聚焦四川上市公司年報 | 揭秘新乳業業績“翻身仗”：低溫奶立大功，但更大的考驗或剛剛開始

金融投資報記者 林珂

在乳制品行業整體承壓的背景下，新乳業(002946)交出了凈利潤同比超過三成的增長。

新乳業最新發布的2025年年報顯示，公司全年實現營業收入112.33億元，同比增長5.33%；歸母凈利潤7.31億元，同比增長35.98%；扣非歸母凈利潤7.74億元，同比增長33.76%。公司2025年度分紅方案為對全體股東10派3.8元(含稅)。

新乳業2025年主要會計數據和財務指標

可以看到，2025年，新乳業的凈利潤增速明顯快于營業收入增速，高毛利產品收入占比提升是其主要原因之一。分產品來看，2025年，公司核心產品低溫鮮奶、低溫酸奶品類銷量均實現雙位數增長，其中特色酸奶銷量同比增速超過30%，高毛利低溫酸奶品類占比提升成為盈利改善的關鍵。在銷售渠道方面，公司全年直銷模式收入占比63.77%，同比增長15.07%。但經銷模式和其他模式收入則同比分別下滑了7.17%、14.01%。

雖然新乳業2025年凈利潤出現較快增長，但第四季度業績表現明顯承壓。從分季度財務數據來看，2025年四個季度營業收入表現較為穩定，但凈利潤波動較大。其中，第四季度實現凈利潤1.08億元，環比下滑幅度高達52%。

相比業績的穩定增長，市場更為關注的是新乳業推動的國際化戰略。

金融投資報記者注意到，新乳業于3月11日宣布H股上市計劃后，其A股股價單日大跌9.21%。

“對于新乳業而言，推動國際化進程既是機遇也是挑戰。”接受金融投資報記者采訪的乳制品行業分析師李喬表示：“作為后來者，新乳業通過H股融資開展海外并購是‘彎道超車’的可行路徑，借此獲取高附加值資源與技術，反哺國內低溫鮮奶和高端乳制品業務，有助于突破資源瓶頸、提升盈利能力。”

但李喬同時也指出：“硬幣的另一面是，國際化意味著直面已在全球精耕多年的國際乳業巨頭，競爭半徑被驟然拉大。中國乳企在海外管理、文化融合、供應鏈整合等方面經驗尚淺，地緣政治與當地政策壁壘也增加了不確定性。海外并購或建廠屬于重資產投入，回報周期偏長，若管理不善，海外資產反而可能成為拖累。隨著國內乳業競爭進入存量博弈階段，頭部與腰部企業紛紛向外尋求增量，伊利、蒙牛等乳企早已通過收購海外高端品牌、布局全球產能、推動產品出海等方式先行一步。新乳業此時推動國際化進程，固然可以借鑒已被驗證的路徑，但優質的海外并購標的正日益減少，后續整合的難度也在不斷增大。”

對于2026年，雖然新乳業沒有給出具體的經營目標指引，但公司表示，2026年將繼續以“篤定核心價值、創造長期增長”為主線，聚焦戰略賽道，積極探索第二增長曲線，深化戰略落地，鞏固核心優勢，努力實現收入持續增長與凈利率進一步提升。