北京
美聯儲又一次把降息按鈕按住了。鮑威爾在最新發布會上放話「需要更多數據確認通脹回落」，市場期待的6月降息徹底泡湯。對幣圈來說，這消息像一盆冷水——但有人正在冷水里撿籌碼。
鏈上數據露了底：當前比特幣挖礦成本約9.4萬美元/枚，而幣價在8.5萬刀徘徊。簡單算筆賬，礦工每挖出一塊幣，賬面虧損將近1.9萬刀。這場景像極了2022年底，當時礦機按斤賣，三個月后BTC從1.6萬飆到3萬。
歷史不會復讀，但押韻。2022年礦工 capitulation（投降式拋售）后，市場用了18個月走出底部。這次不同之處在于ETF已經通車，機構買盤成了新的地板。Glassnode數據顯示，短期持有者成本線已跌破長期持有者，這是典型的籌碼換手信號——老韭菜割肉，新資金接盤。
礦工虧錢≠幣圈完蛋。恰恰相反，當挖礦這門生意變得不劃算，全網算力會自然出清，難度下調后存活下來的礦場反而拿到更低成本。這有點像外賣平臺補貼大戰：先熬死對手，再談盈利。區別在于，BTC的「補貼」來自代碼，不是風投。
2026年這個節點被反復提及，源于減半周期的滯后效應。今年4月剛完成第四次減半，區塊獎勵降至3.125枚，歷史上每次減半后12-18個月才見真章。如果美聯儲2025年被迫轉向寬松，流動性洪水遇上供給收縮，劇本不難猜。
當然，押注周期需要活到周期到來。某北美上市礦企CFO上周在財報會上坦言：「我們正在出售庫存BTC支付電費。」這不是絕望，是現金流管理。畢竟2018年熬過來的那批人，現在都在邁阿密買游艇。
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