十年首虧的三元，還能重回巔峰嗎？

1月16日，北京三元食品股份有限公司發(fā)布年度業(yè)績預(yù)告，報告顯示，2025年，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入63.5億元左右。預(yù)計2025年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.78億元至3.56億元。

這是三元股份自2014年以來首次陷入虧損，與上年同期盈利5481萬元相比，業(yè)績出現(xiàn)下滑。

公開資料顯示，北京三元食品股份有限公司是一家以奶業(yè)為主的國有企業(yè)，作為背靠首農(nóng)集團(tuán)的老牌國有乳企，其前身是成立于1956年的北京市牛奶總站，2009年并入北京首都農(nóng)業(yè)集團(tuán)。

而在這份業(yè)績預(yù)告發(fā)布之后，三元股份又發(fā)公告稱，公司確認(rèn)收到上交所下發(fā)的《關(guān)于北京三元食品股份有限公司業(yè)績預(yù)告相關(guān)事項的監(jiān)管工作函》，要求公司補充說明虧損原因，尤其是長期股權(quán)投資減值計提的合理性與充分性。

從連續(xù)盈利到驟然虧損，三元股份到底怎么了

海外收的“燙手山芋”

一切都要追溯到2018年的那場雄姿英發(fā)的并購。

2018年1月，三元集團(tuán)參與設(shè)立的合資公司法國HCo，完成了對法國百年植物食品品牌StHubert公司（含其銷售公司意大利ValleItalia）股權(quán)的收購。這也是三元股份國際化布局的重要一環(huán)。

誕生于1904年的St Hubert，是法國的國民品牌。20世紀(jì)80年代，St Hubert開始向植物基食品方向轉(zhuǎn)型，推出了第一款益生菌酸奶與第一個植物基產(chǎn)品系列。2008年，St Hubert成為第一家榮獲法國政府“促進(jìn)提高國民營養(yǎng)健康”勛章的企業(yè)。目前其所有的產(chǎn)品均為植物基，包括植物型涂抹醬、植物酸奶、植物飲料等。

這次收購?fù)瓿珊螅煞莩钟蟹▏鳫Co公司49%股權(quán)，計入長期股權(quán)投資。

不過，受市場需求下滑、外部競爭加劇等不利因素影響，這家曾被寄予厚望的企業(yè)卻陷入劇烈的營收波動——2023年至2024年，HCo貢獻(xiàn)的投資收益分別為-4790.83萬元和2979.52萬元。其中，2025年上半年，三元股份還從HCo獲得1167.28萬元的投資收益，但到下半年，卻出現(xiàn)了大幅減值。

根據(jù)公告披露，2025年法國HCo擬計提商譽減值1.26億歐元（約10.14億元人民幣），三元股份按49%的持股比例，對應(yīng)確認(rèn)投資損失4.96億元至6.16億元，這最終拖垮了三元股份的全年利潤。

值得一提的是，StHubert公司在國內(nèi)的伯樂不止三元集團(tuán)一家，還有復(fù)星國際——在二者的護(hù)航下，該品牌于2019年以“圣悠活”的中文品牌正式進(jìn)入中國，瞄準(zhǔn)千億級酸奶市場，帶來了5款以純天然椰漿、非轉(zhuǎn)基因速溶豆粉發(fā)酵的植物基酸奶。

同年，農(nóng)夫山泉、六個核桃等也先后推出了植物酸奶新品——可以說在某種程度上，三元其實預(yù)見并成功搶跑了后來的植物基飲食風(fēng)潮。

但三元與農(nóng)夫山泉都沒有料到的是，植物基概念就像一陣風(fēng)，來得快去得也快，在中國酸奶市場這個千億級的紅海里，圣悠活甚至沒有掀起一點波瀾。

此后，圣悠活又推出了法式燕麥飲、低脂烏龍燕麥輕乳等產(chǎn)品，還學(xué)習(xí)茅臺搞起了聯(lián)名——與舍得酒合作推出黑芝麻燕麥冰淇淋，但均未打開市場。

圣悠活品牌的最后一條微博更新日期，停在了2023年8月。而它對三元品牌的傷害，時至今日依然還在“發(fā)酵”。

麥當(dāng)勞站了出來

不過，三元股份本身也坎坷不斷——在此之前的2021年至2024年，三元股份的營收已連續(xù)四年萎縮，從88.5億元逐步滑落至70.12億元，2025年預(yù)計營收進(jìn)一步降至63.5億元。

同期，三元股份歸母凈利潤分別為2.5億元、3650.34萬元、2.4億元和5481.18萬元。

但你一定想不到的是，這部分利潤的主要貢獻(xiàn)者，其實是意料之外的——

麥當(dāng)勞。

1991年，三元股份與麥當(dāng)勞公司共同投資成立北京麥當(dāng)勞食品有限公司，雙方各出資1040萬美元，分別占比50%。

1992年8月，廣東廣信麥當(dāng)勞食品有限公司（2000年更名為廣東三元麥當(dāng)勞食品有限公司）成立，北京麥當(dāng)勞食品有限公司持股50%——這意味著，三元股份對廣東麥當(dāng)勞也形成了25%的間接持股，自此開始深度參與華北與華南兩大重點市場的麥當(dāng)勞餐廳運營。

而這一部分投資收入，一直是三元業(yè)績里的“現(xiàn)金奶?！?。以2025年上半年為例，北京麥當(dāng)勞實現(xiàn)營業(yè)收入28.88億元，歸母凈利潤3.31億元，三元股份從中獲得的收益為1.65億元。

