現(xiàn)金流凈流出1.65億！小馬智行虧損收窄72%，難掩“造血”困境

3月26日，自動駕駛企業(yè)小馬智行發(fā)布2025年財(cái)報(bào)。報(bào)告期內(nèi)公司營收穩(wěn)步增長、凈虧損顯著收窄，L4自動駕駛出行在廣州、深圳實(shí)現(xiàn)單車盈利轉(zhuǎn)正，商業(yè)化落地取得關(guān)鍵突破。但結(jié)合自動駕駛行業(yè)重投入、長周期的特性，公司整體盈利、收入結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流等核心短板仍待破解。

財(cái)報(bào)顯示，2025年小馬智行總營收9000萬美元，同比增長20%；自動駕駛出行服務(wù)收入1660萬美元，同比大增128.6%，乘客車費(fèi)收入漲幅接近400%。盈利層面，公司GAAP凈虧損7680萬美元，較2024年的2.75億美元大幅收窄72.1%。

業(yè)務(wù)布局上，截至2026年3月自動駕駛出租車車隊(duì)規(guī)模突破1400臺，成為全球最大自動駕駛出租車運(yùn)營商之一，國內(nèi)完成北上廣深四大一線城市全無人商業(yè)化落地，海外進(jìn)入8國市場。

亮眼業(yè)績背后，公司發(fā)展仍存在明顯不足。首先，整體虧損格局未改，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)承壓。盡管GAAP虧損收窄，公司調(diào)整后非公認(rèn)準(zhǔn)則凈虧損1.74億美元，同比擴(kuò)大31.5%；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出1.65億美元，規(guī)模擴(kuò)張、研發(fā)投入仍在持續(xù)消耗資金，自主造血能力尚未形成。

其次，收入結(jié)構(gòu)失衡，增長引擎單一。2025年自動駕駛卡車服務(wù)收入僅微增0.6%，技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用收入增長19.7%，兩大核心業(yè)務(wù)增長乏力，營收增長高度依賴出行服務(wù)。而出行服務(wù)收入占比僅18.5%，對整體營收的拉動有限，業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

再者，盈利僅停留在單車/單城層面，整體盈利遙遙無期。廣州、深圳實(shí)現(xiàn)單車盈利轉(zhuǎn)正，僅驗(yàn)證單車輛運(yùn)營模型的可行性，尚未覆蓋公司研發(fā)、運(yùn)營、市場擴(kuò)張的整體成本。自動駕駛行業(yè)仍處于規(guī)模化投入期，短期難以實(shí)現(xiàn)整體盈利。

最后，擴(kuò)張高度依賴外部資源，自主可控性不足。公司采用“聯(lián)合部署模式”擴(kuò)張車隊(duì)，依賴合作伙伴出資購車、搭建運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)，自身重資產(chǎn)投入能力有限。同時(shí)海外市場面臨監(jiān)管合規(guī)、本地化運(yùn)營、跨國競爭等多重風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)也需直面百度蘿卜快跑等對手的競爭。

整體來看，小馬智行作為L4自動駕駛商業(yè)化先行者，2025年業(yè)績驗(yàn)證了其技術(shù)與運(yùn)營能力，但行業(yè)共性的盈利難題、現(xiàn)金流壓力、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)問題仍未解決。未來能否平衡規(guī)模擴(kuò)張與成本控制、實(shí)現(xiàn)多業(yè)務(wù)協(xié)同增長，將是其突破行業(yè)瓶頸的關(guān)鍵。

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