以史為鑒：大跌后的過度謹慎 比上漲后的盲目樂觀更可怕！

在A股市場，向來存在一種非理性的情緒閉環：上漲行情中，投資者蜂擁入場、盲目樂觀；而一旦出現大幅暴跌，市場便迅速陷入恐慌，謹慎情緒蔓延，甚至出現非理性拋售。這種情緒反差往往偏離市場本質，尤其在當前上行趨勢未改的格局下，暴跌并非悲觀的信號，反而可能是邊際樂觀的起點。復盤歷史、剖析當下，我們能清晰看到，當前市場的調整更多是短期情緒宣泄，而非趨勢反轉，適度樂觀才是更理性的選擇。

首先，以史為鑒，海外沖擊下A股的韌性持續增強，為當前市場提供了重要參考。開源證券研報顯示，2020年以來，A股面對全球權益資產波動的抵御能力顯著提升，對比2018-2019年，變化尤為明顯。2018-2019年的6次海外沖擊中，A股有4次調整超過10個交易日，中證全指最大跌幅中位數達-7.8%；而2020年以來的17次全球性權益資產波動中，A股調整超10個交易日的僅3次，中證全指最大跌幅中位數降至-3.74%。更關鍵的是，除俄烏沖突外，所有外部沖擊均在3個月內完成沖擊前指數點位的修復，近七成情況在見底后1個月內即可實現指數修復，這充分說明，短期外部擾動難以改變A股自身運行邏輯，暴跌后的修復是大概率事件。

其次，短期市場的積極信號正在積聚，尤其是此前壓制市場情緒的關鍵變量——中東局勢，已出現明顯的緩和跡象。近期，美伊之間頻現談判信號，盡管雙方表態仍有反復，但美國總統特朗普已指示暫停對伊朗能源基礎設施的打擊，并稱雙方進行了“富有成效的對話”。這一變化直接體現在大宗商品價格上：國際油價一度單日暴跌近10%，帶動美股與A50股指期貨大幅走高。對于A股而言，地緣沖突引發的恐慌情緒在這一輪快速下跌中已得到相當程度的釋放，隨著油價高位回撤、美元回撤，前期因避險情緒升溫而遭受拋售的板塊有望迎來修復。

再者，從歷史修復規律來看，當前時點不僅不應恐慌，反而可視作逐步增加權益倉位的窗口期。開源證券的數據顯示，2020年后的海外沖擊中，指數見底后1個月內完成修復的概率接近68.8%，若將修復時間延長至3個月，除了2022年初疊加多重沖擊的特殊情況外，其余沖擊均完成了對沖擊前點位的修復。這意味著，即使面對中東局勢的不確定性，即便出現超預期的沖擊升級，也可將其視為倉位管理中持有現金所獲取的超額收益，是分批布局的良機。正如報告所言，當前面對的不確定性，恰恰是檢驗投資者定力的時候，而非離場的理由。

與此同時，市場的關注焦點正在從純粹的情緒博弈回歸到基本面本身。隨著3月底至4月初年報和一季報的密集披露，業績線正成為市場新的錨點。從已披露的數據看，A股開年業績成色十足：數據寶顯示，截至3月23日，已有10家上市公司發布一季度業績預告，其中8家預增或略增，富祥藥業預計凈利潤同比增長超過22倍，海光信息、艾力斯等凈利潤規模均超5億元。半導體、醫藥等高景氣賽道正迎來需求與產能的共振，這些實打實的盈利數據，遠比情緒化的殺跌更能反映市場的真實質地。

在操作策略上，考慮到市場可能仍有反復，投資者可以采取“兩頭抓”的攻守兼備策略。一頭抓高股息、低波動的防御品種，如銀行、公用事業、電力等。據證券時報統計，截至3月24日收盤，A股市場中績優、低估值、高安全邊際的抗跌標的備受關注，其中有23只個股股息率超過2%，其中招商銀行股息率高達7.68%，這類資產在市場震蕩期能提供穩健的安全墊。另一頭則可以關注超跌的順周期和政策主線，包括化工、軍工以及AI算力產業鏈。華西證券指出，2026年結構主線或由科技逐步切換至漲價鏈，輸入性通脹端的能源鏈和科技漲價端的算力上游值得重點關注。一旦市場情緒回暖，這類彈性品種有望率先反彈。

總之，暴跌之后的市場，與其繼續沉浸在“上漲時樂觀、下跌時悲觀”的慣性思維中，不如冷靜審視歷史規律與現實的積極變化。牛市的本質未變，外部沖擊的影響正在鈍化，業績的支撐逐漸明朗。當然，市場的徹底企穩仍需一個關鍵變量——中東局勢的進一步明朗，特別是原油價格波動率的收斂。但正如開源證券所提示的，下一個最重要的信號并不在于油價本身的位置，而在于其波動率何時收斂。在此之前，與其在恐慌中離場，不如在反復中布局，靜待修復行情的展開。