邏輯”轉向“用戶邏輯”。

舍得酒業老酒戰略的階段性成果，還體現在品牌價值提升方面。2025年，“舍得”品牌價值達1108.72億元，“沱牌”品牌價值達798.26億元，雙品牌價值合計超1900億元，在《中國500最具價值品牌》榜單中穩居行業前列。

自確立老酒戰略以來，舍得酒業始終堅守“舍得酒，每一瓶都是老酒”的品質承諾，經過數年戰略布局，構筑起行業難以復制的品質壁壘。

自20世紀70年代開始，舍得酒業便持續進行基酒儲備，老酒儲量位居全國行業領先水平，這一優勢成為公司深耕老酒賽道的核心底氣。老酒戰略也是舍得酒業穿越周期的“壓艙石”。

產能先行，為未來增長鋪路

進入2026年，舍得酒業的經營節奏持續釋放積極信號。

春節期間，舍得系列產品增長強勁，終端庫存加速去化，開瓶率保持雙位數增長，順利實現新春“開門紅”，為2026年打下良好開局。

資本市場也對舍得酒業2026年業績修復普遍持樂觀態度。多家券商機構給出了一致的研判：舍得酒業主動調整成效已現，渠道去庫出清漸入尾聲。

招商證券表示，白酒行業仍處深度調整期，舍得酒業積極進取，推動經銷商去庫存，強化動銷。在次高端產品面對縮量和競爭加劇壓力時，公司也主動拓展大眾價位產品。華泰證券維持“買入”評級，認為商務需求回暖有望帶動舍得酒業的業績持續改善，并指出公司近兩年以渠道長期健康為主，積極去化庫存，當前調整已進入后半段。

二級市場資金動向進一步印證了這一判斷。截至2025年末，舍得酒業前十大流通股東名單顯示，鵬華中證酒指數證券投資基金新晉上榜，鵬華中證酒交易型開放式指數證券投資基金繼續增持，展現出機構對公司價值的堅定看好。

支撐這一邏輯的，是舍得酒業對產能和儲能的長期布局。

為了夯實老酒戰略，過去幾年，舍得酒業持續推進增產擴能與釀酒配套技改項目。2025年相關投入已累計超過26.66億元。截至2025年8月，舍得酒業增產擴能已有13個子項目竣工，實現了新增制曲年產能5萬噸，新增窖池3300余口，白酒儲能達到25萬余噸。

舍得酒業增產擴能項目，本質是錨定老酒戰略的跨周期長遠布局。短期來看，階段性資本支出對利潤與現金流形成一定擾動，但其長期價值將在未來逐步釋放。

隨著老酒消費認知的持續提升，以及舍得酒業在高端化與全國化上的推進，未來對優質基酒與老酒儲備的需求，將呈現結構性增長。在這一過程中，產能與儲能能力，直接決定企業能否承接未來的需求釋放。

往更長遠看，在“少喝酒，喝好酒”的消費趨勢下，優質酒的產能和儲能，是頭部酒企未來發展的核心競爭力，是確保其產品品質長期穩定的基石。

可見，舍得酒業重資產布局產能儲能的背后，是其對白酒產業長期主義的堅守。