可靈AI月入2000萬，快手估值邏輯被悄悄改寫

市場還在用"短視頻平臺"給快手算賬時，一張船票已經換了艙位。

3月25日，快手發布2025年業績。去年Q4，快手應用日活4.08億，月活7.41億。另一組數據更刺眼：12月，可靈AI單月收入突破2000萬美元，年化收入運行率（ARR）已達2.4億美元。

做個對比。Runway——全球AI視頻賽道的老牌玩家，2024年底ARR約8400萬美元，估值53億美元；Midjourney ARR約5億美元，估值100億美元。而可靈AI這個2024年6月才上線的"晚輩"，只用了一年半，就跑進了全球第一梯隊。

更微妙的是，投行還在爭論快手主業該給12倍還是15倍PE，可靈AI正以30倍市銷率的邏輯，改寫整家公司的價值坐標。

2024年6月，可靈AI正式上線。當時OpenAI的Sora早已點燃全球想象，但Sora的"難產"給了快手一個窗口期。程一笑團隊押注一條窄路：集中算力，死磕視頻生成大模型。當阿里、騰訊、字節還在語言大模型的紅海里纏斗時，快手試圖在視頻賽道建立統治力。

節奏確實快。去年Q1收入1.5億元，Q2跳至2.5億元，環比增速67%，Q4沖到3.4億元。全年目標從年初的6000萬美元，兩次上調至1.4億美元。Runway從成立到ARR破億用了6年，可靈不到1年。The Information報道，Runway預計2025年底ARR達2.65億美元——可靈可能已經提前撞線。

截至2025年底，可靈AI全球用戶突破6000萬，累計生成超6億個視頻，服務3萬多家企業客戶和開發者。它正從工具變成基礎設施，切入影視、廣告、短劇、游戲等專業場景。

AI公司的估值語法與傳統互聯網完全不同。Midjourney年收入5億美元，估值100億美元，市銷率超20倍；Cursor的ARR從0到5億美元僅用24個月，估值100億美元，PS超60倍。按此推演，可靈AI 2.4億美元的ARR該值多少？

中金去年6月給出的答案是60億美元。若2026年ARR突破5億美元，按20-25倍PS計算，獨立估值可能達100億美元，貢獻快手總市值30%以上。

這還沒算AI對主業的"乘數效應"。

2025年Q4，快手線上營銷服務收入236億元，同比增長14.5%。生成式推薦大模型帶動國內收入提升約5%，AIGC營銷素材消耗約40億元。UAX全自動廣告投放產品在非電商營銷服務的消耗滲透率接近80%，活躍客戶滲透率超90%。

同期電商GMV同比增長12.9%至5218億元。端到端生成式檢索架構OneSearch驅動商城搜索訂單量提升約3%。

內容生態側，快手開源的多模態大模型可依（Keye-671B）展現出較強的視頻理解能力；基于該模型的新標簽系統TagNex帶來用戶使用時長和留存率提升。端到端生成式推薦大模型升級至OneRec-V2。直播場景的"AI萬象"禮物累計生成次數突破100萬。

風險當然存在。2025年以來，即夢AI、海螺AI、PixVerse相繼入局。更棘手的是谷歌Veo 3在VBench2.0評測中綜合排名第一，OpenAI Sora 2雖商業化遲緩，技術底蘊仍在。

快手的應對策略是"以快打慢"。可靈AI的迭代速度業內公認最快——從上線到O1模型，18個月內密集更新多次。

傳統投資者看快手，錨點是PE、DAU、廣告加載率。AI投資者看的是PS、ARR、技術壁壘。兩種范式之間存在認知鴻溝，而這道溝正在被填平。

隨著可靈AI收入占比提升，市場將被迫接受一個事實：快手不再只是"短視頻+電商"公司，而是一家"AI賦能的內容科技公司"。若可靈AI三年內實現ARR 10億美元，按15-20倍PS計算，獨立估值將達150-200億美元，與主業分庭抗禮。

屆時，估值框架或許需要重寫——不再區分主業與AI，而是將快手視為一個整體：一家擁有4.08億日活、1.6萬億電商GMV的視頻生成AI技術平臺。

一位早期可靈AI用戶在產品論壇留言："本來只是試試，現在項目里的視頻素材70%用它生成，省下的預算夠招兩個人。"