Mysteel：成本托底 無縫管漲勢能否延續

概述：近日國內宏觀經濟政策頻出，國內專項債、地方債發行明顯提速；國際地緣沖突升級推升油價，大宗商品利好持續釋放。疊加開年后，原料價格相對堅挺，下游需求不斷復蘇，市場預期轉好。然無縫管價格漲幅顯著低于螺紋、熱卷等鋼材品種，呈現 “成本強托底、價格慢上行” 特征。截至3月22日，無縫管108*4.5全國均價報4248元/噸，月環比上漲33元/噸。在成本托底之下，無縫管漲勢能否延續，我們從原料、供需及下游需求三方面展開分析。

一、原料偏強托底市場 成材價格平穩運行

管坯作為無縫管最主要原料，占生產成本70%以上，其價格走勢直接決定無縫管成本底線。3月以來，管坯市場呈現 “南北分化、整體偏強” 格局。截至 3 月22日，山東 20# 熱軋管坯主流報價3230-3290元/噸，月環比上漲50-100元 / 噸；江蘇管坯報價3510-3570元/噸，月環比上漲30-50元/噸；南北價差由月初250元/噸，收窄至170元/噸，區域價差回歸合理區間。疊加北方環保限產，管坯整體供應偏緊，無縫管管廠開工率回升帶動管坯采購需求增加，主流管坯廠訂單飽滿，庫存維持低位，進一步支撐管坯價格走強。

3 月以來，受海外礦山發運波動、國內鋼廠補庫及宏觀利好預期影響，鐵礦石價格震蕩上行，抬升高爐煉鐵成本。疊加鋼廠開工回升，焦炭市場也同樣供需偏緊。產業鏈整體成本抬升明顯，對無縫管價格形成較強托底作用。管廠成本壓力持續存在，低價出貨意愿偏弱，使得無縫管價格整體保持平穩，下行空間受到明顯限制。

二、管廠開工持續增加 庫存短期累庫后有望去化

3月無縫管管廠開工率持續回升，產能釋放節奏加快，截止3月19日，全國30家樣本管廠開工率由2月的 56.92% 升至3月中下的80.06%，周產量達39.92萬噸，產能利用率提升至79.21%。不過，受北方重污染天氣橙色預警、聊城等主產區環保限產及部分企業檢修影響，中上旬開工率小幅回落，產能釋放節奏有所放緩。供應端增量下，廠內庫存出現短期累庫，廠內庫存達 78.52 萬噸，供應同比處于較高水平，繼續增加空間有限，同時受下游需求復蘇影響，社會庫存增幅較前期明顯收窄；后期廠內庫存有加快向社會庫存轉移跡象，管廠按需控產，疊加下游需求逐步跟進，庫存壓力有望逐步緩解，進入去化通道，為價格企穩回升創造條件。

數據來源：鋼聯數據

三、下游成交穩步修復 政策利好提振需求信心

無縫管下游需求集中于基建、機械制造、油氣輸送、管網改造四大領域，3 月各領域需求逐步修復。基建端，“十五五”開局之年專項債發行提速，一季度多地重大項目集中開工，地下管網、高鐵等工程復工提速，帶動結構用、中低壓鍋爐管需求增長；機械制造端，設備更新政策持續發力，工程機械、壓力容器等行業訂單回暖，合金管、高壓鍋爐管采購量環比提升；油氣輸送端，國際油價上漲帶動國內油氣開發投資增加，國家級主干管網項目開工，拉動專用無縫管需求；管網改造端，住建部城鄉建設投資中地下管網改造占比超 20%，燃氣、供熱管網改造需求剛性較強。

數據來源：鋼聯數據

市場成交方面，3 月日均成交為16542噸，周環比增加4.42%，成交逐步放量。全國區域來看，多數區域成交均均呈現繼續增加趨勢，其中南方天氣暖和，下游復工相對加快，東北、西北受低溫天氣影響，需求啟動滯后。總體終端以剛需小單、分批補庫為主，貿易商心態由謹慎觀望轉向謹慎樂觀。疊加宏觀政策持續發力、“金三銀四” 旺季預期，市場需求信心明顯提振，為無縫管價格提供持續拉動。

四、總結

綜合來看，當前無縫管市場呈現 “成本強支撐、供應穩釋放、需求漸回暖” 的格局。成本端，管坯、鐵礦石、焦炭價格穩中偏強，產業鏈成本托底堅實，無縫管下行空間有限；供應端，管廠開工有回升，庫存短期累庫后有望逐步去化，供應壓力整體可控；需求端，下游成交穩步修復，基建、機械、油氣等領域需求回暖，政策利好持續釋放，需求韌性逐步增強。

短期來看，無縫管漲勢具備延續基礎，價格大概率穩中偏強、窄幅震蕩，主流108*4.5波動區間預計在 4200-4300元/噸。下旬期隨著“金三銀四” 旺季深入、需求逐步兌現，價格有望溫和上行，但受終端集中采購尚未出現、市場仍處 “強預期、弱現實” 階段制約，大幅拉漲動力不足。后續需重點跟蹤管坯價格走勢、管廠開工及庫存變化、下游實際成交兌現情況，以判斷無縫管漲勢持續性與空間。