加倉了！

他管的基金上周同類排名竟然掉到了后5%左右。

要知道，去年四季度他可是大幅減倉的，股票倉位從88%降至72%，這么低的倉位還能同類倒數，有這么幾個可能：

1）逆勢加倉了，且加倉的股票在加倉后繼續跌。

2）重倉股被爆錘。

是啥原因，我們一點點的去拆解。

先看下“萬家臻選”十大重倉股上周的漲跌，4只下跌，6只上漲，可以排除“重倉股被爆錘”的可能。

再看重倉股漲跌對凈值的影響，如果不調倉，4只下跌的股票和6只上漲的股票收益對沖后，十大重倉股上周累計拖累凈值下跌1.59%。

基金去年4季度的股票倉位是72%，其中十大重倉股的倉位是54.71%，按比例折算下，全部股票倉位大概導致基金凈值下跌2.1%，和基金上周實際跌幅（3.01%），差了1/3左右，莫海波逆勢加倉的可能性很大。

那莫海波是什么時候開始加倉的呢？

也找找線索。

莫海波管的一只帶封閉期的基金“萬家價值優勢一年持有”，去年4季度沒降低股票倉位，維持在90%+的高位。

下圖中的藍線是“萬家臻選”相對“萬家價值優勢一年持有”的超額收益，兩只基金基本上用同一套策略在管理，走勢非常接近，這種情況一直持續到去年年底。也就是說，莫海波去年4季度的減倉可能集中在12月月底的那幾天。

然后我們看到，在今年1月的上漲中“萬家臻選”大幅跑輸，不過也在2月的回調中大幅跑贏。也就是說，如果莫海波有加倉的話，大概率是在3月開始的這輪回調中。

當然，看上周表現，“萬家價值優勢一年持有”跌了4.14%，“萬家臻選”跌了3.01%，即使加倉，可能倉位也沒加的很滿。

至于調倉方向，

我們比較下估算誤差比較大的當日漲跌。

3月10日、18日、25日，AI、半導體大漲的時候，“萬家臻選”實際漲幅是明顯落后于估算漲幅的。

反之，3月12日、17日、27日，AI、半導體大跌的時候，“萬家臻選”的凈值表現卻又明顯好于估算跌幅。

不排除莫海波進一步減倉AI的可能性。

在剛剛公布的年報中，莫海波說：

1）持倉結構上以 AI、傳媒、部分消費為主，也是罕見的透露了加倉消費。

比較漲跌幅，在估算誤差比較大的交易日，消費和人工智能的漲跌方向基本相反，如果消費倉位加的足夠多，和AI倉位對沖，導致估算誤差，這種可能也說得通。

年報中，他也給出了加倉消費的原因：

雖然居民信心仍然偏弱，徹底扭轉預期也需要時間，但房地產周期和制造業產能周期有望逐步完成磨底，2026年初以來新老基建等“兩重”項目有望逐步落地，房地產鏈條企穩的信號逐漸增加，總量政策有望逐步發力支撐宏觀預期。

當然，看他年報的描述，倉位的大頭可能還在AI上。

中長期看，光模塊（CPO）龍頭廠商未來仍有望成為新技術領域重要參與者。

AI正把游戲行業從B端降本增效加速推向C端的技術加生態潛力開發，估值有望獲得提振。目前游戲龍頭公司估值處于歷史低位，結合AI產品創新周期會帶來估值業績雙升。

總結起來，

更可能得情況是，不確定莫海波有沒有進一步減倉AI，但很可能是提高了股票倉位，而且加倉的主要是消費，和AI倉位在某些交易日形成對沖，導致當日基金估算誤差較大。上周，消費和AI都是跌的，就拖累了業績，暫時排名倒數。

02

伊朗局勢對行情的影響似乎在弱化。

首先是黃金重拾避險資產屬性。

最近黃金和油價都是反著來的，伊朗局勢惡化，油價上漲，金價下跌。反之，局勢緩和，則是油價下跌，金價上漲。

但上周五和今天改變了，雙雙上漲，而且漲幅都不小。

之前說過，黃金之所以失去避險屬性，主要是金價之前漲太多了，資金博弈暫時主導金價漲跌。現在看來，似乎在往長期投資邏輯上切。

其次，市場今天表現也不錯。

周末，伊朗局勢進一步惡化，日韓股市都是大幅低開，上證指數也低開，反彈后再被砸下來，但之后就是持續收復失地，收盤漲了0.24%，是近期難得的強勢行情。

A股為啥這么強？

高盛給的解釋是：1）中國能源消費結構對外依存度低，且具有充裕的戰略儲備安全墊，是主要經濟體中受沖擊最低的；2）AI科技持續自主突破；3）A股與全球市場的天然低相關性。

這3個原因共同構成了A股抗震的基礎，也因此在這輪沖擊中相對抗跌。鑒于此，高盛認為，當前價位，風險收益比依然有利，A股和H股值得戰略性布局。

這也是我們一直強調的，關注長期邏輯，重點看股債性價比。之前每輪牛市中，“股債性價比”指標都走到“危險值下方”比較深的位置，現在才剛越過“平均值”，還在“危險值”上方，股市相對債市還有性價比。

板塊上，

黃金重拾避險屬性，回到4500美元/盎司上方，黃金ETF、黃金股ETF今天大漲。

伊朗打擊了阿聯酋和巴林的鋁廠，有色金屬ETF今天也漲了1.62%。

衛星ETF在半年線上方橫盤幾天后，今天漲2.95%。

建材ETF，上周一跌破年線，然后周二、周三強勢反彈，周四、周五在年線上方徘徊，今天漲了1.69%。

酒ETF上午也有一波明顯的反彈，一度漲了0.8%，但收盤只剩0.2%。

港股則還比較弱，恒生消費ETF跌了1.7%，恒生科技ETF跌了1.97%。

光伏就是補跌了，之前在馬斯克太空光伏的刺激下比較抗跌，但今天跌了3.61%，創這輪調整以來的新低。

最后的話：

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