而在餐飲業(yè)普遍陷入巨虧的2020年，根據(jù)三元股份年報，其投資麥當(dāng)勞的收益大幅下降至6833.07萬元，直接導(dǎo)致當(dāng)年三元股份的凈利潤也同步大降83.58%。

可以說，三元股份業(yè)績的真正晴雨表，其實是麥當(dāng)勞。

當(dāng)然，除了股權(quán)投資關(guān)系，三元股份還向麥當(dāng)勞供應(yīng)全脂鮮牛奶、切片干酪、UHT純牛奶等產(chǎn)品。

同一期內(nèi)，2020年被三元股份以1.02億的價格收購的北京艾萊發(fā)喜食品有限公司則為三元股份貢獻(xiàn)了凈利潤9136.2萬元。該公司最為知名的產(chǎn)品，是我們非常熟悉的——

八喜冰淇淋。

拋開外部的投資獲利，2025年前三個季度里，三元股份主營業(yè)務(wù)的收入由去年同期的53.15億元下降至47.18億元，其中液態(tài)奶收入同比減少4.42億元至29.17億元。

在三元股份的“大本營”北京地區(qū)，去年前三季度為三元股份貢獻(xiàn)收入22.80億元，同比下降了約14.58%，占總收入的46.8%。而在2024年，北京市場營收已同比下滑28.79%至34.36億元。且同期，三元經(jīng)銷商數(shù)量也凈減少了182個。

此外，2025年內(nèi)，三元旗下的香港三元、柳州三元、唐山三元、江蘇三元、山東三元以及湖南太子奶等全部出現(xiàn)虧損——很大一部分原因在于三元主要在華北市場具備優(yōu)勢，卻未能將區(qū)域優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為全國競爭力。

麥當(dāng)勞和八喜冰淇淋可以輕松賣到廣東，但三元牛奶卻被困在了環(huán)京高速里。

事實上，三元股份真正面臨的靈魂之問是：它究竟是想要做一家投資者，還是一家能讓全國消費者買單的乳業(yè)品牌。

三元將如何奇襲？

從三元股份的努力程度來看，它內(nèi)心的答案顯然是后者。

事實上，拋開法國HCo減值的影響，三元集團(tuán)2025年的實際經(jīng)營質(zhì)量，其實是有所提升的。

三元官方表示，剔除前述對參股企業(yè)法國HCo的長期股權(quán)投資減少相關(guān)影響因素后，公司預(yù)計2025年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤實際應(yīng)為2.6億元至3.18億元，同比增長374%至480%，預(yù)計2025年扣非歸母凈利潤同比增長705%至899%。

并且，三元的基本盤依然穩(wěn)固。凱度數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，三元在北京市場液奶份額穩(wěn)居第一，低溫鮮奶市占率超過50%，“首都奶瓶子”的地位牢不可破。

事實上，過去一年多以來，三元在戰(zhàn)略、產(chǎn)品與渠道上主動調(diào)整，推出精簡SKU、聚焦低溫鮮奶、重啟現(xiàn)制飲品等一系列舉措，不僅展現(xiàn)出三元適應(yīng)新時代的轉(zhuǎn)型決心，也為其業(yè)績逐步回暖提供了可觀的助力。

2025年6月，“80后”陳海峰出任三元股份總經(jīng)理，資料顯示，陳海峰曾擔(dān)任寶潔（中國）市場策略與營銷部大中華區(qū)市場副總監(jiān)；還在強生醫(yī)療（中國）糖尿病事業(yè)部擔(dān)任全國電商部和重點客戶部群總監(jiān)，在飛鶴乳業(yè)集團(tuán)擔(dān)任總裁助理兼大健康公司總經(jīng)理，以及出任過京東大商超全渠道事業(yè)群戰(zhàn)略創(chuàng)新部總經(jīng)理等職務(wù)。

陳海峰到任后，迅速明確了“聚焦北京、聚焦低溫”的核心戰(zhàn)略，錨定低溫奶這一黃金賽道，先后推出“三元北京鮮牛奶”“三元北京酸奶”兩大地域特色大單品，以“100%自有奶源”為核心賣點，推動低溫奶業(yè)務(wù)增長。

而在此之前，三元股份已開啟資產(chǎn)重組。2023年，公司通過轉(zhuǎn)讓首農(nóng)畜牧股權(quán)等動作，剝離非核心資產(chǎn)，實現(xiàn)“輕裝上陣”。這一舉措旨在優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)布局。

盡管戰(zhàn)略調(diào)整初見成效，但三元股份在當(dāng)下仍面臨深層挑戰(zhàn)。特別是從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，三元仍偏重基礎(chǔ)品類，高附加值的奶酪、功能奶粉、高端酸奶布局相對滯后。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1—11月全國乳制品產(chǎn)量同比微降1.2%，行業(yè)整體步入調(diào)整期。這意味著中國乳業(yè)已告別普惠增長，進(jìn)入存量競爭、結(jié)構(gòu)升級的新階段。

在此背景下，三元股份毫無疑問處于一個關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點——一方面，它要面對伊利、蒙牛等全國性龍頭企業(yè)的渠道下沉與市場擠壓，另一方面，也要直面眾多新興品牌憑借DTC模式和新零售營銷搶占年輕用戶心智的挑戰(zhàn)。

對此，三元必須盡快確立自身的差異化競爭路徑。同時，如何審慎評估與整合外部投資，也將是未來穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵一課。